|
|
Иностранные инвестиции в РоссииСодержание С. Введение 3 Иностранные инвестиции - одна из основ интернациональных экономических отношений 4 Основные причины вывоза капитала 4 Основные формы экспорта капитала 5 2. Правовая основа иностранных инвестиций в России 8 3. Иностранные инвестиции в России 13 3.1. Прямые инвестиции 13 3.2. Портфельные инвестиции 14 4. Налоговое регулирование иностранных инвестиций 16 5. Источники иностранных инвестиций для России 20 5.1. Долгосрочное страхование жизни как источник инвестиций 20 5.2. Разработка новых механизмов 21 5.3. Преодоление инвестиционного кризиса в России через развитие лизинга 23 5.4. Разработка государственных инвестиционных программ 27 Заключение 32 Список литературы 33 Введение В данной курсовой работе рассмотрены основные направления по проблеме иностранных инвестиций для России. Актуальность выбранной темы заключается в необходимости изучения основных теоретических и практических наработок ведущих специалистов в области экономики, права, инвестиционного менеджмента, с тем, чтобы лучше понять и разобраться в механизме привлечения средств для отечественной экономики. Для дальнейшей работы в любой сфере деятельности и чтобы быть компетентным участником новых экономических преобразований, необходимы глубокие знания первопричин возникновения инвестиций, их источников, правовых основ привлечения и размещения, налогообложения, льгот, опыт других стран, специфику своей страны в этой области и многое другое. Интересны не утихающие споры по проблемам моделирования теоретических концепций привлечения инвесторов. Управляющие компаний и инвестиционные консультанты разделились на два лагеря, придерживающихся весьма разных подходов в вопросах стратегии принятия инвестиционных решений. Но, скорее всего, и это заметно по общей обстановке на рынке инвестиционных фондов, необходимые капиталы российская экономика сможет получить только в том случае, если условия для размещения инвестиций в России будут относительно лучше, чем в странах, конкурирующих за привлечение капитала. Изучая высказывания, факты, аналитические работы и другую информацию, касающуюся действительного положения дел в сфере иностранных инвестиций в России, убеждаешься в том, что, скорее всего, эту самую благоприятную почву для инвестиций российским политикам, экономистам, ученым придется подготавливать еще долго. 1. Иностранные инвестиции - одна из основ интернациональных экономических отношений 1.1. Основные причины вывоза капитала Одной из форм экономических отношений во всемирном хозяйстве является международная миграция капитала - помещение за границей средств, приносящих доход их собственнику. Миграция (вывоз) капитала происходит, когда он может быть помещен в другом государстве с большей нормой прибыли, чем в своей стране. Вывоз капитала ради большей прибыли - следствие ряда причин: а) перенакопления капитала в регионе, откуда он вывозится; б) несовпадения спроса на капитал и его предложения в различных звеньях всемирного хозяйства; в) наличия в государствах, куда экспортируется капитал, более дешевого сырья и рабочей силы; г) интернационализации производства (рис.1.).1 Перенакопление капитала - образование его относительного избытка в стране, где он не может найти высокоприбыльного применения. Это состояние характерно для крупных корпораций, которые получают монопольную сверхприбыль в определенных отраслях и не заинтересованы в менее выгодном использовании своих средств внутри государства. В результате образуются капиталы, предназначенные для более прибыльного помещения за границей. Рис. 1. Основные причины вывоза капитала Повышенный спрос на капитал в странах, куда он экспортируется, объясняется неравномерностью развития экономики разных государств. Обычно страны, испытывающие потребность в иностранных капиталовложениях, создают для них наиболее благоприятные условия. Они повышают банковский процент и дивиденды, принимают законы и проводят хозяйственную политику, которая создает особые льготы и гарантии выгодного применения инвестиций. Зарубежных собственников капитала из развитых стран особенно привлекает возможность использовать в экономически более слабых государствах сравнительно дешевые факторы производства (низкая заработная плата, невысокие цены на сырье, воду, энергию). Многих устраивает также возможность уменьшить расходы, необходимые для обеспечения экологической безопасности. В результате сбережений на всех видах издержек производства иностранные инвесторы получают более высокую норму прибыли. Важной причиной, расширяющей масштабы экспорта капитала, является интернационализация производства. Будучи первоначально результатом зарубежных капиталовложений, интернационализация становится, в свою очередь, постоянно действующим фактором расширения экспорта капитала. Когда предприятия отдельных стран превращаются в звенья международного производственного организма, они получают возможность использовать выгоды разделения труда и сложившихся в мировой экономике хозяйственных и денежных связей. Одной из особенностей современного всемирного хозяйства является то, что в каждой развитой стране одновременно образуется как относительный излишек капитала для его вывоза за границу (в одних отраслях хозяйства), так и потребность в привлечении дополнительных денежных средств извне (в других отраслях). Поэтому большинство государств в одно и то же время и экспортирует, и импортирует капитал. 