|
|
Ценные бумагиВВЕДЕНИЕ Вместе с развитием рыночной экономики в России появляются совершенно новые элементы производственных отношений. Ярким примером этого является рынок ценных бумаг, роль, и значение которого в условиях проведения экономической реформы возрастает. В ходе исполнения государственной программы приватизации государственных и муниципальных предприятий народное хозяйство России перешло в качественно новое состояние. Вместо единой государственной собственности появилось большое разнообразие различных форм собственности. Имущественные права акционерной формы собственности закреплены в различных видах акций. На рынке ценных бумаг сегодня обращаются векселя, чеки, различные облигации, опционные и фьючерсные контракты. Перспективы развития отечественного фондового рынка сегодня интересуют многих, так как его роль становится все более очевидной и существенной: государственный долг, продолжающийся процесс приватизации, накопление капитала банками и промышленными предприятиями, индивидуальные сбережения населения - буквально все взаимосвязано с рынком ценных бумаг. Цель данной курсовой работы - провести анализ структуры фондового рынка России, а также затронуть проблемы стоящие перед ним, рассмотреть перспективы и предложить прогноз развития фондового рынка России. Глава 1. Необходимость развития рынка ЦБ в России. 1.1 Рыночные реформы в области рынка ценных бумаг. До кризиса 17 августа Государственная политика в отношении рынка ценных бумаг была следующей. Условно все реформы можно разделить на три этапа: На первом этапе, а он проходил с 1990-1992 год, происходило создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж. Началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. На втором этапе, это с 1993 - первая половина 1994 года фондовый рынок существовал в форме приватизационных чеков. Это было начало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством в большом количестве и выдавались гражданам Российской федерации бесплатно. А люди обменивали приватизационные чеки на акции приватизируемых предприятий или продавали на биржевом и внебиржевом рынке. Надо отметить, что на этом этапе было слабо развита нормативная база по ценным бумагам, что привело к появлению финансовых пирамид. На третьем этапе, со второй половины 1994 и до сегодняшних дней. Начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. Происходит формирование основной нормативной базы, создаются органы по регулированию рынка ценных бумаг ФКЦБ, принимаются основополагающие законы, "О рынке ценных бумаг", "Положение об акционерных обществах". И также реформы направлены на улучшение законадательсва. И создание целостной системы регулирования фондового рынка. В настоящий момент можно охарактеризовать как переломный: происходит смена приоритетов. Практически решены задачи переходного периода, решение организационных вопросов по созданию центрального аппарата, создание нормативной базы, проведение лицензирования и перелицензирование профессиональны участников рынка. Самое главное сейчас - это активно приступать к созданию систем мониторинга, контроля, раскрытия информации и обеспечения исполнения законодательства Российской федерации по рынку ценных бумаг и защита прав инвесторов. В связи с кризисом 17 августа когда ввели мораторий на выплаты по ГКО направленность реформ слегка поменялась. 1.2 Развитие законодательства РФ в области РЦБ. Я думаю, что прежде всего надо начать с того что нормативно-правовая рынка ценных бумаг в странах с развитым рыночным хозяйством создавалась на протяжении многих десятилетий. В России, где формирование рыночных отношений связано с преодолением многих препятствий, созданных старой системой, этот процесс протекает особенно трудно. Административно-командная экономика почти не нуждалась в ценных бумагах. Ликвидация после 1917 года рынка ценных бумаг и замена экономических методов хозяйствования методами командно-аминистративными исключили какую-либо историческую преемственность в законотворческой деятельности. С конца 20-х и до конца 70-х годов не было принято никаких нормативных актов о ценных бумагах. Единственным документом такого рода было "Положение о простом и переводном векселе", он был издан в 1937 году. Объективные и субъективные предпосылки для возрождения в стране рынка ценных бумаг начали формироваться только в конце 80-х годов. В связи с развитием товарно-денежных отношений, появилось множество нормативных актов и постановлений, не образующих, какой-либо целостной системы, объединенных единой правовой концепцией. Необходимость упорядочивания этого процесса потребовало установления правовых норм, регулирующих на государственном уровне выпуск и обращение ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Разработанные и принятые в этом плане документы можно разделить на три группы: Законодательные и нормативные акты, исходившие от Союзного и Российского парламентов; Указы Президента Российской Федерации и постановления правительства; Ведомственные нормативные акты Министерства финансов, Центрального банка, Госкомимущества Российской Федерации и других правительственных органов; В Российской Федерации нормативные документы, регламентирующие деятельность на рынке ценных бумаг, начали разрабатываться в конце 1990года. Это были прежде всего " Закон о Центральном банке РСФСР", Закон "О банках и банковской деятельности в РСФСР"1 (от 2 декабря 1990года), Закон "Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах В РСФСР", "Положение об акционерных обществах" (от 28 декабря 1991 года). Эти нормативные документы впервые за последние 60 лет дали официальную трактовку таких понятий, как акция, облигация, сертификат ценной бумаги, опцион, а также определили порядок выплаты дивидендов и процентов. К числу основных нормативных документов рынка ценных бумаг относится Закон РСФСР от 3 июля 1991года "О приватизации Государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации" и "Государственная программа приватизации государственных и муниципальных предприятий Российской Федерации", закон от 22 апреля 1996 года "О рынке ценных бумаг", "об акционерных обществах". Самый основной правовой акт принятый не так давно, по моему мнению и не только, это федеральный закон "О рынке ценных бумаг" от 22.04.1996г. №39-ФЗ (ред. 08.07.99). Этот правовой акт становится своеобразным стержнем, который будет определять стратегию развития фондового рынка на ближайшие лет пять. В нормативной базе рынка ценных бумаг существуют несомненные пробелы и нестыковки, одни из них достаточно серьёзны, другие тактического характера. Главной стратегической проблемой является ответственность. У нас есть множество норм в законах, но нет никакой ответственности за их нарушение. Глава 2. Сущность фондового рынка. Формы развития рынка ценных бумаг в России. 2.1 Понятие фондового рынка, его структура и виды. Фондовый рынок - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, т.е. ценных бумаг. Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают. Согласно определению, товаром, обращающимся на данном рынке, являются ценные бумаги, которые, в свою очередь, определяют состав участников данного рынка, его местоположение, порядок функционирования, правила регулирования и т.п. Следует отметить, что практически все рынки находят отражение в инструментах рынка ценных бумаг. Так, например, рынок вновь произведенной продукции и услуг представлен коносаментами, товарными фьючерсами и опционами, коммерческими векселями; рынок земли и природных ресурсов - закладными листами, акциями, облигациями, обеспечением которых служат земельные ресурсы и т.д. В принятой в отечественной и международной практике терминологии: ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК = ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК + РЫНОК КАПИТАЛОВ На денежном рынке осуществляется движение краткосрочных (до 1 года) накоплений, на рынке капиталов - средне- и долгосрочных накоплений (свыше 1 года). Фондовый рынок является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые также включают движение прямых банковских кредитов, перераспределение денежных ресурсов через страховую отрасль, внутрифирменные кредиты и т.