|
|
Форварды. Фьючерсы. ОпционыПлан Введение Определения форварда, фьючерса, опциона. Их назначение и виды. Что является доходом? Исполнение контракта. Отражение в бухучете. Заключение Список литературы Введение Для значительной части наших сограждан, воспитанных в условиях плановой экономики, понятие "ценные бумаги" содержит нечто загадочное, что-то из дореволюционного прошлого и таинственного зарубежного опыта, вовсе не всегда и не во всем приемлемого. Облигации государственных займов, сберегательные книжки на предъявителя, аккредитивы, некоторые виды акций, как правило, именные - вот, по сути дела, исчерпывающий перечень ценных бумаг, с которыми последние семьдесят с лишним лет сталкивались россияне в своей повседневной жизни. Возврат к принципам рыночных экономических отношений с неизбежностью обусловил необходимость формирования отечественного рынка ценных бумаг. Нет нужды подчеркивать необычайную сложность этого движения, когда глубинные силы экономических закономерностей то взламывают консервативные препоны, то гасят волюнтаристические порывы не в меру торопливых политиков, когда объективные экономические и политические процессы пытаются то искусственно сдерживать, то безоглядно ускорять в угоду сиюминутным интересам более или менее широких слоев общества. В данном реферате рассматриваются такие виды производных ценных бумаг, как форвард, фьючерс, опцион - их понятия, характеристики, особенности отражения в бухгалтерском учете. 1. Определения форварда, фьючерса, опциона. Их назначение и виды. В настоящее время в Российской Федерации обращаются следующие виды ценных бумаг: облигация вексель депозитный сертификат сберегательный сертификат акция опцион форвард Основным критерием, позволяющим классифицировать ценные бумаги по видам, является статус ее владельца по отношению к лицу, выпустившему ценную бумагу (табл. 1). Таблица 1 Основной критерий классификации ценных бумаг Ценная бумага Статус владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту Конкретные примеры данных видов ценных бумаг Долевая Собственник кредитов Все виды акций Долговая Кредитор Векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, все виды облигаций Производная Обладатель прав на покупку или продажу ценных бумаг Опционы, фьючерсы Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их исполнение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксированному в момент заключения договора, называются срочными. Внедрение и распространение на российском фондовом рынке производных финансовых инструментов - срочных контрактов - связаны с решением проблемы оптимального размещения свободных денежных средств и выбором такой инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с неблагоприятным изменением цен. В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие отложенной поставки, что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции, облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты. Срочные сделки подразделяются на: • условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов праве исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы); • твердые сделки, обязательные для исполнения, - это форвардные, фьючерсные сделки. Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Они заключаются для страхования сделки с соответствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при ее снижении - продавец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероятностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов. Фьючерс - биржевой аналог форварда. Появление фьючерсных сделок вызвано необходимостью страхования и защиты производителя и покупателя товаров от резких ценовых колебаний. При фьючерсных сделках два участника принимают противоположные обязательства по купле и продаже товара в указанный срок по фиксированной в момент заключения сделки цене: одна сторона продает товар по определенной цене в указанный срок, другая - покупает товар по этой цене в тот же срок. В момент заключения сделки ничего не продается и не покупается: сделка завершается тем, что обе стороны принимают обязательства купить и продать товар. Фьючерсные контракты могут заканчиваться поставкой участниками сделки фондовых ценностей, но могут и не предусматривать реальной поставки товара. Во втором случае фьючерсные контракты предусматривают выплату одним из участников сделки другому разницы между контрактной ценой и биржевой на дату исполнения платежа по контракту. Таким образом, на фьючерсном рынке нет необходимости иметь тот товар, который нужно продать. Термины "продажа", "покупка" фьючерсного контракта условные и лишь предусматривают занятие позиции продавца или позиции покупателя с принятием на себя обязательств: обязательство одного продать товар в указанный срок по условленной цене и обязательство другого купить товар в этот срок по такой же цене. Сделки можно совершать в такой последовательности: сначала купить, а затем продать или продать, а потом купить. Это одна из специфических черт фьючерсов, заключающаяся в том, что фьючерсные контракты могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или не существуют. Для каждого участника фьючерсной торговли разница в ценах его сделки на покупку и его сделки на продажу (умноженная на объем контракта) и образует сумму прибыли (убытка). Продав контракт до наступления срока его исполнения по цене, превышающей цену покупки контракта, клиент получает прибыль. Для ведения операций с фьючерсными контрактами инвесторы вносят в качестве залога сумму средств, составляющую часть стоимости всего товара, поставляемого по контракту (обычно от 8 до 15%). Эти средства - финансовое гарантийное обеспечение обязательств, принимаемых контрагентами, заключающими фьючерсный контракт. Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную (клиринговую) палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение обязательств каждым участником. Палата становится посредником в сделке, беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателей она становится продавцом, а для продавцов выполняет роль покупателя. Так, при отказе продавца от поставки или покупателя от оплаты клиринговая организация обеспечивает выполнение контракта другой стороне. Делается это за счет приобретения или продажи на бирже такого же фьючерсного контракта, а все дополнительные издержки покрываются из гарантийной суммы стороны, нарушившей контракт. По окончании каждого торгового дня контрагенты либо несут потери, либо получают выигрыш. Следовательно, с одной стороны, каждый участник фьючерсной сделки подкрепляет свои обязательства по заключенным фьючерсным сделкам финансовыми гарантиями; с другой стороны, расчетная (клиринговая) палата гарантирует каждому участнику выполнение соответствующих обязательств по фьючерсному контракту. Поэтому фьючерсные контракты высоколиквидны и обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов. Следующий вид производных ценных бумаг - опцион, предоставляющий право выбора купить или продать определенное количество товара по зафиксированной цене в оговоренный срок или раньше. В биржевом опционе стандартизированы количество базового актива (им может быть валюта, ценные бумаги, товары, фьючерсные контракты и т.д.), его качество; указаны период обращения, срок прекращения действия, условия поставки-приемки и т.д. В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает "короткую позицию" по контракту. Другой участник покупает опцион и получает право купить (продать) по фиксированной цене определенное количество товара (у лица, выписавшего опцион), т.е. у данного контрагента открыта "длинная позиция". В результате опционных сделок не происходит непосредственно процесс купли-продажи, например, ценных бумаг, приобретаются не ценные бумаги, а право на их приобретение. Лицо, получившее право на покупку (продажу) опциона, называется "покупатель контракта". Владелец опциона имеет право выбора покупки (продажи) актива или же в течение определенного срока может отказаться от совершения соответствующих операций. Он не несет по опциону никаких других обязательств, кроме уплаты продавцу (либо лицу, выписавшему опцион) цены опциона, называемой "премией". Следовательно, право требовать исполнения контракта возникает через уплату премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить, и является предметом торга. В процессе торга определяется стоимость опциона, устраивающая контрагентов и уравновешивающая их шансы на получение прибыли. Вместе с тем цена опциона может изменяться. Зависит это от колебаний курсов основных ценных бумаг на фондовом рынке (если в основу биржевого опциона положены ценные бумаги), от соотношения спроса и предложения на опционном рынке, от специфики функционирования приобретаемого опциона и срока его действия. Величина премии изменяется также и от продолжительности периода, который остается до момента исполнения опциона: покупатель опциона платит большую сумму за контракт, до исполнения которого должно пройти больше времени. Надписант опциона выполняет условия контракта в том случае, если держатель опциона (после заключения сделки и уплаты премии) пожелает реализовать опцион. Премия же не возвращается покупателю, даже если он решил не воспользоваться полученным опционным контрактом, т.е. приобретенным правом непременно купить (продать) соответствующие "ценные бумаги. Каждый продавец опциона, в свою очередь, подкрепляет принятые на себя обязательства: он предоставляет определенный залог, гарантирующий выполнение контракта. В настоящее время опционные контракты могут заключаться относительно любого стандартного количества товара, а не только относительно акций, обращающихся на фондовом рынке, как это было первоначально. Вместе с тем для инвесторов особенно привлекательны биржевые опционы на фьючерсные контракты, что позволяет использовать разнообразные варианты стратегии и получения дохода. Существуют два вида опционов: опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). Торговля опционами - это совершение сделки, когда производится продажа-покупка права покупки по call-опциону или права продажи по put-опциону базового актива, лежащего в основе опциона. Существуют две разновидности опционных контрактов (опцион покупателя и опцион продавца) и два вида связанных с ними операций (покупка и продажа). Соответственно насчитываются четыре основные позиции, которые контрагент может занять при заключении опционного соглашения: покупка call-опцина, покупка put-опциона, продажа call-оп-циона продажа put-опциона. Опцион на покупку означает, что держатель опциона приобретает право купить ценные бумаги, на которые выписан контракт, по установленной цене исполнения (цене-страйк) в любой момент до истечения срока его действия. Другая сторона, участвующая в соглашении, - надписант опциона - обязуется продать эти ценные бумаги покупателю, если держатель опциона того потребует. Надписант обязан продать актив, лежащий в основе