1.2. Основные формы экспорта капитала Капитал вывозят корпорации, отдельные предприниматели, владельцы значительных денежных сумм и государство, нередко преследующее наряду с экономическими и политические (в том числе и военно-стратегические) цели. При этом используются две основные формы экспорта капитала - предпринимательская и ссудная (рис. 2.). Рис. 2. Виды вывоза капитала Вывоз предпринимательского капитала означает создание на территории других стран предприятий, затраты на которые несут иностранные собственники. В зависимости от степени действительного контроля за деятельностью таких предприятий различаются прямые и портфельные инвестиции иностранного капитала. Прямые инвестиции фактически обеспечивают полный контроль над объектами зарубежных капиталовложений. Возникающие вновь или приобретаемые готовые предприятия становятся филиалами ("дочерними" предприятиями) расположенной в другой стране "материнской" фирмы, которая образует центр международного производственного объединения. Прямые иностранные инвестиции распределяются во всемирном хозяйстве неравномерно. Примерно три четверти их приходится на развитые страны Запада и лишь около одной четверти поступает в развивающиеся государства. Когда прямыми инвестициями обмениваются западноевропейские государства, Япония и США, то экономические отношения между ними строятся на равноправной основе - на базе мировых цен. Поскольку все они находятся примерно на одинаковом индустриальном уровне, не возникает экономической или технологической зависимости одной страны от другой. В отличие от этого экспорт западного капитала в страны Азии, Африки и Латинской Америки чаще всего ведет к неравноправным экономическим отношениям и обогащению зарубежных партнеров. Прямые инвестиции в развивающиеся государства приносят норму прибыли в среднем в два раза более высокую, чем в западных странах. Поэтому, вложив в слаборазвитые страны четверть своих иностранных капиталовложений, в 80-х годах собственники получали от них половину прибыли от всех инвестиций. Портфельными инвестициями называется приобретение акций иностранных предприятий в размерах, не обеспечивающих права собственности или контроля над ними. На такие капиталовложения идут, когда стремятся разместить свои средства в разных отраслях хозяйства или когда законодательство принимающей страны препятствует прямым инвестициям. Особой формой портфельных инвестиций является участие иностранного капитала в совместных предприятиях, где контрольный пакет акций остается за национальным государством или местными частными фирмами. Здесь иностранный капитал участвует своими финансовыми ресурсами, технологией, управленческим опытом, торговыми марками, рекламой и предоставлением услуг при реализации продукции. Взамен он получает причитающуюся на его долю прибыль, которую вывозит из страны или использует для инвестиций на месте. Иностранные собственники получают наиболее прочные гарантии сохранности и прибыльности их капиталовложений. В свою очередь, государственная власть принимающей страны может более эффективно и рационально использовать внешние источники средств и технологии в общенациональных интересах. На базе иностранных инвестиций сложились транснациональные корпорации (ТНК). Транснациональные корпорации осуществляют предпринимательскую деятельность на территории более чем одного государства. Сейчас они заняли ведущие позиции во всем мировом хозяйстве. В мире насчитывается свыше 20 тыс. ТНК. Из них примерно две тысячи наиболее крупных сосредоточили основную сумму всех прямых инвестиций во всемирном хозяйстве и получают львиную долю всей прибыли от иностранной предпринимательской деятельности. Экспорт ссудного капитала - основа современной системы международного кредита. Он содействует росту товарного обмена между странами, облегчает денежные расчеты между ними, дает возможность привлекать внешние финансовые источники для экономического развития, решения текущих социальных проблем. Кредитные связи между государствами растут наиболее высокими темпами, значительно превышающими темпы и мировой торговли, и увеличения прямых иностранных капиталовложений. Причем международный рынок денежных капиталов функционирует практически круглосуточно. Перевод значительных сумм из одной страны в другую в любой из конвертируемых валют производится моментально через искусственные спутники Земли и всемирную сеть телетайпной связи. В зависимости от сроков, на которые предоставляется кредит, он подразделяется на долгосрочный (около 10 лет), среднесрочный (2-3 года) и краткосрочный (3-6 месяцев и максимально - до года). По источникам предоставления средств международные ссуды выступают в формах банковских займов и коммерческого кредита. В качестве кредиторов выступают частные фирмы или банки, государственные органы и международные финансовые учреждения (Международный банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд и др.). Международный кредит в мировом капиталистическом хозяйстве имеет важные экономические последствия, Он выравнивает степень выгодности применения капитала в разных странах и способствует образованию средней нормы прибыли в рамках всего мирового хозяйства. Более того, этот кредит служит фактором увеличения выгодности капиталовложений, так как позволяет производительно использовать временно высвобождающийся денежный капитал там, где ощущается наибольшая нужда в нем и, следовательно, выше прибыльность капиталовложений. Используя международный кредит, государство может ускорить свое хозяйственное развитие. На средства иностранного займа строятся новые предприятия, продукция которых пользуется спросом не только внутри данной страны, но и на мировом рынке. Деньга в иностранной валюте, получаемые от экспорта таких товаров, позволяют в обусловленные сроки рассчитаться по займу и часть прибыли предприятий использовать для других внутренних целей. В результате обеспечивается взаимная выгода кредитора и должника. В то же время международный кредит может вести к серьезным экономическим потрясениям и острым противоречиям. Так, в 70-е и 80-е гг. главной жертвой обострившихся конфликтов на международном рынке ссудного капитала стали многие развивающиеся страны. Они брали займы из-за постоянно ухудшающегося хозяйственного положения, участия в гонке вооружений и по другим причинам. Однако кредиты выдавались без необходимого экономического обоснования, расходовались неэффективно и нередко расхищались правящими кругами государств. В итоге многие государства не могут выполнить обязательства по их внешнему долгу. Проценты и амортизация в ряде случаев поглощают до половины и более всех поступлений от экспорта товаров. В 80-е годы некоторые развивающиеся страны были вынуждены приостановить или ограничить погашение долгов. Вместе с тем значительно сократилось и предоставление им новых кредитов. Внешний долг стал серьезным препятствием дальнейшему экономическому развитию, привел к серьезному ухудшению условий жизни большей части населения и используется западными государствами, международными финансовыми учреждениями, выражающими интересы кредиторов, для вмешательства во внутренние дела стран-должников. Важную роль в развитии всемирных экономических отношений