д. В рыночной экономике рынок ценных бумаг является основным механизмом перераспределения денежных накоплений. Фондовый рынок создает рыночный механизм свободного, хотя и регулируемого, перелива капиталов в наиболее эффективные отрасли хозяйствования. Структура рынка. Любой фондовой рынок состоит из следующих компонентов: * субъекты рынка; * собственно рынок (биржевой, внебиржевой фондовые рынки); * органы государственного регулирования и надзора (Комиссия по ценным бумагам, Центральный банк, Минфин и т.д.); * саморегулирующиеся организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США), НАУФОР (Россия) и т.п.); * инфраструктура рынка: а) правовая, б) информационная (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.), в) депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы), д) регистрационная сеть. Субъектами рынка ценных бумаг являются: 1) эмитенты - государства в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства; 2) инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.); 3) профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности). Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников: I. Небанковская модель (США) - в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам. 2. Банковская модель (Германия) - посредниками выступают банки. 3. Смешанная модель (Япония, Россия) - посредниками являются как банки, так и небанковские компании. Фондовые рынки можно классифицировать по след. критериям: по территориальному принципу (международные, национальные и региональные рынки), по видам ценных бумаг (рынок акций и т.п.), по видам сделок (кассовый рынок, форвардный рынок и т.д.), по эмитентам (рынок ценных бумаг предприятий, рынок государственных ценных бумаг и т.п.), по срокам (рынок кратко-, средне-, долгосрочных и бессрочных ценных бумаг), по отраслевому и другим критериям. В зависимости от времени и способа поступления ценных бумаг на рынок последний можно разделить на первичные и вторичный. Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их инвестором. Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке эмитенты путем продажи ценных бумаг привлекают средства инвесторов, которые используют для реализации намеченных коммерческих целей. Все последующие операции с ценными бумагами осуществляются на вторичном рынке. Но отличие вторичного рынка ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что первичный рынок предшествует вторичному, и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном и вторичном рынкам происходят разные по своей сущности процессы. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. Эмитент это юридическое лицо, осуществляющее выпуск ценных бумаг. На вторичном рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшем владельцем ценных бумаг. В зависимости от форм организации совершения сделок с ценными бумагами можно выделить организованный и неорганизованный рынки ценных бумаг. Организованный рынок образует фондовые биржи. Все остальные сделки с ценными бумагами осуществляются на неорганизованном рынке. В зависимости от типа продаваемых ценных бумаг выделяют такие части рынка ценных бумаг, как денежных рынок и рынок капиталов. Денежный рынок - это рынок краткосрочных финансовых требований (со сроком действия до одного года). Рынок капиталов - это рынок ценных бумаг со сроком действия более одного года. Хотя такое деление является довольно условным, так как на денежном рынке удовлетворяются потребности главным образом в оборотном капитале, а на рынке капиталов - потребности в основном капитале. структура рынка ценных бумаг Первичный Рынок ценных бумаг Организованный Вторичный Неорганизованный Денежный рынок Рынок капиталов 2.2 Субъекты рынка ценных бумаг. Всех участников рынка ценных бумаг можно разделить на две группы. В первую группу входят профессиональные участники рынка ценных бумаг, представленные главным образом организациями, которые выполняют посреднические и консультативные услуги на РЦБ, и также выступают в роли игроков на фондовой бирже. Эти организации формируют инфраструктуру фондового рынка. Ко второй группе относятся участники целью которых является временное размещение свободных финансовых ресурсов. Это могут быть как физические, так и юридические лица. Профессиональным участникам РЦБ лицензию на деятельность выдает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Главное действующее лицо на рынке - посредник именуемых на фондовом рынке брокером. Брокер- это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Дилер - это лицо, совершающее сделки купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. В России инвестиционные фонды возникли с началом приватизации государственной собственности. В основном это были чековые инвестиционные фонды, т. е. фонды, акции которых обменивались на приватизационные чеки. Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только преумножает денежные средства. Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими лицами. Первое из них это депозитарий. Депозитарий- это организация, в которой хранятся средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты по сделкам. Депозитарием может выступать только юридическое лицо. Инвестор, заключивший с депозитарием договор на хранение ценных бумаг, называется депонентом. Второе лицо представлено управляющим. Он управляет средствами инвестиционного фонда. В качестве управляющего может быть как юридическое лицо, так и индивидуальный предприниматель, имеющий лицензию. Инвестиционные фонды делятся на паевые инвестиционные фонды, задача которого сводится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. Паевой фонд имеет ряд отличий по порядку образованию и функционированию. Паевой фонд - это имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, имеющей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управляющей компанией фонда. В отличие от инвестиционного фонда вкладчики паевого фонда приобретают не акции, а инвестиционные паи. Инвестиционный пай - это именная бумага, удостоверяющая право инвестора на получение денежных средств в размере стоимости пая на дату его выкупа. На пай не выплачиваются не дивиденды, ни проценты. Прибыль инвестор может получить только за счет прироста курсовой стоимости пая. Фонд обязуется выкупать паи. Цена пая оценивается на момент выкупа путем деления стоимости чистых активов фонда на количество находящихся в обращении паев Следующий вид фондов это фонды хеджирования в основном они существуют в западных странах. В законодательстве западных стран нет официального определения, но можно перечислить ряд черт присущих таким организациям. Во-первых, они являются частными компаниями, насчитывающими не менее 100 участников не редко это оффшорные компании. Оффшорная компания- это компания, зарегистрированная в стране или экономической зоне с льготным налогообложением. Во-вторых, участники фондов - состоятельные лица, поэтому они могут позволить себе пойти на большие риски. Правила таких организаций обычно требуют, чтобы состояние участника равнялось не менее 250 тысяч долларов. В-третьих, они проводят очень рискованную финансовую политику, открывая позиции на рынке, превышающие размеры их собственности в 5-20 раз. В-четвертых, обычно они показывают высокие результаты доходности по своим операциям. Элементом инфраструктуры фондового рынка выступают клиринговые организации, в обязанности которых входит определение и зачет взаимных обязательств инвесторам по поставкам и расчетам за ценные бумаги. Они осуществляют сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и готовят по ним бухгалтерские документы. Клиринговая организация должна формировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами. На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра. Регистратор -это организация, осуществляющая по договору с эмитентом деятельность по ведению и хранению реестра именных ценных бумаг. Сам реестр-это список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им бумаг. Номинальный держатель-это лицо, которое держит ценные бумаги, не является их владельцем, от своего имени в интересах другого лица. В качестве номинальных держателей, как правило, выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг. Регистратор обязан по требованию владельца или номинального держателя предоставить ему выписку из реестра по его лицевому счету. Следующим участником РЦБ является фондовая биржа. Фондовая биржа - это институт, созданный для организации торговли ценными бумагами. Помимо функции организации торговли бумагами она может осуществлять депозитарную и клиринговую деятельность. Фондовая биржа образуется в форме некоммерческой организации. Торговлю на бирже могут осуществлять только ее члены. Другие лица, желающие осуществлять биржевые сделки, обязаны действовать через членов биржи как посредников. Членами биржи могут быть только профессиональные участники РЦБ. Биржа- это место, где заключаются сделки с ценными бумагами. Поэтому физически сами ценные бумаги на рынке не присутствуют. После заключения сделки на бирже покупатель и продавец осуществляют между собой взаиморасчеты в соответствии с правилами биржи. Если инвестор желает купить или продать бумаги на бирже, то ему необходимо заключить соответствующий договор с компанией-членом биржи, которая будет предоставлять ему брокерские услуги. На западе распространено такое понятие как инвестиционный банк. Инвестиционный банк - это крупная брокерская компания, помогающая эмитенту выпустить и разместить ценные бумаги. Инвестиционный банк отличается от коммерческого тем, что не привлекает средства на депозиты и не выдает кредиты. В российском законодательстве не проводится грань между деятельностью коммерческих и инвестиционных банков на рынке РЦБ. Поэтому коммерческие банки могут выполнять и функции инвестиционного банка. Активных участников можно разделить на спекулянтов и арбитражеров. Спекулянт- это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг. Арбитражер - это лицо, извлекающее прибыль за счет одновременной купли-продажи одной и той же бумаги на разных рынках, если на них наблюдаются разные цены. В современных условиях арбитражные операции часто осуществляются с помощью специально запрограммированных компьютеров. Подводя итог, можно сказать, что одно и тоже лицо может являться как спекулянтом, так и арбитражером. 2.3 Понятие ценных бумаг. В мировой практике существуют различные подходы к определению ценных бумаг: Письменные документы, являющиеся долевыми бумагами корпорации (акции) или свидетельствующие о задолженности (облигации, ноты, сертификаты) Обычные акции, привилегированные акции и облигации, которые являются обращаемыми и выпускаются корпорациями и правительственными ведомствами Понятие, включающее акции, так же как и облигации, ноты и другие свидетельства о задолженности Инвестиции, принимающие форму акции или облигации Сертификаты, представляющие собственность на имущество и на основе которых может произойти передача или исполнение прав на имущество. В более общем плане к ценным бумагам могут быть отнесены простые и переводные векселя, страховые полюсы, коносаменты, обращающиеся складские свидетельства и т.п. Документы, которые представляют требования к реальным (физическим) активам Документы, являющиеся титулом собственности или правом на получение дохода В Российской Федерации, согласно Положению о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР от 28.12.1991г., ценная бумага - это денежный документ, удостоверяющий имущественное право или отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах. Ценные бумаги отвечают следующим требованиям: Обращаемость Доступность для гражданского оборота Стандартность и серийность Документальность Регулирование и признание государством Рыночность Ликвидность Риск Обязанность исполнения 2.4 Виды ценных бумаг. Итак, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие права собственности или отношения займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему такой документ. К ценным бумагам относятся облигации, векселя, чеки и иные документы указанного характера, обычно удостоверяющие право на получение той или иной денежной суммы. В развитом товарном обороте они могут служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя наличные деньги. Ценные бумаги могут быть именными и на предъявителя. Ценные бумаги на предъявителя обращаются свободно. Восстановление утерянных именных ценных бумаг производится государственными органами, предприятиями, учреждениями и организациями, выпустившими эти бумаги. Ценные бумаги можно разделить на первичные и производные. В качестве первичных ценных бумаг, выступают акции, облигации, ноты, вексель, депозитные сертификаты и другие инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию, землю и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги - любые ценные бумаги, удовлетворяющие право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг. К числу таких бумаг можно отнести опционы, финансовые фьючерсы, подписные права. Рассмотрим основные виды и характеристики ценных бумаг: Акция - это ценная бумага без установленного срока обращения, являющаяся свидетельством о внесении пая и дающий право ее владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда. Из данного определения можно выделить следующие свойства акций: у акции нет конечного срока погашения, акция (в классическом случае) - это негасимая ценная бумага; ограниченная ответственность. Инвестор не может потерять больше, нежели он вложил в акцию. Инвестор не отвечает по обязательствам общества в целом. неделимость акции, (неделимость прав которые она предъявляет). Два лица (например, супруги), совместно владеющие одноголосой акцией, всегда, в любом случае будут представлять только один голос на собрании акционеров. Иначе говоря, если акция принадлежит нескольким лицам, то все они признаются единым держателем акции. Акции бывают именные и на предъявителя, простые и привилегированные "золотые акции". Именные - принадлежат определенному юридическому или физическому лицу, регистрируются в книге собственников и, выпускаются в крупных купюрах. В уставе АО должно быть отмечено, что именно семейные акции продаются только с согласия большинства других акционеров. Большинство рынков ценных бумаг различных стран используют именные акции. В российской практике разрешено использование только именных акций. Использование и обращение только именных акций предполагает качественно иную техническую инфраструктуру фондового рынка, существование развитой регистраторской сети (ведение реестров акционеров, тщательный учет перехода прав собственности, развитие функции номинального держателя и т.