опциона, если потребует держатель опциона. Позиция держателя опциона заключается в том, что он имеет выбор (но не обязательство) воспользоваться или не воспользоваться правом требовать исполнения опциона. Покупка опциона держателем может быть осуществлена при уплате продавцу оговоренной суммы премии. Этой суммой и будут ограничены те потери, которые может понести держатель опциона за покупку в случае нереализации опциона в срок. Надписант опциона, рассчитывая на понижение курса тех ценных бумаг, на которые выдан опцион, заранее получает цену опциона, но также подвергается риску финансовых потерь. Покупка call-опциона гарантирует инвестору защиту от роста цен на актив выше цены, указанной в опционном контракте. Приобретая опцион на покупку, держатель опциона рассчитывает на рост курса ценных бумаг (по сравнению с курсом, зафиксированным в контракте). В этом случае реализация опциона предоставит его держателю прибыль в виде произведения курсовой разницы ценных бумаг на их количество (указанное в опционном договоре) за минусом суммы премии, перечисляемой надписанту опциона. Опционы, как и другие ценные бумаги, обращаются на первичном и вторичном рынках. На первичном рынке опционов осуществляется выписка этих ценных бумаг, причем функционирование первичного рынка опционов находится в прямой зависимости от котировок основных ценных бумаг на вторичном рынке. Опционы, являясь обратимыми ценными бумагами, могут быть проданы их владельцами третьему лицу. В результате возникает вторичный рынок опционов, где они обращаются как на бирже, так и на внебиржевом рынке, выступая активным объектом торговли и неоднократно меняя владельцев. При этом цена опциона при перепродаже снижается (при прочих равных условиях) по мере приближения даты истечения опционного контракта. В основе опционов, допущенных к биржевой торговле, - специально отобранные руководством биржи те ценные бумаги, продажа которых стала объектом опционного права. Во внимание принимаются: выполнение акционерным обществом финансовых обязательств, в том числе регулярность выплаты дивидендов по акциям; число акционеров общества; время обращения акций данного общества на фондовой бирже. Опционы, обращающиеся на бирже, называются "котируемыми опционами". Внебиржевой рынок опционов более гибок - он позволяет включать в опционный контракт дополнительные условия для урегулирования интересов сторон, участвующих в купле-продаже опциона, что полностью исключено при биржевой торговле этими ценными бумагами. Стороны опционного контракта преследуют цель ограничить риск и получить выгоду при изменении на рынке курса на ценные бумаги в период действия заключенного контракта. Следует заметить, что цена реализации опциона еще более неустойчива по сравнению с курсом ценных бумаг, лежащих в основе опциона: изменение цен на опционы полностью соответствует ситуации на наличном рынке ценных бумаг. Даже незначительные изменения стоимости ценных бумаг приводят к многократному увеличению (сокращению) цен на опционы. Если курс ценных бумаг снижается, то на вторичном рынке резко падает и цена опциона. Поэтому продать такой опцион сложно, а если времени до истечения его срока практически не остается, то он реализуется за бесценок. Держателю опциона нужно следить за тенденцией изменения курса ценных бумаг и своевременно осуществлять необходимые сделки. Сделки с опционами совершаются на бирже таким образом, чтобы брокер мог наблюдать не только за операциями с опционами, но и за ценами на ценные бумаги, являющиеся объектом опционного права. Другими словами, торговля опционами и ценными бумагами, лежащими в основе опционов, имеет общее торговое пространство. Сделки с опционами осуществляются, как отмечалось, с целью получения прибыли на разнице в курсах тех ценных бумаг, на которые опционы выписаны, либо для страхования от возможного падения цены почти бумаги при совершении сделок. Такое страхование средствами фондового рынка от неблагоприятных изменений цен на ценные бумаги называется хеджированием, Различают также стеллажные операции, когда происходит одновременное приобретение (или выписывание) опционов на покупку и на продажу одних и тех же ценных бумаг, у которых одна и та же дата истечения, а также одинаковая цена реализации. Совершая стеллажные операции, инвестор заинтересован в существенном изменении курса ценных бумаг, незначительные же отклонения от опционной премии принесут ему потери. В операциях по одновременному выписыванию опционов на покупку и продажу прибыль инвестора, выписывающего эти ценные бумаги и рассчитывающего на незначительные изменения курса ценных бумаг, будет равна сумме двух премий от продажи опционов. Реализация выписанных инвестором опционов будет означать для него потери. На фондовых рынках происходит постепенное стирание граней между фьючерсами и опционами. Это касается и объектов заключения сделок - в частности тех базовых активов, под которые эти контракты выписываются, а также их конечного назначения - получения прибыли путем спекуляции на разнице в ценах этих активов и для хеджирования. Цель хеджеров при совершении операций с фьючерсами - приобретение их для уменьшения риска, связанного с колебаниями цены на товар. Особенно привлекательным инструментом для хеджирования служат опционы, которые характеризуются ограниченным риском потерь, а получение прибыли при этом может быть достаточно значительным. Спекулянты покупают фьючерсы с целью их последующей перепродажи; сам предмет контракта спекулянта не интересует. Хеджеры и спекулянты, на которых разделяются участники фондового рынка, оперирующие с фьючерсными контрактами, заинтересованы в приобретении фьючерсов по низким ценам и их последующей реализации по высоким. Следовательно, заключение сделки, как правило, имеет своей целью не реальную поставку товара, а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. В данном случае заключение фьючерсного контракта не предусматривает акта покупки и продажи товара. 