играет международная миграция рабочей силы - перемещение масс трудящихся из своих стран в другие в поисках работы. Несмотря на наличие безработицы, предприниматели западноевропейских государств широко используют рабочих, прибывающих из регионов с менее высоким уровнем хозяйственного развития и с более дешевой рабочей силой. Такие люди с готовностью берутся за тяжелую, опасную и грязную работу, трудятся дольше, чем обычно полагается в данной стране, на них идет меньше социальных расходов. В случае необходимости их легко уволить с предприятия. И несмотря на все это иностранные рабочие получают в развитых странах более высокую заработную плату, чем на родине. Использовать иностранную рабочую силу выгодно предпринимателям. В этом случае повышается норма прибыли за счет более низкой оплаты труда самих иммигрантов, а также в результате соответствующего давления на общий уровень заработной платы в стране в сторону его понижения. Наплыв работников из-за границы осложняет проблему занятости, отрицательно воздействует на экономическое положение трудящихся. В результате возникают конфликты между националистически настроенными слоями местного населения и иностранцами, приводящие в ряде случаев к трагическим последствиям. Экономические связи во всемирном хозяйстве упрочиваются, когда происходит миграция рабочей силы из промышленно развитых в освободившиеся государства. Центрами притяжения иностранных рабочих и специалистов стали страны Ближнего Востока, Персидского залива, собственные трудовые ресурсы которых не позволяли освоить богатейшие нефтяные месторождения. В некоторых из них иммигранты составляют большую часть всего населения. Главные выгоды от миграции получают государства, потребляющие добываемую в районе Персидского залива нефть, корпорации, для которых таким способом решаются топливно-энергетические проблемы. По мере развертывания научно-технической революции все более усиливается переезд высококвалифицированных работников из одних стран в другие, получивший название "утечки мозгов". По самым различным причинам большое число ученых, инженеров, врачей и других специалистов с высшим образованием эмигрирует из европейских государств и России за океан. Корпорациям и государственным службам западных стран выгоднее приобретать уже готовых специалистов из иных регионов, чем обучать их у себя. Для развивающихся стран "утечка мозгов" оборачивается крупным экономическим, социальным, политическим и нравственным ущербом. 2. Правовая основа иностранных инвестиций в России Первый закон об иностранных инвестициях в нашу страну был принят 4 июля 1991 года. Совсем недавно (9 июля 1999 года) был принят другой закон "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации". Преамбула Федерального закона более подробно в сравнении с преамбулой Закона РСФСР определяет приоритеты и цели закона. Законодатель на первое место поставил основные гарантии прав иностранных инвесторов на инвестиции и получаемые от них доходы и прибыль, а также условия предпринимательской деятельности иностранных инвесторов на территории Российской Федерации. Кроме того, по сравнению с Законом РСФСР преамбула Федерального закона провозглашает обеспечение стабильности условий деятельности иностранных инвесторов и соблюдение соответствия правового режима иностранных инвестиций нормам международного права и международной практике инвестиционного сотрудничества.2 1. Федеральный закон (ст. 1) регулирует отношения, связанные с государственными гарантиями прав иностранных инвесторов при осуществлении ими инвестиций на территории Российской Федерации. При этом Федеральный закон не распространяется на отношения, связанные с вложениями иностранного капитала в банки и иные кредитные организации, а также в страховые организации, которые регулируются соответственно законодательством Российской Федерации о банках и банковской деятельности3 и законодательством Российской Федерации о страховании.4 Федеральный закон также не распространяется на отношения, связанные с вложением иностранного напитала в некоммерческие организации для достижения определенной общественно полезной цели, в том числе образовательной, благотворительной, научной или религиозной. Такие отношения регулируются законодательством Российской Федерации о некоммерческих организациях.5 Таким образом, инвестиционная деятельность в Российской Федерации с участием иностранного капитала, за исключением вышеперечисленных видов деятельности, подпадает под действие Федерального закона, принимаемых в соответствии с ним актов Президента РФ и Правительства РФ, нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти Российской Федерации, компетентных органов власти субъектов Российской Федерации, актов органов местного самоуправления, а также актов судебных органов Российской Федерации, вступивших в законную силу, обладающих после этого силой закона. Новый Федеральный закон дает следующие понятия и раскрывает их содержание. Иностранный инвестор: Иностранная организация (это понятие отсутствует в Законе РСФСР), не являющаяся юридическим лицом, гражданская правоспособность которой определяется в соответствии с законодательством государства, в котором она учреждена, и которая вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации. Это означает, что законодатель признает в качестве иностранного инвестора такую организацию, которая по законодательству зарегистрировавшего государства не является юридическим лицом, и при этом российский законодатель не определяет статус такой организации, т.