д.) Предъявительские - акции без указания имени владельца. Выпускаются в мелких купюрах для привлечения средств широких масс населения. Простые - большая часть акций АО. Владельцы имеют право на получение дивидендов, на участие в общих собраниях и управлении АО. При ликвидации имеют право на получение средств, вложенных в акции по их номинальной стоимости, но только после удовлетворения прав владельцев облигаций и привилегированных акций. Привилегированные - акции, дающие право получения дивидендов независимо от прибыли предприятия. Владельцем "Золотой акции" является государство. Акция не передается в залог или траст. "Золотая акция" дает все права, предусмотренные для владельцев обыкновенных акций, и право "вето" для принятия собранием акционеров решения по вопросам коммерциализации государственных предприятий. Доля привилегированных акций в общем объеме уставного капитала АО не должна превышать 25%. Привилегированные акции, в основном, выпускаются в России как мелко номинальные, для привлечения мелких инвесторов (без передачи им права голоса), для материального стимулирования персонала, для оформления его участия в приватизационной сделке или для фиксации иных имущественных интересов и связей с эмитентом физических лиц. Акции открытого и закрытого акционерных обществ, они отличаются от акций, размещаемых по открытой и закрытой подписке. Первый основной критерий, по которому различаются указанные акции - способность свободно обращаться. Так акции ОАО - могут пере ходить от одного лица к другому без соглашения других акционеров. Акции ЗАО - могут переходить от одного лица к другому только с соглашения большинства акционеров, если иное не оговорено в уставе. Облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости, а также фиксированного в ней процента от номинальной стоимости либо иного имущественного права. Облигации могут быть именными и предъявительскими, процентными и беспроцентными (целевыми, по которым вместо дохода владельцам предоставляется право на приобретение товаров и услуг, под которые выпущены целевые займы), свободно обращающимися и с ограниченным кругом обращения. По выпустившим их субъектам различаются облигации государственных и муниципальных займов и облигации предъявителей предприятий и других юридических лиц. Различают следующие виды облигаций: облигации внутренних государственных займов; облигации федеральных органов исполнительной власти и специализированных правительственных учреждений; облигации местных органов власти; облигации предприятий; Эмитентами могут быть: Государство и государственные органы управления; Местные органы власти; Предприятия, находящиеся в любой форме собственности и имеющие любой организационно-правовой статус (за исключением инвестиционных фондов). Денежной единицей, в которой может быть выражен номинал, являются твердая валюта. Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица (за исключением инвестиционных фондов, которые могут вкладывать деньги только в государственные облигации). Период, на который выпускаются облигации, т. е. предельные сроки (начальные и конечные) не установлены, за исключением облигаций акционерных обществ, которые должны выпускаться на срок не менее одного года. Государственные облигации должны выпускаться на срок до тридцати лет. Процент по облигациям носит заранее оговоренный характер. Традиционно облигация считается ценной бумагой с фиксированным процентом. Однако, во многих облигационных конструкциях размер процента может изменятся в соответствии с заранее установленными правилами. Способ погашения: Серийные облигации выпускаются в составе облигационных займов, разбитых на определенные серии, каждая из которых имеет свой конечный срок погашения. Срочные облигации выпускаются в составе облигационных займов, имеющих единый, конечный срок погашения. По истечении определенного срока может начать действовать фонд погашения, осуществляется выкуп части облигаций у инвесторов на открытом рынке. При наступлении срока весь облигационный займ гасится, сериальное погашение отсутствует. В действующем законодательстве акционерное общество вправе выпускать облигации на сумму, не превышающую размер уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты капитала. Рынок государственных облигаций является сейчас значительным сегментом фондового рынка России. Облигация, как и банковская ссуда, имеет назначение: привлекать заемный капитал. Вместе с тем, выпуск облигации - это прямое обращение к инвесторам без посредника - банка. Иначе говоря, облигационные займы - и дешевле, и могут быть получены на большие сроки, чем ссуды. Кроме того, облигации - стандартные домовые контракты, что снижает издержки на заключение и сопровождение их. Пока российский фондовый рынок сориентирован на выполнение двух задач: на покрытие дефицита бюджета, посредством операций с государственными ценными бумагами на основе отбора "коротких" денег и на продолжение передела собственности в основном путем проведения операций по укреплению пакетов акций приватизированных предприятий. Вексель - это ценная бумага, удостоверяющая ни чем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму владельцу векселя (векселедержателю). Эмитентами и инвесторами векселя могут быть как юридические, так и физические лица. Вексель может быть выписан только на конкретное имя. Он является ордерной ценной бумагой, обращается по передаточной надписи. Вместе с тем, вексель может быть превращен после выписки в ценную бумагу на предъявителя, если он будет передан векселедержателем новому владельцу с индоссаментом на предъявителя. В этом случае обращение векселя и выполнение связанных с ним обязанностей будут осуществляться на основе простого его вручения. Векселя выпускаются кратко-, средне- и долгосрочные. Конечный срок векселя не ограничен. Вексель может быть выдан на конкретный срок (с погашением "на определенный день") или без указания конкретного срока погашения ("по предъявлении"). Вексель сроком по предъявлении должен быть представлен к погашению в течение года, если иное не установлено векселедателем. Векселя погашаются только в денежной форме, натуральные выплаты не допускаются. В силу своего существа вексель является обращающейся ценной бумагой. Векселедатель может ограничить возможность его обращения, если при выдачи векселя укажет в нем "не приказу", что будет обозначать невозможность для нового владельца векселя передать по индоссаменту этот вексель следующему лицу. Процентная ставка может быть указанна только в векселе сроком "по предъявлении". Процентная ставка должна быть указанна самом векселе. На практике вексельные отношения всегда связаны с выплатой процента. Процент может выплачиваться приобретением векселя с дисконтом против номинала с последующим погашением по номиналу. В других случаях процент начисляется по номиналу и устанавливается в договорах на покупку-продажу векселя (например, при массовом серийном выпуске векселей банком) либо в договорах на выдачу вексельного кредита. Соответственно, при таком методе выплаты процента по векселям, он может начисляться как по фиксированной, так и колеблющейся ставкам процента. Векселя могут выпускаться сериями (т. е. иметь стандартное содержание, стандартные условия, последовательную серийность и т. д.). Для расчетов, при выдаче вексельных кредитов могут выпускаться вексельные книжки. Векселя бывают следующих видов: Товарный вексель, в основе денежного обязательства, выраженного данным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом покупателю при реализации товара. Финансовый вексель, в основе денежного обязательства, выраженного денежным векселем, лежит финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров. Примеры таких нетоварных финансовых операций: выдача кредита, перечисление в бюджет налогов, получение бюджетного финансирования, заработной платы, обмен одной валюты на другую и т. д. Выпуском и размещением данных вложений занимаются банки и кредитные организации. Коммерческие бумаги - это простые, обращающиеся векселя на имя эмитента, не имеющие обеспечения, дисконтные или приносящие процент к номиналу, выпускаемые чаще всего на срок от одного до двадцати семи дней, в форме на предъявителя. Коммерческие бумаги - способ привлечения ресурсов и инвесторов, минимум финансовых посредников. Они могут выпускаться как финансовыми, так и нефинансовыми компаниями. Банкнота (банковская нота) - изначально, до превращения в разновидность бумажных денег, это простой финансовый вексель, выдаваемый банком обычно до востребования, со свободной конвертацией в золото. Изначально все банки имели право эмиссии банковских нот. По мере усиления их платежного значения, эмиссия все больше концентрировалась в центральном банке, унифицировались номиналы банкнот, они превращались в финансовый инструмент на предъявителя. Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит ни какой реальной сделки, ни какого реального финансового обязательства, однако лица, которые участвуют в векселе, являются реальными. Бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в векселе, является вымышленным. Также, как и дружеские векселя, бронзовые векселя возникают при затруднительном финансовом положении "кредитора" или проведении им мошеннической операции. Цель бронзового векселя - либо получить под него (залог, учет) денег в банке, либо использование фальшивого векселя для погашения долгов по реальным сделкам или финансовым обязательствам. Простой вексель - это вексель содержащий простое и ничем не обусловленное обещание векселедателя (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору) или по приказу кредитора платеж может быть произведен любому другому третьему лицу. Простой вексель содержит ряд особенностей: передается из рук в руки передаточной надписью; ответственность по векселю для участвующих лиц солидарная, за исключением лиц, совершивших безоборотную надпись; при передаче не требуется оформление у нотариуса; при неоплате векселя в установленный срок необходимо совершение нотариального протеста; содержание векселя точно установлено законом, и другие условия считаются ненаписанными; вексель является абстрактным денежным документом и в силу этого не обеспечивается закладом, залогом или неустойкой. Ближайший родственник простого векселя, выражающий по сути те же обязательственные отношения - долговая расписка. В основном отличие заключается в том, что долговая расписка ценной бумагой не является, вексельное законодательство на нее не распространяется. Переводной вексель - это вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное предложение или приказ векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю. Особенность переводного векселя в том, что он предназначен для перевода, перемещения ценностей из распоряжения одного лица в распоряжение другого. Выдать переводной вексель - значит принять на себя обязательство гарантии акцепта и платежа по нему. Переводной вексель, срок платежа по которому не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлении. Переводный вексель может быть выдан по приказу самого векселедателя, он может быть выдан на самого векселедателя, и за счет третьего лица. В переводном векселе, векселедатель может обусловить, что на вексельную сумму будут начисляться проценты. Процентная ставка должна быть указана в векселе: при отсутствии такого указания условие считается ненаписанным. Проценты начисляются со дня составления переводного векселя, если не указанна другая дата. Акцептовать - выражать согласие на выполнение предъявленного обязательства Особенностью обращения векселей на конкретное имя является то, что они передаются путем совершения передаточной надписи-индоссамента, удостоверяющего переход прав по векселю от одного лица к другому. Таким образом, передачу векселя новому держателю можно описать следующим образом: индоссант совершает индоссамент в пользу индоссата, или индоссирует вексель индоссату. Чек - это документ установленной формы, содержащий письменное поручение чекодателя плательщику произвести платеж чекодателю указанной в ней денежной суммы. Плательщик - банк или иное кредитное учреждение, получившее лицензию на совершение банковских операций и производящее платежи по предъявительному чеку. Впервые чек возник в конце XVIII века (1780 г.). Его важнейшая функция - перевод денежных средств, расчеты. Эмитентом могут быть юридические и физические лица. Держателем чека - юридические и физические лица. В отличие от векселя, срок хождения чека на территории России строго лимитируется: 10 дней, если чек выписан на территории РФ, 20 дней, если чек выписан в стране - члене СНГ, 70 дней - если чек выписан на территории других стран. В течение этого срока, в любой день чек оплачивается по предъявлению его держателем в банк-плательщик. Чеки являются обращающейся ценной бумагой. Чекодатель может ограничить возможности его обращения, если при выдаче чека укажет в нем "не приказу", что будет означать невозможность для нового держателя чека передать по индоссаменту этот чек следующему лицу. Чеки могут выпускаться сериями (т. е. иметь стандартное содержание, стандартные условия, последовательную серийность и т. д.). Широко используются в российской и мировой практике чековые книжки. Как отмечалось выше ценные бумаги делятся на первичные и производные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги мы рассмотрели, давайте рассмотрим производные ценные бумаги. Производная ценная бумага - это бездокументная форма выражения имущественного обязательства, возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. Производная ценная бумага - это класс ценных бумаг, целью обращения которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива. Главными особенностями производных ценных бумаг являются: их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги; внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг; ограниченный временной период существования, от нескольких минут, до нескольких месяцев; их купля-продажа позволяет получить прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный взнос. Существует два типа производных ценных бумаг: 1. фьючерсные контракты - стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. 2. свободнообращающиеся, или биржевые опционы. - это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до установленной даты с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. 2.5 Регулирование рынка ценных бумаг. Рынок ценных бумаг в большинстве развитых стран находится под воздействием государственного регулирования. Функции такого регулирования выполняют специальные государственные органы. Часто им вменяется в обязанность устанавливать правила поведения на рынке ценных бумаг с помощью подзаконных актов, давать трактовки положениям законов, проводить расследование нарушений, осуществлять выдачу и отзыв лицензий на права совершения операций с ценными бумагами. В нашей стране осуществление государственного регулирования необходимо еще и в связи с задачей быстрого становления РЦБ. Сведение роли государства к минимуму существенно затянуло бы этот процесс, ибо саморегулируемый частный национальный капитал, с одной стороны весьма слаб в нашей стране, для того чтобы самостоятельно создавать необходимые современные средства инфраструктуры РЦБ, а с другой - он не склонен сосредотачиваться на решении глобальных проблем, затрагивающих интересы общества в целом. Регулирование рынка ценных бумаг - упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организаций инфраструктуры рынка. Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование- это подчиненность организаций собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность организации в целом и ее работников. Внешнее регулирование -это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, другим организациям, международным соглашениям. Регулирование рынка ценных бумаг бывает нескольких видов: государственное регулирование рынка, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования. В государственном регулировании рынка ценных бумаг можно выделить два основных направления. Первое направление - это выработка определенных правил, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг, и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также контроль за соблюдением действующих в стране соответствующих нормативных актов. Во многих странах созданы специальные административные органы, на которые возлагается функции разработки нормативных актов по ценным бумагам и контроля за соблюдением этих актов. В России распоряжением президента Российской федерации от 9 марта 1993 года было утверждено положение о Комиссии по ценным бумагам и фондовым биржам, организующая разработку мер по государственной поддержке становления и развития рынка ценных бумаг в России, а также защите интересов инвесторов и эмитентов ценных бумаг. В дальнейшем, Указом президента РФ от 4 ноября 1994 года эта комиссия была преобразована в Федеральную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации с сохранением ее прежних функций. В тексте Федерального закона "О рынке ценных бумаг" определены права и функции Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Федеральная комиссия является органом исполнительной власти по проведению государственной политики в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг. Она осуществляет: Разработку основных направлений развития рынка ценных бумаг и координацию органов исполнительной власти по вопросам регулирования рынка; Утверждает стандарты эмиссии ценных бумаг, проспектов эмиссии ценных бумаг; Устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, расчетно-депозитарной деятельности и к порядку ведения реестра. Следует сказать, что полномочия федеральной комиссии не распространяются на процедуру эмиссии ценных бумаг, выпускаемых Правительством Российской Федерации или субъектами Российской Федерации. Второе направление государственного регулирования рынка ценных бумаг - это выдача лицензий органами государственной власти на право заниматься каким-либо видом деятельности на рынке ценных бумаг. В России лицензирование осуществляется Федеральной комиссией или органами, уполномоченными Федеральной комиссией на основании генеральной лицензии. Согласно Федеральному закону, лицензированию подлежит деятельность всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также фондовых бирж. Кроме лицензирования, в России согласно действующему в настоящее время положению руководители и специалисты профессиональных организаций - участников рынка ценных бумаг должны иметь соответствующий квалификационный аттестат, установленный актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Помимо государственного регулирования, координация действий профессиональных участников рынка ценных бумаг может осуществляться и саморегулируемыми организациями. В России такой организацией признается добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующих на принципах некоммерческой организации (Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" ст.48). Саморегулируемая организация должна быть утверждена не менее, чем десятью членами и получить разрешение Федеральной комиссии. Такая организация, в соответствии с требованиями Федерального закона, устанавливает обязательные для своих членов правила профессиональной деятельности, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением. Регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка; этот процесс в настоящий момент развивается двояко. С одной стороны, государство может передавать часть своих функций по регулированию рынка уполномоченным или отобранным организациям профессиональных участников рынка ценных бумаг. С другой стороны, последние могут сами договорится о том, что созданная ими организация получает некие права регулирования по отношению ко всем участникам данной организации. Важной особенностью такой организации является ее некоммерческая направленность, то есть ее участники и учредители не используют вырученные средства на собственное потребление, а только на реализацию представленных им функций. Функциями саморегулируемых организаций являются: разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке ценных бумаг; осуществление подготовки кадров и установление требований для работы на рынке; контроль за соблюдением участниками правил и нормативов; обеспечение правдивой информацией участников рынка; общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение; в конечном счете, реакция широких слоев общества с которой начинаются те или иные регулятивные действия государства. Эффективность саморегулируемых организаций основана на предпосылках: участники рынка лучше знают, какие механизмы контроля и правила необходимы на практике; они обязаны финансировать контроль своей деятельности; их положение позволяет им лучше всех судить о нарушениях; они заинтересованы в выполнении высоких этических норм их коллегами. Саморегулируемые организации России. ПАУФОР - Профессиональная Ассоциация Участников Фондового Рынка ПАРТАД - Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев РТС - Российская Торговая Система НАУФОР - Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка ФКЦБ - Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг и фондовым биржам Глава 3 Проблемы и перспективы рынка ценных бумаг в России. Текущее состояние рынка ценных бумаг и прогнозы его развития. 3.1Проблемы развития рынка ценных бумаг Формирование фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения. 1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности. 2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России. 3. Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства. 4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо: 1) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг); 2) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг и др. 5. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь. 6. Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов. 7. Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. 3.2 Перспективы современного рынка ценных бумаг Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются: концентрация и централизация капиталов; интернационализация и глобализация рынка; повышения уровня организованности и усиление государственного контроля; компьютеризация рынка ценных бумаг; нововведения на рынке; секьюритизация; взаимодействие с другими рынками капиталов. Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, а с другой идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества. Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний. Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством. Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг. Нововведения на рынке ценных бумаг: новые инструменты данного рынка; новые системы торговли ценными бумагами; новая инфраструктура рынка. Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей. Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на использовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка - это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг. Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов. Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию. 3.3 Состояние рынка ценных бумаг в 1998г. Рынок корпоративных ценных бумаг в 1998 г. 1998 г. стал для фондового рынка нашей страны чрезвычайно неудачным. Если, подводя итоги предыдущих 3 лет, мы с гордостью констатировали успехи, которых добился рынок, подразумевая под ними и усиление законодательной базы и контроля со стороны регулирующих органов, и повышение организованности и цивилизованности рынка, и повышение доверия к ценным бумагам российских эмитентов иностранных инвесторов, и интеграцию российского фондового рынка в мировой, а также рост суммарной капитализации рынка и расширение списка бумаг предприятий, пользующихся вниманием инвесторов, увеличение количества профессиональных участников и рост их профессионализма, то разразившийся в 1998 г. финансовый кризис разом перечеркнул многие из этих достижений. В первую очередь, негативные изменения произошли в структуре фондового рынка и его "весе" в финансовой системе страны. Всего за год котировки акций "откатились" на 3 года назад, как и доверие инвесторов, уровень которого вернулся к 1995 г. В 1998 г. большое внимание уделялось вопросам раскрытия информации как эмитентами ценных бумаг, так и профессиональными участниками рынка: ФКЦБ были подписаны договора о распространении информации с ведущими информационными агентствами, специализирующимися в области предоставления финансовой информации. В 1998 г. происходило усиление регулирующей роли ФКЦБ на рынке ценных бумаг. Еще в 1997 г. было введено обязательное лицензирование профучастников фондового рынка, в прошлом году эта работа была продолжена. Лицензии "нового образца" уже в начале года получили брокеры и дилеры. До 1 июля была произведена замена лицензий на осуществление депозитарной деятельности. В 1998 