2. Что является доходом? Право на подписку на новые акции выпускается акционерным обществом с целью соблюдения интереса акционеров в неизменности их доли в уставном капитале. Обычно несколько старых акций К дают право подписаться на одну новую акцию. Обозначим рыночную цену старых акций за штуку Р. Цена подписки на новые акции составила П, тогда стоимость права на подписку Пока права подписки обращаются вместе со старыми акциями, рыночная цена акций изменяется: где Ра+п - цена акции с правом. Когда права на подписку начинают обращаться самостоятельно, их рыночная цена может измениться независимо от акций. Опционы - ценные бумаги, представляющие собой право купить или продать определенное количество акций по определенной цене в установленный срок, последнее время достаточно широко распространяются на российском рынке ценных бумаг, поэтому приемы оценки их доходности представляют большой интерес. Рассмотрим два типа опционов: call-опцион (право на покупку) и put-опцион (право на продажу). Покупая call-опцион, покупатель рассчитывает на повышение курса акций. Если к моменту окончания контракта рыночная цена акций увеличилась (Р>П), то доход покупателя call-опциона составит: где Р - рыночная цена на акции на дату окончания контракта; П - цена на акции, назначенная в опционном контракте (цена-страйк); К - количество акций по опционному контракту; Ц - цена покупки опциона (опционная премия). Если же к моменту завершения контракта рыночная цена снизилась (Р<П), то владелец опциона откажется от покупки акций и при этом потеряет сумму, равную цене опциона: Дс = - Ц. Функция дохода покупателя call-опциона изображена на рис. 1. Из рисунка видно, что для покупателя call-опциона он становится выгодным, если рыночная цена на акции превысит величину (), в противном случае имеют место убытки. Рис. 1. Функция дохода покупателя call-опциона. Проанализируем, доход продавца call-опциона. Имеется Д=(П -Р)К+II. Рис. 2. Функция дохода продавца call-опциона. Ломаные линии продавца call-опциона изображены на рис. 2. Когда Р < П, доход его постоянен и равен премии, полученной за опцион. При Р > П доход резко снижается (ломаная АА) в том случае, если продавец call-опциона не имел в наличии акций, фигурирующих в контракте, и ем) пришлось покупать их по рыночной цене. Если же акции, на которые был составлен опционный контракт, были куплены им заранее по цене По, то в зависимости от величины По изменяется и ломаная линия дохода Если По < П, то доход описывается ломаной линией 11. Случаю П<По<П+Ц/К соответствует ломаная линия 22. Для По > П + Ц/К имеем ломаную линию 33. Для продавца call-опциона можно сделать следующий вывод: имеет смысл продавать call-опцион только в том случае, если фондовый инструмент есть в наличии и куплен по цене По, находящейся с П, Ц и К в соотношении По<П+Ц/К. В противном случае контракт принеси убытки. Покупая put-опцион, покупатель рассчитывает на понижение рыночной цены на акции. Его доход в тех же обозначениях будет: Др=(П-Р)К-Ц. Ломаные линии дохода покупателя put-опциона показаны на рис. 3. Рис. 3. Функция дохода покупателя put-опциона. Ломаная линия АА соответствует случаю, когда у покупателя put-опциона не было в наличии требуемых фондовых инструментов и он, чтобы выполнить условия контракта, вынужден купить нужные акции на рынке по пониженной цене, а продать по цене П, за счет чего и имеет высокий доход. Отсюда следует вывод: при покупке put-опциона выгоднее не иметь в наличии заранее акции опционного контракта, а при продаже call-опциона выгоднее купить эти акции заранее. Доход продавца put-опциона: Др=(Р-П)К+Ц. Рис. 4. Функция дохода продавца put-опциона. Ломаная линия дохода продавца put-опциона изображена на рис. 4. Согласно этой функции, продавец put-опциона имеет доход, если рыночная цена фондового инструмента не уменьшается ниже величины (). В противном случае он имеет убыток. Учитывая условия получения дохода от опционных контрактов различных контрагентов, можно выбрать параметры контракта так, чтобы обеспечить доход в любой ситуации. Доходность других производных ценных бумаг - фьючерсных контрактов (фьючерсов) имеет более простой графический вид - прямые, и связано это с тем, что в отличие от покупателя опциона покупатель фьючерса не может отказаться от выполнения условий фьючерсного контракта. Казалось бы, с помощью такой "простой" ценной бумаги невозможно обеспечить выгодную игру на рынке. Однако лица, оперирующие фьючерсными контрактами, нашли интересный способ обеспечения дохода. Для этого один фьючерсный контракт продается и одновременно аналогичный контракт покупается, но по другой цене. За счет разницы в ценах обеспечивается доход. Пусть продавец фьючерсного контракта продал фьючерс на поставку К штук акций по цене П1 в течение некоторого периода времени, в конце которого цена на акции стала рыночной Р. Доход продавца фьючерса здесь описывается прямой Д1=(П1-Р) К. Рис. 5. Функция доходов при операциях с фьючерсами. Прямая Д1 изображена на рис. 5. Одновременно этот же продавец покупает аналогичный фьючерсный контракт на покупку К штук акций по цене П2. Сделки по одновременной продаже и покупке аналогичных фьючерсных контрактов называются офсетными. Доход по второму контракту будет: Д2=(Р1-П2)К. Суммарный доход для П2<П1 описывается прямой 1, параллельной оси Р. В этом случае продавец и покупатель фьючерса всегда будут иметь доход. Если же П2>П1, то доход по купленному фьючерсному контракту описывается прямой Д2, тогда суммарный доход Д1 + Д2 описывается прямой 2, т.