е. является ли она коммерческой (систематическое получение прибыли от разрешенных видов деятельности) или некоммерческой организацией (не имеющей извлечение прибыли в качестве основной цели деятельности и не распределяющей полученную прибыль между участниками). Таким образом, коммерческая или некоммерческая иностранная организация может иметь статус иностранного инвестора в Российской Федерации наравне с другими лицами при условии, что законодательство государства, в котором такая организация была создана, позволяет ей выступать инвестором на территории Российской Федерации. Иностранный гражданин, гражданская правоспособность и дееспособность которого определяются в соответствии с законодательством государства его гражданства и который вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации. В предыдущей редакции Закона РСФСР допущение к инвестиционной деятельности на территории Российской Федерации для иностранных граждан предусматривало наличие двух условий: первое - необходимо было иметь постоянное место жительства за границей Российской Федерации и второе - указанные лица должны были быть зарегистрированы для ведения хозяйственной деятельности в стране их гражданства (для иностранных граждан) или постоянного местожительства (для лиц без гражданства и советских граждан). Международная организация и иностранные государства. Содержание этих понятий, данных в Федеральном законе, также отличается от смысла положений Закона РСФСР, касающихся указанных понятий. В новой редакции закона применительно к международной организации уточняется: в качестве инвестора на территории Российской Федерации может выступать не любая организация, имеющая такой статус, а только та международная организация, которая имеет международный договор с Российской Федерацией, и в соответствии с этим договором данной организации предоставлено право осуществлять инвестиции на территории Российской Федерации. Что касается иностранных государств, то они согласно правилам Федерального закона вправе осуществлять инвестиционную деятельность на территории России в соответствии с порядком, определяемым федеральными законами Российской Федерации. Юридически это означает, что если в соответствии с конституционной процедурой в России будет принят федеральный закон, ограничивающий право конкретного государства или группы государств через свои соответствующие органы осуществлять инвестиции в Российской Федерации, то в случае осуществления подобной деятельности она будет признана незаконной с соответствующими последствиями для такого иностранного государственного органа и для иностранного государства, которое этот орган представляет в России. Такие федеральные законы могут также ограничивать сферу приложения инвестиций (например, по соображениям безопасности государства или по другим законным основаниям), осуществляемых конкретным иностранным государством или группой государств. В случае обнаружения, инвестиционной деятельности, осуществляемой лицом, которому такая деятельность запрещена законом, компетентные государственные органы Российской Федерации могут применить санкции к такому лицу. Иностранная инвестиция в Федеральном законе определена как вложение иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории Российской Федерации в виде объектов гражданских прав6, принадлежащих иностранному инвестору, но с оговоркой, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в Российской Федерации в соответствии с федеральными законами. Перечень приоритетных инвестиционных проектов утверждается Правительством Российской Федерации, а факторами приоритетности являются: суммарный объем иностранных инвестиций не менее 1 млрд. руб. (с оговоркой об эквивалентности суммы в иностранной валюте) или инвестиционный проект, в котором минимальная доля (вклад) иностранных инвесторов в уставном (складочном) капитале коммерческой организации с иностранными инвестициями составляет не менее 100 млн. руб. (с оговоркой об эквивалентности суммы в иностранной валюте). При этом законодатель не определил параметры исключительности таких случаев, из чего можно сделать вывод о том, что иностранный инвестор вправе по собственной инициативе обратиться в компетентный федеральный орган исполнительной власти либо в Правительство РФ с целью продления срока действия правового режима (ст. 9 Федерального закона - "Гарантия от неблагоприятного изменения для иностранного инвестора и коммерческой организации с иностранными инвестициями законодательства Российской Федерации"), при котором инвестор начал финансирование инвестиционного проекта. Прямая иностранная инвестиция. Это понятие законодатель определяет как приобретение иностранным инвестором не менее 10 % доли, долей (вклада) в уставном (складочном) капитале коммерческой организации, созданной или вновь создаваемой на территории Российской Федерации в форме хозяйственного товарищества или общества в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации; вложение напитала в основные фонды филиала иностранного юридического лица, создаваемого на территории Российской Федерации; осуществление на территории Российской Федерации иностранным инвестором как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования, указанного в разделах XVI и XVII Товарной номенклатуры внешнеэкономической деятельности Содружества Независимых Государств (ТН ВЭД СНГ), таможенной стоимостью не менее 1 млн. руб. По сравнению с содержанием понятия - "иностранная инвестиция", данного в Законе РСФСР, новое понятие "прямая иностранная инвестиция" имеет количественные и качественные границы и параметры. Понятие "прямая иностранная инвестиция" является одним из ключевых понятий Федерального закона, непосредственно связанного со сроком окупаемости инвестиционного проекта. Некоторые понятия, используемые в Федеральном законе, не имеют аналогов в Законе РСФСР. Так, например, деятельность по реинвестированию при определенных условиях может быть квалифицирована как прямая иностранная инвестиция. Новеллами Федерального закона являются также понятия "инвестиционный проект" и "приоритетный инвестиционный проект". Инвестиционный проект является более общим понятием по отношению к приоритетному инвестиционному проекту, так как содержит качественные характеристики: обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления прямой иностранной инвестиции, включающее проектно-сметную документацию, которая разработана в соответствии со стандартами, предусмотренными законодательством Российской Федерации. В этой связи, конечно, была бы значительно понятнее для потенциального иностранного инвестора ссылка на международные стандарты оценки эффективности иностранных инвестиций, так как и сам инвестиционный проект на любой стадии может стать объектом купли-продажи, т.