г. был изменен порядок аттестации специалистов, работающих на рынке ценных бумаг. Если раньше аттестат, дающий право на работу с ценными бумагами, выдавался Минфином, то с начала 1998 г. функция аттестующего органа перешла к ФКЦБ. Федеральной комиссией была введена 2-уровневая система экзаменов для специалистов: базовый и специализированный. "Замораживание" рынка ГКО, паралич банковской системы в августе 1998 г. стали причиной резкого ухудшения финансового состояния большой части инвестиционных и брокерских компаний, работающих на российском финансовом рынке. Количество операторов рынка акций значительно сократилось, а некоторые из них срочно переориентировались на другие сектора финансового рынка, которые еще оставались "рабочими", - рынок валюты, векселей, банковских долгов. Заключение сделок на рынке акций стало весьма рискованной операцией в связи с повышением вероятности непоставок и непроплат между контрагентами, а также в связи с почти повсеместными задержками платежей банками. К концу 1998г. года ситуация на рынке акций мало изменилась по сравнению с началом осени. Но все же следует отметить некоторое увеличение объемов торгов на рынке в связи с частичной нормализацией платежной системы страны, а также повышение котировок по сравнению со своим минимальным уровнем, который был отмечен в конце сентября - начале ноября. Вексельный рынок К 1998 г. в России остро назрела необходимость создания цивилизованного вексельного обращения. Относительная простота злоупотреблений при реализации вексельных программ общеизвестна. Операции с векселем в России традиционно относят к разряду рискованных операций. И ожидалось, что именно 1998 г. станет годом масштабной трансформации вексельного рынка. Поскольку векселя занимают значительное место в общем финансовом обороте России (ни для кого не секрет, что значительные объемы вексельного рынка в стране во многом связаны с довольно жесткой денежной политикой Центробанка, проводимой на протяжении последних лет), обеспечение правовой защиты участников операций с векселями необходимо для развития данного сегмента финансового рынка. Превращение векселей в реальный надежный инструмент - одна из основных целей созданного в октябре 1996 г. Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР). На вексельном рынке котируется ограниченное число векселедателей (Сбербанк, РАО "Газпром", "Газпромбанк", "Собинбанк" и еще несколько), большинство же обращается в секторе "банковских долгов". Что же касается вексельного рынка в целом, то он стал более самостоятельным, а не полностью зависящим от рынка ГКО. В настоящий момент ликвидность вексельного рынка значительно выше, чем других сегментов рынка долговых рублевых инструментов (ОБР, ОГСЗ), и он играет значительную роль в поддержании рублевой ликвидности банковской системы и стал менее отзывчивым на изменение конъюнктуры в смежных секторах (прежде всего рынка акций и валютном). 3.4 Текущее состояние рынка ценных бумаг С начала 1999 года спрос на государственные рублевые облигации и их доходность определяется графиком купонных выплат по выпущенным в ходе новации облигациям федерального займа и темпами роста курса доллара. В августе поток купонных выплат по ОФЗ значительно сократился - примерно до 4 млрд. рублей по сравнению с 7.6 млрд. рублей в июле. Это снизило как привлекательность вложений в ОФЗ, так и потенциальный спрос за счет реинвестирования купонных выплат. Снижение курса доллара в номинальном выражении с 10 по 19 августа привело к росту стоимости всех остальных финансовых активов, и соответственно, к снижению доходности ОФЗ. Смена тенденции на валютном рынке в 20-х числах августа привела к снижению цен государственных облигаций и акций. В третьей декаде августа доходность ОФЗ возросла. Основой для такого скачка послужила не столько текущая динамика курса доллара, сколько распространившиеся на рынке ожидания ускоренной девальвации. Номинальный объем рынка ОФЗ в обращении за сентябрь увеличился на 77 тыс. руб. за счет ОФЗ-ФД и так называемых "инвестиционных" облигаций (25030). И по состоянию на 1 октября составлял 242 688,088 млн. руб. Объем рынка по рублям за месяц сократился со 117-120 до 110-112 млрд. руб. В сентябре суммарный объем операций в секторе ОФЗ достиг 14,64 млрд. руб. В структуре оборота основную часть составили облигации с постоянным доходом - 44%. Значительно меньшей популярностью пользовались "инвестиционные" ОФЗ - 30%, и ОФЗ-ФД - 25%. В сентябре рост доходности госбумаг продолжился, более того, он даже несколько ускорился. Сначала в ответ на резкое усиление доллара, а затем в условиях дефицита свободных рублевых ресурсов у банков. Так или иначе, но при возникновении любых более-менее серьезных проблем инвесторы предпочитали избавляться от пакетов госбумаг, и лишь к концу месяца рынок получил кое-какую поддержку. Таким образом, доходность облигаций с фиксированным доходом увеличилась в среднем с 75% до 85%, "инвестиционных" бумаг - 25030 - с 74% до 80-82%, возросла доходность даже самых "коротких" бумаг - ОФЗ-ПД - с 56% до 60-65%. На рынке акций большую часть месяца наблюдалось устойчивое снижение котировок, которое лишь к концу сентября сменилось коррекцией. Но по итогам месяца индекс РТС снизился почти на 20% (в августе - лишь на 11%). Инвесторы потеряли интерес к вложениям в российские акции, и в настоящее время большинство операторов преследуют лишь краткосрочные цели, так что реального спроса на российские активы не наблюдается. Рынок акций Динамика фондового рынка в августе определялась темпами роста курса доллара. В середине месяца рынок акций пережил кратковременный подъем, связанный со снижением курса доллара с 10 по 19 августа. Однако уже с 24 августа началась коррекция, и к концу августа индекс РТС упал ниже значений на начало месяца. В целом за месяц индекс РТС снизился на 12%. В октябре российский рынок акций компенсировал большую часть потерь, понесенных в сентябре. Индекс РТС завершил месяц на уровне 97,80, что на 17.7% выше закрытия 30 сентября. Почти все сделки проходили по акциям "голубых фишек" Несмотря на это объемы остаются низкими: международные инвесторы не доверяют развивающимся рынкам и обеспокоены переоцененностью акций на основных рынках мира. 1. 3.5 Прогноз развития фондового рынка России. Летом 2000 года, спустя 2 года после решения о дефолте и девальвации, на фоне улучшающейся экономической ситуации политическая и экономическая власть в России перейдет в новые руки - первое изменение такого масштаба с конца советской эпохи. В экономическом развитии Россия повторяет путь азиатских стран, а политические перемены будут, на мой взгляд, лишь немногим менее радикальным, чем в Индонезии. Можно измерить Россию общим аршином только здесь все отличается большей интенсивностью и более резкими перепадами: обычный жизненный цикл развивающегося ры- нка многократно ускорен. Можно условно рассмотреть 3 сценария развития событий на фондовом рынке до конца 2000 года. Сценарий 1. Инвесторы поначалу воздерживаются от активных действий: их беспокоит политическая нестабильность и "проблема 200 года". Возвращаются они в Россию с опаской, и только после выборов (с "благоприятным исходом") на рынке намечается некоторое оживление. Сценарий 2. Сложившиеся низкие ценовые уровни побуждают инвесторов открыть длинные позиции уже в ноябре, не дожидаясь наплыва покупателей в следующем году. Крупных продавцов нет, и даже не самые значительные заказы приводят к резкому росту индекса. Цены особенно взвинчиваются в последние торговые сессии 1999г., после оглашения благоприятных результатов думских выборов. За бурным ростом конца года наступает охлаждение: участники колеблются, дожидаясь, пока определяться главные кандидаты в президенты. С приближением даты выборов увеличиваются объемы покупок, и ускоряется рост индекса. После летнего отката, вызванного фиксацией прибыли, рынок положительно реагирует на новый состав правительства. Сценарий 3. Российский рынок склонен к