е. он всегда отрицателен. 3. Исполнение контракта. Фьючерсы и опционы, широко распространенные на фондовой бирже, сначала использовались в качестве инструментов, оборот которых обслуживался срочными товарными биржами. Срочные биржевые операции прежде всего были связаны с оптовой заочной торговлей реальным товаром. В настоящее время предметом торговли с помощью фьючерсов и опционов стали ценные бумаги, индексы, долговые обязательства и валюта. Процесс формализации торговли привел к появлению типовых соглашений, стандартизированных по качеству, количеству, срокам и местам поставки биржевых ценностей, получивших название срочных контрактов. Одновременно была введена система гарантийных взносов (вкладов в фонд биржи или платы представителю биржи) на случай невыполнения условий контрактов сторонами. Срочный рынок - рынок срочных контрактов, т.е. соглашений контрагентов о будущей поставке реального товара или финансового инструмента, которые в данном случае являются базовыми активами. Инфраструктура срочного рынка представлена биржами, внебиржевыми электронными системами, брокерскими и дилерскими компаниями. По видам используемых инструментов срочный рынок подразделяется на форвардный, фьючерсный, опционный и рынок свопов. Рассмотрим особенности использования фьючерсных контрактов и опционов. В основе фьючерсного контракта лежат обязательства по поставке или покупке реального товара, однако высокая степень стандартизации контрактов позволяет продавцам и покупателям перекладывать эти обязательства друг на друга в ходе торговли фьючерсными контрактами, т.е. правами на товар. В большинстве случаев фьючерсные сделки завершаются досрочным зачетом обязательств путем совершения обратной сделки на равную сумму. Это ведет к тому, что под влиянием меняющейся конъюнктуры фьючерсные контракты постоянно покупаются и продаются, а их биржевой оборот значительно превышает оборот реальных товаров (или объемы торговли теми инструментами, котировка которых также была предметом фьючерсных сделок). Таким образом, фьючерсный контракт -стандартный, юридически обязательный биржевой договор, отражающий требования продавцов и покупателей к количеству, качеству, срокам и месту поставки товара. Как уже отмечалось, стандартизация фьючерсных контрактов очень высока. Помимо перечисленных параметров каждый контракт должен включать часы торгов на него, минимально и максимально допустимые колебания цены, последний день торгов, первый день поставки. Заключение фьючерсного контракта сопровождается внесением мар-жевого обеспечения. Величина гарантийного взноса (маржи) зависит от степени риска, определяемой устойчивостью рынка и целью заключения сделки - по спекулятивным позициям маржа выше, чем по позициям хеджирования. Фьючерсный рынок отличается высокой ликвидностью. При этом динамика его цен существенно влияет на движение цен на спотовых рынках, хотя связь между ними существует только косвенная. Особенности фьючерсной торговли определяют специфическую экономическую роль срочного рынка. Его существование дает возможность тем, кто стремится застраховать себя от риска колебания цен, перекладывать этот риск на тех, кто согласен его принять. Операции, в ходе которых происходит перераспределение ценового риска на фьючерсных рынках, могут иметь целью нейтрализацию риска по наличной сделке, т.е. страхование или хеджирование. Хеджирование представляет собой метод защиты институциональных и частных инвесторов от нежелательных колебаний цен в условиях быстроизменяющейся рыночной конъюнктуры. Путем хеджирования негативное влияние колебаний цен снижается. Операции могут быть также спекулятивными, осуществляемыми ради получения прибыли в случае правильного прогнозирования движения цен. Спекуляция определяется как метод получения прибыли без учета необходимости минимизации риска. В условиях срочной биржевой торговли он базируется на разнице в ценах на фьючерсные контракты в зависимости от вида товара, времени исполнения контракта и рынка, на котором контракт продается или покупается. Функционирование фьючерсных рынков опосредует совокупный спрос и совокупное предложение соответствующих контрактов, т.