е. фактически объектом инвестиций. Ассоциация инвестиционного менеджмента и исследований (г. Шарлоттсвиль, штат Виржиния, США) - одна из организаций, продвигающая на мировой рынок добровольные международные стандарты и оценки документального представления эффективности инвестиционной деятельности: разрабатываемые стандарты (требования) будут вступать в силу поэтапно начиная с 1 января 2000 г., далее с 1 января 2005 г. и с 1 января 2010 г. Приоритетный инвестиционный проект предполагает наличие количественных показателей суммарного объема иностранных инвестиций, размер минимальной доли (вклада) иностранных инвесторов в уставном (складочном) капитале коммерческой организации с иностранными инвестициями; приоритетность же таких инвестиционных проектов определяется включением их в перечень, утверждаемый Правительством РФ. Определенный риск может состоять в значительно большей "подвижности и изменчивости" содержания актов Правительства России по сравнению с содержанием федеральных законов. Это означает, что в период реализации конкретного приоритетного инвестиционного проекта Правительство России может внести изменения в перечень приоритетных инвестиционных проектов, которые могут повлечь за собой исключение данного приоритетного инвестиционного проекта из этого списка. В таком случае необходимо руководствоваться правилами ст. 9 Федерального закона о гарантиях государства от неблагоприятного изменения законодательства. Еще одной новой категорией, введенной в текст Федерального закона, является срок окупаемости инвестиционного проекта - срок со дня начала финансирования инвестиционного проекта с использованием прямой иностранной инвестиции до дня, когда разность между накопленной суммой чистой прибыли с амортизационными отчислениями и объемом инвестиционных затрат коммерческой организации с иностранными инвестициями или филиала иностранного юридического лица, или арендодателя по договору финансовой аренды (лизинга) приобретет положительное значение. Фактически это означает, что количественное выражение такого положительного значения может начинаться с одной копейки (одной сотой части одного российского рубля). Законодатель ввел также в Федеральный закон понятие "совокупная налоговая нагрузка", определяемое как расчетный суммарный объем денежных средств, подлежащих уплате в виде ввозных таможенных пошлин (за исключением таможенных пошлин, вызванных применением мер по защите экономических интересов Российской Федерации при осуществлении внешней торговли товарами в соответствии с законодательством Российской Федерации), федеральных налогов (за исключением акцизов, налога на добавленную стоимость на товары, производимые на территории Российской Федерации) и взносов в государственные внебюджетные фонды (за исключением взносов в Пенсионный фонд Российской Федерации) иностранным инвестором и коммерческой организацией с иностранными инвестициями, осуществляющими инвестиционный проект за счет иностранных инвестиций, на момент начала финансирования инвестиционного проекта. При этом необходимо понимать, что часть платежей, составляющих такую совокупную налоговую нагрузку, будут осуществляться на основе федеральных законов, часть - на основе нормативных правовых актов Правительства РФ и актов федеральных органов исполнительной власти, а также законов субъектов Российской Федерации и актов их исполнительных органов власти. Все это необходимо учитывать при исчислении примерной денежной суммы, которая, во-первых, позволит оценить экономическую эффективность инвестиционного проекта, во-вторых, юридически зафиксировать эту денежную сумму в качестве определенного базового ориентира, с тем чтобы в дальнейшем при реализации инвестиционного проекта возможно было бы оценить, насколько и с каким знаком (+ или -) эта совокупная налоговая нагрузка изменилась. В случае неблагоприятного (отрицательного) изменения иностранный инвестор вправе апеллировать к гарантиям, описанным в ст. 9 Федерального закона, доказывая, что вследствие изменения законодательства Российской Федерации совокупная налоговая нагрузка превысила расчетную начальную величину, что в свою очередь, препятствует нормальному развитию инвестиционного проекта. 3. Иностранные инвестиции в России 3.1. Прямые инвестиции Во всех обзорах макроэкономической ситуации в России красной нитью проходит факт недостаточности инвестиций в российскую экономику. За 1 полугодие 1999 г., поданным Банка России, Россией привлечено 1,4 млрд. долл. прямых инвестиций (55 % по отношению к 1 полугодию 1998 г.). В RET (зарубежное периодическое издание Recent Economic Developments, 1999 г.) указывается, что за весь период реформ (1993-1998 гг.) Россией было привлечено лишь 9,2 млрд. долл. иностранных инвестиций (63 долл. на душу населения; 0,8% ВВП). В качестве сравнения приводится прогноз Министерства экономики РФ 1997 г., что для поддержания устойчивого экономического роста России необходимо получать около 10-12 млрд. долл. иностранных инвестиций.7 Авторы RET указывают на распространенную среди инвесторов точку зрения, что Россия не сможет привлечь крупных иностранных инвестиций, по крайней мере, до лета 2000 г. Риск инвестирования в Россию слишком высок. Необходимы конкретные меры по улучшению экономического и правового режима - институциональной среды для работы инвестированных средств (табл. 1). Обращается внимание на распределение основных иностранных инвесторов по отраслям: Германия больше ориентируется на производство потребительских товаров, а США - на сырьевые отрасли. Также отмечается, что если раньше инвесторы осуществляли вложения в производство товаров для внутреннего рынка, то после девальвации ситуация может измениться. Одной из наиболее привлекательных для инвесторов отраслей является нефтегазовая промышленность. Таблица 1. Основные препятствия для привлечения прямых иностранных инвестиций Ключевые факторы Важнейшие моменты (комментарии) Выборы Президента РФ в 2000 г. Неадекватность институциональной среды для работы инвестированных средств Неравенство условий конкуренции ("МакКинзи". Начало подъема экономики - на основании внутренних ресурсов (А. Ослунд). Проблемы осуществления инвестиций на базе СРП (нефтегазовая промышленность RET)). Тем не менее, в отличие от Азербайджана и Казахстана, Россия не смогла привлечь крупных вложений в нефтегазовую промышленность. Однако с учетом последних "подвижек" в законодательстве о разделе продукции ситуация может несколько улучшиться. По данным компании "МакКинзи", при условии устранения важнейшего сдерживающего фактора - неравенства конкуренции только в нефтедобывающей промышленности в ближайшие 10 лет объем иностранных