крайностям: насколько необузданным был энтузиазм 1997г., настолько безотчетной оказалась паника года 1998. Вот и на этот раз, когда цены акций в абсолютном и относительном выражении очень низки, а продавцов нет, даже небольшое увеличение активности некоторых покупателей может заставить остальных позабыть осторожность - и ценам обеспечен бурный рост вплоть до самых президентских выборов. К июлю рынок оказывается перегретым, и во второй половине года, после выборов, естественно будет ожидать отката. ЗАКЛЮЧЕНИЕ Что же можно сказать о перспективах фондового рынка? Несомненно, что пока в России существуют акционерные общества, акции которых находятся на руках у определенного количества лиц, всегда найдутся люди, которые хотят их купить или продать, а это и есть рынок, то есть само существование рынка акций под вопрос не ставится. Однако оживления на фондовом рынке не ожидается до тех пор, пока не будет полностью восстановлена платежеспособная система в стране, не появятся реальные положительные сдвиги в экономической сфере, которые могли бы способствовать возвращению доверия инвесторов к ценным бумагам российских предприятий. А серьезный рост котировок акций может начаться только тогда, когда начнется приток капитала в российскую экономику, для чего, в свою очередь, необходимо выполнение следующих условий: во-первых, наличие гарантий правительства для инвесторов на государственном уровне, и, во-вторых, наличие экономической программы, направленной на развитие экономики страны. Я считаю, что сейчас как никогда необходима определенность с будущим отечественного производства, создание условий для того, чтобы заработанные предприятиями деньги возвращались в экономику в виде инвестиций. Для обеспечения этих процессов нужно принятие законов и обеспечение их выполнения. Принятие законов - процесс длительный. Еще более длительный и, главное, трудоемкий процесс - контроль за их соблюдением всеми субъектами хозяйственной деятельности. Таким образом, вопрос возвращения инвесторов на рынок даже при положительном решении текущих финансовых проблем не может решиться в короткие сроки. Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг в России, является, прежде всего, обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции. Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением. ИНДЕКСЫ ФОНДОВОГО РЫНКА Индекс фондового рынка является своего рода измерительным инструментом, позволяющим инвестору выносить суждение о состоянии рынка в целом. Построить индекс можно различными способами, поэтому одновременно могут существовать несколько индексов одного и того же рынка. Индексы могут рассчитывать брокерские конторы, консалтинговые фирмы и информационные агентства. Многие инвестиционные дома рассчитывают собственные фондовые индексы. Если индекс рассчитывается участником торговли, преимуществом является хорошее знание условий рынка. Для расчета подавляющего большинства индексов цены акций берутся в национальных валютах. Индекс РТС, рассчитываемый в долларах США, является одним из немногих исключений. Простейший путь получения средней цены акции - нахождение арифметического среднего по некоторой выборке акций. Исторически первый индекс Доу-Джонса именно так и устроен - рассчитывается среднее по ценам акций 30 крупнейших корпораций (с учетом проведенных за много лет сплитов), это среднее имеет денежную размерность. Индекс Доу-Джонса - это не индекс, а среднее, о чем свидетельствует его полное наименование на языке первоисточника (Dow Jones Industrial Average), индексом его назвали переводчики по чистому недоразумению. Индексами принято считать относительные величины, получаемые при делении текущего среднего на среднее по ценам вчерашнего закрытия. Обычно индексы рассчитываются рекуррентным методом. Зная усредненный по рыночной капитализации индекс на предыдущую дату n-1 можно рассчитать индекс на текущую дату n по формуле In = In-1 * MCn / MCn-1 где MC - сумма рыночных капитализаций эмитентов: MCn = SUMjN= 1 Kn * Pn ; Kn - количество акций, выпущенных эмитентом на дату n; Pn - цена акции на дату n; N - количество эмитентов в выборке. На начальную дату расчета значение индекса устанавливается произвольным, чаще 100. Обычно индекс рассчитывается не по всем акциям, торгуемым на рынке, а по относительно небольшой выборке. Количество эмитентов в выборке принято приводить в конце наименования индекса - S&P 500, FT-SE 100, Nikkei 225, DAX 30 и т.д. Чтобы изменения индекса правильно отражали изменения рынка, распределение эмитентов по капитализации и отраслевой принадлежности внутри выборки должно соответствовать распределению на рынке в целом. Индекс РТС в настоящее время также рассчитывается по всем акциям, допущенным к торговле в РТС. Расчет индекса РТС: где I0 - размер индекса на базисную дату (31.12.97, 18.00) I0 = 396,858 MC - суммарная рыночная капитализация Pn - котировка акции n - того эмитента Qn - количество акций n - того эмитента в обращении N - количество эмитентов, чьи акции котируются в РТС СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ. 1. Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекоммендации / Под ред. А.А.Козлова, М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994. 2. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. / Под ред. С.Н.Драчева., М.:Патент, 1992. 3. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.М.: Перспектива, 1995. 4. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. / Под ред. А.В.Петракова., М:Соминтэк, 1992. 5. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг - М.:Финансы и статистика, 1992 6. Базовый курс по рынку ценных бумаг / Под ред. А.Д, Радыгин, Л.П. Хабарова, Москва,1997 Биржевая деятельность / Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В.Корнеевой - М.:Финансы и статистика, 1995 Голубев С.В. Ценные бумаги как инвестиционный товар // Финансы, 1995, №2, Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги, М.: ИНФРА-М, 1996 Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг. -М.:ИНФРА-М,1996 Кольцова Н. Информационное обеспечение.// Журнал для акционеров, N4, 1995 Кудряшов А., Рожецкин Л. Поворотный этап в развитии фондового рынка России // Рынок ценных бумаг, 1997, №2, с.25-28 Мильчакова Н. Новые институты фондового рынка и проблема защиты прав акционеров // Вопросы экономики, 1997, №12, с.132-148 Миловидов В. Рефлексы фондового рынка: нужны дилеры // Рынок ценных бумаг, 1997, №22 Настольная книга финансиста / Под ред. В.Г.Панскова, Москва, 1995 Овчинников В. Инфраструктуры рынка ценных бумаг: настоящее и будущее // Рынок ценных бумаг, 1996, №15, с.49-51 Российский фондовый рынок: Законы, комментарии, рекомендации / Под ред. А.А.Козлова.,М.:Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова, 1996. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. Учебник - М.: Перспектива, 1997 Симонова М.Н. Ценные бумаги, Москва, 1997 Аналитические обзоры: Инвестиционная компания "Тройка-Диалог" РИА "РосБизнесКонсалтинг" Инвестиционная компания "ОЛМА" МФД-инфоцентр Информационно-аналитическое агенство АК&М 22. Аналитический журнал "Рынок Ценных Бумаг" №20 (155) 1999г. Список нормативных документов Федеральный Закон от 26.12.95 г. "Об акционерных обществах" Федеральный Закон от 22.04.96 г. "О рынке ценных бумаг" Закон РФ от 3.07.91 г. №1531-1 "О приватизации государственных и муниципальных предприятий в Российской Федерации" Указ Президента РФ от 1 июля 1996 №1009 ФЗ "О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)" от 02.12.90 № 394-1 (ред. 08.07.99) 1 "Ценные бумаги" издательство Российская газета N 18 1997г. 33 1 Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками, графиками, приложениями и т.д., достаточно просто её СКАЧАТЬ.  |
|
Банк готовых работ
Форма заказа
Скачать работу
экономические  Copyright © refbank.ru 2005-2024
Все права на представленные на сайте материалы принадлежат refbank.ru. Перепечатка, копирование материалов без разрешения администрации сайта запрещено. |
|