е. товаров и инструментов, лежащих в основе этих контрактов. Поскольку объемы срочных контрактов значительны, а ценообразование на биржах способствует почти моментальному учету всех факторов, влияющих на конъюнктуру, срочные цены считаются максимально обоснованными и отражающими реальное положение дел. Они широко используются в процессе ценообразования на внутренних и мировых рынках всех видов биржевых товаров. Именно фьючерсные биржи представляют ежедневную информацию об этих ценах в системы рыночной отчетности и газеты. Таким образом, биржевые фьючерсные рынки создают условия для хеджирования и спекуляции, выполняют ценообразующую функцию. Основным инструментом как хеджирования, так и спекуляции на срочной бирже выступают фьючерсный контракт и опцион на фьючерсный контракт. Сочетание различных видов этих инструментов в сложных по конструкции сделках по их купле-продаже определяет (но не исчерпывает) многообразие приемов хеджирования. Использование фьючерсных контрактов не всегда позволяет свести ценовой риск к приемлемым пределам. Этот риск можно уменьшить с помощью опционов на фьючерсные контракты. Опционный контракт можно рассматривать как договор, дающий право купить или продать некоторое число фьючерсных контрактов по установленной в момент заключения сделки цене в течение определенного времени. Это право оплачивается премией. Покупатель опциона не обязан непременно реализовать свое право купить или продать какой-либо фьючерсный контракт. Он реализует опцион на покупку контракта (купит соответствующий контракт), если цена контракта будет повышаться, в связи с чем приобретение контракта по более низкой (установленной в ходе покупки опциона) цене и продажа по более высокой текущей цене принесут ему прибыль. Приобретая контракт, участник сделки открывает длинную позицию. Продавая контракт, он открывает (занимает) короткую позицию. Открытие позиции представляет собой возникновение совокупности прав и обязанностей, определяемых условиями обращения срочного инструмента. Закрытие позиции - прекращение прав и обязанностей по открытой позиции. Хеджер (спекулянт) может купить или продать опцион на покупку базового актива, носящий название call-опцион. Опцион на продажу называется put-опцион. Опционы покупаются или продаются в зависимости от прогноза динамики цен базового актива, лежащего в основе сделки. Продавая опцион, торговец его погашает (ликвидирует). Цена реализации опциона - цена, по которой можно купить (при наличии call-опциона) или продать (при наличии put-опциона) конкретный фьючерсный контракт. Разница между ценой реализации опциона на фьючерсный контракт и рыночным курсом этого фьючерсного контракта называется внутренней стоимостью опциона. Если рыночный курс выше цены реализации call-опциона и ниже цены реализации put-опциона, эти опционы имеют внутреннюю стоимость и являются прибыльными. Внешняя стоимость опциона - разница между внутренней стоимостью опциона и ценой, которую покупатель готов уплатить за опцион в ожидании повышения курса соответствующего фьючерсного контракта. Она является временной стоимостью и уменьшается по мере истечения срока опциона. В ходе торговли срочными инструментами на бирже используются сложные опционные сделки. К ним относятся сделки типа спрэд, арбитраж, отрэддл и стрэнгл. Спрэд - одновременная покупка и продажа фьючерсных контрактов на один и тот же товар (финансовый инструмент) с разными сроками поставки. К спрэду относится также одновременная покупка и продажа фьючерсных контрактов на разные, но родственные товары. Для того, кто осуществляет сделку типа спрэд, более всего важна разница между курсами соответствующих контрактов, а не общая тенденция изменения цен на рынке. Предметом спрэда может быть любая пара товаров (финансовых инструментов), имеющих сходные характеристики. Ими могут быть, например, товары, конкурирующие на потребительском рынке. При возрастании цены на один из этих товаров более активно покупается другой товар и можно делать ставку на повышение цен на него. Товары, подверженные воздействию стихийных явлений, и товары, полученные в процессе переработки других товаров, часто служат предметом спрэда, поскольку появляется возможность делать ставку на рост или падение цен на них на основе анализа ситуации: засуха может привести к падению урожайности и росту цен на зерно, подорожание нефти ведет к росту цен на бензин и т.д. Разница в ценах на один и тот же товар с разным временем поставки также создает условия для использования спрэда. Торговцы, ведущие спрэд, занимают определенные позиции, считая текущее соотношение двух цен ненормальным и надеясь получить прибыль при установлении нормального соотношения. Поводом для заключения сделок типа спрэд может быть ожидание того, что какое-либо событие изменит существующее равновесие цен, позволив участникам сделки заработать. Наиболее простой формой спрэда является арбитраж. Это межрыночный спрэд, т.е. одновременная покупка и продажа сходных или одних и тех же товаров на разных рынках с целью извлечения прибыли из курсовой разницы. К сложным опционным сделкам относится стрэддл. Это двойной опцион, при котором торговец одновременно покупает или продает put-опцион и call-опцион с одинаковой ценой реализации. Одновременная покупка call-опциона и put-опциона с одной ценой реализации представляет собой длинный стрэддл, продажа по аналогичной схеме - короткий стрэддл. Длинный стрэддл реализуется в целях использования нестабильности рынка; короткий - в качестве стратегии на рынке, где частота изменений цены на предмет срочной торговли стабильна или уменьшается. Стрэнгл - двойной опцион, при котором торговец в одно и то же время осуществляет куплю или продажу call-опциона и put-опциона с разными ценами реализации. В силу того, что взаимосвязь динамики цен на оптовом и фьючерсном рынках обусловливает примерно одинаковое повышение и понижение курсов по сделкам с реальным товаром и по фьючерсным сделкам, участники сделок могут уменьшить свой риск на спотовом рынке, предприняв определенные действия на фьючерсном рынке, осуществляя тем самым хеджирование. Чем больше амплитуда колебаний цен на товары (финансовые инструменты), торговля которыми лежит в основе обращения срочных