инвестиции может достигнуть 80 млрд. долл., что равняется приблизительно 3% российского ВВП каждый год. Иностранные нефтяные компании смогут также привнести опыт и технологии, позволяющие повысить эффективность нефтедобычи. Прямые иностранные инвестиции можно привлечь в больших объемах и в другие отрасли с высокими темпами роста, а также в жизнеспособные предприятия других отраслей. Результаты исследования 10 отраслей экономики, а также опыт Польши свидетельствуют о том, что экономически оправданные инвестиции в предприятия могут достичь в России уровня 19% ВВП. Подобный уровень коммерческих инвестиций сделал бы возможным экономический рост на уровне 8% в год. При этом дополнительный приток "иностранных инвестиций" осуществлялся бы за счет возврата части ранее вывезенного из России капитала. Тем не менее, Артур Ослунд, бывший советник российского правительства (Институт Карнеги), в интервью "Аргументам и фактам" отмечает, что широкое привлечение иностранных инвестиций в российскую экономику вряд ли возможно до начала устойчивого экономического роста на основе внутренних накоплений. Касаясь текущего положения дел, аналитики компании UFG отмечают, что перенос срока реструктуризации вложений иностранных инвесторов, не захотевших сделать это до сих пор (в основном здесь речь идет о Credit Swiss First Boston и его клиентах), наводит на мысль, что иностранным кредиторам может быть предложена программа осуществления прямых инвестиций с С -счетов (особые банковские счета юридических лиц-нерезидентов.) В таком случае это будет альтернативой портфельному инвестированию средств с С-счетов. 3.2. Портфельные инвестиции По данным Банка России, за 1 полугодие 1999 г. отток портфельных инвестиций составил 0,1 млрд. долл. При этом величина оттока 370 млн. долл. в 1 кв. сменилась притоком 223 млн. долл. во II кв. В III кв. с появлением на рынке корпоративных облигаций следует ожидать увеличения этого показателя. Главная причина крайне низкой инвестиционной активности портфельных инвесторов - печальный опыт "замораживания" средств на С-счетах и невозможность их репатриации за границу. Помимо этого, авторы RET отмечают негативное влияние событий сентября 1999 г. - эскалации напряженности в Дагестане и Чечне, террористических актов, скандалов с Bank of New York, которые не способствуют улучшению инвестиционного климата. Наиболее острой остается проблема "замороженных" рублей на С-счетах.8 Часть средств будет репатриирована через аукционы Центробанка, однако большая часть этик средств, скорее всего, придет на рынок акций. До лета 2000 года может уйти до 300 млн. долл. Как указывается в RET, после разрешения Центробанка использовать банкам средства с С-счетов (а не только бескупонные ОФЗ) для осуществления инвестиций в капитал российских банков появляется еще одна альтернатива использования замороженных средств. Практически со 100%-й уверенностью можно будет утверждать, что средства западных банков с С-счетов пойдут именно на эти цели. Причина достаточно проста - средства, внесенные в капитал банков, могут быть в дальнейшем инвестированы в любые инструменты без ограничений. К тому же это будет стимулировать банки предлагать на рынке своим клиентам производные инструменты - для аналогичного использования. Конечно, следует принимать во внимание налоговые ограничения, но все равно это будет наилучшим решением. По мнению специалистов компании UFG, глобальные инвесторы были обеспокоены "Проблемой-2000 г." и поэтому продавали в конце 1999 года свои активы на развивающихся рынках. В то же самое время в России хеджевые фонды стоят перед выбором. Несмотря на опасения инвестировать в преддверии лета 2000 г., могли быть привлекательны инвестиции в акции еще в конце 1999 года, чтобы после Нового года начать продавать их возвращающимся глобальным инвесторам. Предполагалось, что если выборы в Думу окончатся успешно, с точки зрения иностранных инвесторов, цены акций на российском рынке, характеризующемся малыми объемами, могут резко подскочить (по состоянию на апрель 2000 года пока этого не наблюдается - прим. автора курсовой). Банки, даже несмотря на избыток ликвидности, в последние несколько месяцев не спешат вкладывать в акции. Скорее всего, данная тенденция продолжится в долгосрочном периоде, особенно с появлением ОБР - более предсказуемого и ликвидного инструмента. Тем не менее, учитывая масштабы замороженных на С-счетах средств, можно утверждать, что определяющим фактором станет именно поведение владельцев С-счетов, поэтому вряд ли ситуация будет зависеть от поведения отечественных инвесторов. Ну а пока - 5 ноября 1999 г. Государственная дума приняла проект бюджета на 2000 г. во втором чтении, в бюджете повышена оценка темпов роста ВВП - 2% в год; заложены рост промышленного производства - 4%, прирост инвестиций в основной капитал - 2-3%, уровень инфляции 18-20%, среднегодовой курс доллара остался неизменным - 32 руб. за долл. 4. Налоговое регулирование иностранных инвестиций На процесс привлечения и использования иностранного капитала существенное воздействие оказывает система финансового регулирования деятельности зарубежных инвесторов. Эта система включает в себя использование бюджета развития, налоговое, таможенное и кредитное регулирование, условия страхования и арендной платы. Из всего комплекса этих инструментов регулирования основополагающей является система налогообложения. В большинстве стран иностранным инвесторам, осуществляющим инвестиции в приоритетных отраслях и направлениях принимающей экономики, предоставляются налоговые льготы не только по сравнению с национальными капиталами, но и по сравнению с налоговым режимом в странах, которые могут стать конкурентами в привлечении иностранных инвесторов. Аналогичный режим должна получить и иностранные инвесторы в России, осуществляющие инвестиционную деятельность в российской экономике. На сегодняшний день налоговый режим, предусмотренный для иностранных инвесторов в России, практически соответствует национальному. Для привлечения иностранных инвесторов требуется, прежде всего, стабильность всех систем, включая налоговую. В России система налогообложения подвержена значительным изменениям и остается нестабильной, что является одной из причин слабой привлекательности российской экономики для иностранного инвестирования и негативного влияния на состояние инвестиционного климата в России. Так, на начальном этапе развития инвестиционного процесса с участием иностранных инвесторов в России для иностранных предприятий предусматривались двух, а в ряде отраслей и регионов трехгодичные налоговые каникулы. Но уже в 1991 г. в соответствии с "Законом о налоге на прибыль предприятий и организаций" для предприятий с долей иностранного капитала более 30% уставного капитала были отменены налоговые каникулы, существовавшие ранее. Эти льготы сохранялись только для фирм, осуществлявших инвестиции в сельское хозяйство, производство товаров народного потребления, ремонтно-строительные работы, производство стройматериалов и некоторые другие сферы материального производства. Иностранные инвесторы, диверсифицировавшие свою деятельность в ряде отраслей, получали льготу в том случае, если выручка от подлежащих льготному режиму видов деятельности составляла у них более 50%.9 Осознавая необходимость более активного привлечения иностранного капитала. Указом Президента от 23 мая 1994 г. для предприятий с иностранными инвестициями были введены новые налоговые льготы. В соответствии с этим указом все предприятия с иностранным капиталом, занимающиеся производственной деятельностью и имеющие оплаченную долю в уставном фонде не менее 30% и в эквивалентной сумме не менее 10 млн. дол., приравнивались к малым предприятиям и первые два года налог на прибыль не уплачивали, а третий и четвертый годы ставка налогообложения составляла соответственно 25 и 50%. На них одновременно распространялась практика действующего для всех российских предприятий освобождения от налогообложения прибыли, направляемой, во-первых, на финансирование долевого участия в капиталовложениях производственного и непроизводственного назначения и погашения кредитов, во-вторых, на проведение предприятиями научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ и увеличение финансовой базы Российского фонда фундаментальных исследований и Российского фонда технологического развития, в-третьих, на наполнение ресурсов фонда поддержки предпринимательства, развитие конкуренции и страховых резервов по страхованию жизни и, в-четвертых, на создание резервных фондов. Законом "О внесении изменений в отдельные законы Российской Федерации о налогах и об установлении льгот по обязательным платежам во внебюджетные государственные фонды", принятом в октябре 1994 г., были предусмотрены налоговые льготы для иностранных юридических лиц. В соответствии с этим законом они освобождались от уплаты налога на прибыль, полученную за выполнение строительно-монтажных работ и оказание консультационных услуг, на весь период осуществления проектов и программ жилищного строительства. Несмотря на изменения в российском налоговом законодательстве, направленные на активизацию привлечения и использования иностранного капитала, следует отметить, что они не сделали его эффективным. В последнее время отчетливо прослеживается тенденция перевода совместных и иностранных предприятий на национальный режим налогообложения, который, как свидетельствует обсуждение Налогового кодекса, содержит много недостатков вообще и особенно с точки зрения преодоления инвестиционного кризиса и обеспечения экономического роста. Сегодня налоговое бремя пугает иностранных инвесторов и предпринимателей. Их приводят иногда в заблуждение относительно более низкие номинальные ставки ряда основных налогов в России по сравнению с европейскими нормами. На деле же налоговые изъятия оказываются более высокими из-за различных ограничений на включение затрат в издержки производства продукции и недостаточного учета последствий инфляции и влияния курсовых разниц. Без этого простое сложение ставок по различным налогам не отражает действительную картину налогового бремени. Исследования показывают, что действительная величина российского налога, которым облагаются иностранные предприятия, рассчитанная по принятым в международной практике правилами, достаточно велика. Например, в России 35%-ная ставка налога на прибыль номинально на 15% ниже, чем в Германии. Однако нередко иностранные инвесторы вынуждены выплачивать по этому налогу суммы, превосходящие величину получаемой прибыли. До сих пор при расчете налогооблагаемой прибыли многие экономически обоснованные затраты запрещено относить на себестоимость по правилам российской бухгалтерии. Так, балансовая стоимость основных средств индексируется в России всего один раз в начале года. В этом случае амортизационные отчисления, выплачиваемые ежемесячно из прибыли предприятий, запаздывают от фактического роста цен на средства производства. Это ставит предприятия с разной фондоемкостью в неодинаковое экономическое положение. Для предприятий, имеющих большую долю основных фондов в статьях бухгалтерского баланса, создаются неблагоприятные условия, связанные с заменой старого оборудования и уменьшением объема прибыли. Напротив, торговые фирмы, продающие сырье и располагающие незначительным количеством офисного оборудования, не испытывают значительных трудностей из-за низких амортизационных отчислений. Такого рода недостатки являются одной из причин стремления иностранных инвесторов вкладывать свои капиталы в фирмы, занимающиеся преимущественно торгово-сбытовой деятельностью, или сочетать производственную работу со снабженческо-сбытовой таким образом, что последняя преобладает над первой. Определенные ограничения возникают в деятельности иностранных инвесторов в связи с тем, что в России до сих пор не осуществляется корректировка влияния инфляции на оборотные средства предприятий. Дело в том, что налог на прибыль исчисляется исходя из себестоимости проданных товаров, определенной на момент приобретения оборотных средств без какой-либо переоценки. Чтобы компенсировать затраты, связанные с дополнительным налогообложением за счет инфляции иностранный инвестор вынужден повышать цену продаваемого товара, что ведет к ухудшению спроса на рынке. Не делая этого, он может оказаться в ситуации, когда сумма налога на прибыль может превысить размер фактически полученной прибыли. При таких условиях в особенно невыгодном положении оказываются производства с высокими технологиями и с медленным оборотом средств. Успешная реализация налогового регулирования иностранных инвестиций сдерживается несоответствием российской практики формирования себестоимости зарубежной. В России запрещено включать в себестоимость проценты, выплачиваемые иностранным инвесторам за кредит на приобретение оборудования, расходы на рекламу, страхование и т.