инструментов, тем более обоснована необходимость страхования от этих колебаний путем обращения к фьючерсным контрактам и опционам с целью предотвращения неблагоприятного исхода операций. На фьючерсном рынке производитель имеет возможность продать контракт на свою продукцию по цене, покрывающей издержки производства, так как, заключая срочную сделку, он получит определяемую ее условиями продажную цену независимо от состояния рынка реального товара. Если цены на этом рынке упали и он недополучил прибыль от продажи своей продукции, за счет реализации контракта он может компенсировать убытки, а иногда - получить дополнительную прибыль. Таким образом, процесс хеджирования предполагает продажу фьючерсного контракта на товар, который хеджер собирается продавать на енотовом рынке со сроком поставки, совпадающим со временем продажи реального товара. Собираясь покупать товар, хеджер приобретает фьючерсный контракт с тем же сроком поставки, чтр и время предполагаемой покупки товара. В любом случае при наступлении срока совершения операции с реальным товаром возможные колебания цен на него будут компенсированы закрытием позиции на срочном рынке. Спекуляция не усиливает риск для производителей и потребителей товаров. Принимая риск на себя, вкладывая в торговлю срочными инструментами значительные капиталы, спекулянты обеспечивают увеличение ликвидности рынка, способствуя таким образом выполнению фьючерсными рынками их важнейшей функции страхования от риска. Спекуляцией на срочных рынках занимаются профессиональные торговцы, осуществляющие операции за свой счет или за счет клиентов. Последние, давая поручения брокерским фирмам, также оказываются участниками спекулятивных операций. Потенциальная прибыль спекулянта пропорциональна его умению предугадать движение цен, которое всегда находится в центре его внимания. В связи с этим он вынужден постоянно искать и анализировать информацию о факторах, определяющих спрос и предложение и влияющих на цены. Продавая и покупая контракты, спекулянты способствуют распространению этой информации. Спекуляция (как и хеджирование) может осуществляться на основе различных методов анализа рыночной конъюнктуры. Это может быть фундаментальный анализ рынка, т.е. метод прогноза цен по информации о спросе и предложении. Прикладной анализ базируется на данных о динамике цен, об объеме купли-продажи по срочным контрактам; процентных ставках за последнее время и предыдущие годы. Может быть применен технический анализ, опирающийся на предположение, что изменение цен происходит по устойчивым временным стадиям. Спекулянты делятся на длинных и коротких в зависимости от того, какую (длинную или короткую) позицию они занимают в ходе торговли. В практике активно функционирующих срочных рынков спекулянты делятся на крупных и мелких в зависимости от объема их обязательств по неистекшим фьючерсным контрактам и опционам. При достижении определенного размера занимаемой позиции торговцы, переходящие в разряд крупных спекулянтов, должны сообщать об объеме своих операций в органы (комиссии), регулирующие деятельность конкретного рынка (биржи). Существуют различия в осуществлении спекулятивной торговли. Торги могут быть позиционными, когда спекулянт после покупки или продажи по контракту удерживает свою позицию в течение ряда дней, недель или месяцев. Такой метод используется как профессионалами, так и непрофессионалами. Члены срочных бирж чаще всего удерживают свои позиции только в течение одного дня торгов, лишь в исключительных случаях перенося их на следующий день. Мелкие спекулянты, или скалперы (чаще всего профессионалы, торгующие за свой счет), покупают и продают контракты (несколько раз в день) при малейших колебаниях цен. Их убытки и прибыли невелики, но объем сделок значителен-. Важную роль играют спекулянты, использующие разницу цен между контрактами, отличающимися по каким-либо параметрам: разные месяцы поставки одного товара, разные цены на один товар на разных биржах и др. Это спрэдеры. Их действия способствуют тому, что цены начинают отражать реальную стоимость товаров. Поскольку спекулянта, играющего на повышении цен, называют "быком", а на понижение - "медведем", рынок, на котором цены фьючерсных контрактов растут, называется "бычьим", а тот, на котором цены падают, - "медвежьим". На любом из рынков стратегия хеджера или спекулянта, основываясь на выводах анализа конъюнктуры, реализуется путем конструирования сделок с фьючерсными контрактами и опционами на них. 4. Отражение в бухучете. Учет операций с ценными бумагами имеет несколько общих принципов: • все приобретенные ценные бумаги (за исключением векселей) отражаются на счете 06 "Долгосрочные финансовые вложения" или на счете 58 "Краткосрочные финансовые вложения" в зависимости от срока действия самой ценной бумаги: свыше одного года - на счете 06, сроком один год и менее - на счете 58, а также в зависимости от намерения инвестора: ценные бумаги, приобретенные с намерением краткосрочного вложения или перепродажи, учитываются на счете 58; ценные бумаги, приобретенные с целью долгосрочного владения, учитываются на счете 06. По этим счетам открываются субсчета по видам ценных бумаг; • учет приобретенных ценных бумаг осуществляется первоначально по цене приобретения, в дальнейшем может происходить их переоценка (для акций - в случае снижения курса ниже номинала). Приобретенные заемные срочные ценные бумаги на момент их погашения должны быть учтены по цене погашения. В случае их приобретения первоначально по иной цене необходимо производить периодическое изменение учетной цене ценной бумаги для приведения ее на момент погашения этой ценной бумаги к цене погашения по номиналу. Ни в одном документе по бухгалтерскому учету не указана продолжительность этого периода (месяц, квартал, полгода, год). Эти изменения относятся на счет 80 "Прибыли и убытки"; • продажа принадлежащих предприятию ценных бумаг других предприятий или государственных ценных бумаг должна отражаться "транзитом" через счет 46 "Реализация продукции (работ, услуг)" (если операции на рынке ценных бумаг представляют собой основной вид деятельности) или через счет 48 "Реализация прочих активов" (если продажа принадлежащих предприятию ценных бумаг являлась разовой операцией). Счета 46 и 48 корреспондируются со счетом 80 "Прибыли и убытки". В случае превышения продажной цены над ценой приобретения (либо учетной ценой - для заемных ценных бумаг) возникает положительная курсовая разница, в случае продажи ценной бумаги ниже учетной цены - отрицательная курсовая разница. Этот момент важен для определения налогооблагаемой прибыли предприятия; • получение инвесторами доходов по ценным бумагам в форме процентов и дивидендов (не дисконта) учитывается через счет 76 "Расчеты с разными кредиторами и дебиторами". Доход в форме дисконта получается после продажи (погашения) заемной ценной бумаги. В настоящее время изменена редакция счета 82 "Оценочные резервы", в соответствии с которой на субсчете этого счета 82-2 "Резервы под обесценение вложений в ценные бумаги" предприятия должны учитывать состояние и движение резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги (акции других предприятий, облигации и другие долговые обязательства). На сумму создаваемых резервов должны делаться записи по дебету счета 80 "Прибыли и убытки" и кредиту счета 82 "Оценочные резервы". При повышении рыночной стоимости ценных бумаг, по которым ранее были созданы соответствующие резервы, должны производиться записи по дебету счета 82 "Оценочные резервы" в корреспонденции со счетом 80 "Прибыли и убытки". Аналогичная запись должна делаться при списании с баланса ценных бумаг, по которым ранее были созданы соответствующие резервы. Аналитический учет по субсчету 82-2 "Резервы под обесценение вложений в ценные бумаги" должен производиться по каждой ценной бумаге. Бухгалтерский учет вложений в государственные ценные бумаги аналогичен учету операций с облигациями, депозитными сертификатами, поскольку и одни, и другие, и третьи служат заемными ценными бумагами. Однако бухгалтерский учет государственных ценных бумаг имеет ряд существенных отличий, связанных с особенностями государственных ценных бумаг в сфере обращения, налогообложения, а также ряд других особенностей (например связанных с переоценкой вложений в государственные краткосрочные облигации). Заключение Ключевой задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг в России, является, прежде всего, обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока национальных и зарубежных инвестиций на российские предприятия, формирование необходимых условий для стимулирования накопления и трансформации сбережений в инвестиции. Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением. Фондовый рынок является одним из основных элементов экономики, обеспечивающим ее саморегуляцию путем перелива средств из затухающих отраслей в наиболее быстро прогрессирующие, причем эта функция выполняется им автоматически. Предметом торгов на фондовом рынке служат ценные бумаги и их производные; участниками фондового рынка являются банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды, брокерские компании, депозитарии, клиринговые компании (все они составляют круг профессиональных участников фондового рынка), "любители", для которых деятельность на фондовом рынке не является основной, и, наконец, системы регулирования фондового рынка. Поставщиками финансовых ресурсов для фондового рынка являются государство, коммерческие фирмы, домохозяйства и финансовы посредники. Все они характеризуются разным соотношением финансовых активов и финансовых обязательств, и в связи с этим отличаются их роли на рынке. В частности, государство является крупнейшим должником, а домохозяйства - через свои вклады в банках - основным поставщиком средств, практически не имеющим при этом собственных обязательств. Список литературы Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг - М.:Финансы и статистика, 1992 Гудков Ф.А. Инвестиции в ценные бумаги, М.: ИНФРА-М, 1996 Иванов А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг. -М.:ИНФРА-М,1996 Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок.М.: Перспектива, 1995. Рынок ценных бумаг / Под ред. В.А.Галанова, А.И.Басова, 1996. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. Учебник - М.: Перспектива, 1997 Соколов В. Роль фьючерсных контрактов в экономике будет расти//Петербургский финансовый вестник. - 1996. - № 5. Ценные бумаги. Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. М.: Финансы и статистика, 1999. 9 2 Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками, графиками, приложениями и т.д., достаточно просто её СКАЧАТЬ.  |
|
Банк готовых работ
Форма заказа
Скачать работу
экономические  Copyright © refbank.ru 2005-2024
Все права на представленные на сайте материалы принадлежат refbank.ru. Перепечатка, копирование материалов без разрешения администрации сайта запрещено. |
|