д. Эти ограничения в значительной мере сдерживают возможность предприятий с иностранным капиталом расширять масштабы своей деятельности. На иностранном инвестировании негативно сказывается несовершенство налогового законодательства применительно к отечественным предприятиям. Высокие налоги препятствуют инвестициям российских предприятий, а это, в свою очередь, оказывает неблагоприятное влияние на иностранное инвестирование, так как оно во многих случаях в значительной мере зависит от жизнеспособности и надежности отечественных партнеров по кооперации и российских поставщиков и заказчиков. Не всегда налоговые льготы, предоставляемые предприятиям с иностранным капиталом, благотворно действуют на их деятельность. Так, например, теоретически существует возможность возмещения отрицательной разницы между НДС полученным и НДС уплаченным. Однако на практике большинство налоговых инспекций не возвращает указанную разницу. Она также не списывается, тогда как это позволило бы уменьшить базу для исчисления налога на прибыль. Иностранных инвесторов не устраивает тот факт, что соглашение об избежании двойного налогообложения не применяется автоматически. Иностранным предприятиям предоставляются льготы или их освобождают от уплаты налога у источника только в случае, если есть разрешение российской налоговой инспекции, получение которого растягивается на длительное время и может длиться больше года. Такая практика вызывает озабоченность у иностранных инвесторов и неуверенность в получении необходимого разрешения. В условиях несовершенства налогового законодательства иностранным инвесторам приходится прибегать к налаживанию личных связей с руководителями администрации регионов, чиновниками Минэкономики, Минфина, МВЭС для решения законодательных и административных проблем. Личные связи заменяют иностранным инвесторам права, чиновники же предлагают им различные модели размещения инвестиций на территории России, основанные на исполнительных возможностях ведомства. На рациональном размещении и использовании иностранных капиталовложений негативно сказывается налоговая дискриминация многочисленных секторов экономики. В практике нашего государства сложилось явно нерациональное налогообложение отраслей промышленности. Уровень налоговой нагрузки, при которой доля отрасли в ВНП превышает долю в налоговых поступлениях, имеет тенденцию снижаться в последнее время, включая торговлю. Необходимо осуществлять более четкую дифференциацию налогового законодательства в отношении иностранных инвестиций, направляемых в приоритетные сектора российской экономики. Так, следует предоставить льготы в налогообложении иностранным инвестициям, осуществляющим внедрение современных технологий, создающим экологически чистую продукцию, модернизирующим предприятия регионов России. Дифференциация в налогообложении должна производиться не только по территориальному или отраслевому признаку, но и в зависимости от сроков и размеров инвестиций, от формы инвестирования, от степени использования национальных товаров и услуг в производстве и т.п. Некоторые исследователи режима функционирования иностранных инвесторов в России предлагают стимулировать иностранные предприятия путем предоставления им "налоговых каникул" сроком от 2-х до 5-ти лет в зависимости от приоритетности отрасли, полного или частичного освобождения их от налогов на прибыль, переводимую за границу, доходов от использования патентных и других прав интеллектуальной собственности. Решение таких вопросов требует более продуманной налоговой политики, так как свободная репортация прибыли иностранных инвесторов приведет к оттоку капиталов. Система налоговых стимулов должна сочетаться с кредитно-финансовым стимулированием: льготная арендная плата (в приоритетных регионах), ускоренные сроки амортизации, дифференцированная отмена или снижение таможенных пошлин, предоставление льготных условий страхования. В этой связи следует применять комплексный подход и ориентировать иностранных инвесторов на привлечение дополнительных средств под гарантии международных финансовых организаций и формировать необходимую для этого систему гарантий иностранных инвестиций. Поддерживая осуществляемую в последнее время практику сведения налогообложения иностранных инвестиций к режиму национального налогообложения, нельзя эту задачу решать обобщенно, не учитывая несопоставимость многих российских экономических структур с западными и приоритетность отраслей экономики, которая изменяется под воздействием проводимых экономических реформ и складывающейся социально-экономической ситуации. При использовании налоговых инструментов привлечения иностранного капитала нельзя игнорировать то обстоятельство, что в России сегодня существует всего несколько десятков производств, рентабельность которых может удовлетворить иностранных инвесторов. В 1997 г. на мировом рынке средняя ставка доходности от инвестиций составила 15% годовых. В странах, где экономика на подъеме, она достигает 20-25% годовых. В условиях, когда дисконтируемая стоимость капитала внутри страны выше, чем при инвестировании тех же средств в экономику России, ожидать притока иностранных капиталов не приходится. Если к этому добавить, что риск вложений иностранного капитала в чужую страну, особенно в такую, как Россия, в несколько раз выше, чем в национальную экономику, то становится совершенно ясно, что России вряд ли стоит надеяться на оживление потока иностранных инвестиций. Сегодня преобладающая часть иностранных инвестиций направляется в финансовый, страховой и коммерческий сектора экономики. В первом полугодии 1997 г. в эту сферу экономики было вложено 75,3% иностранных инвестиций от их общего объема. На машиностроение и металлообработку приходилось лишь 0,6% иностранного капитала. Причем следует отметить, что структура иностранных инвестиций и других внешних заимствований почти не изменяется в лучшую сторону. Из общего объема помощи стран Запада России за период с 1991 г. по сентябрь 1996 г. преобладающая часть израсходована на бюджетную поддержку, экспортные кредиты, гуманитарную помощь и менее 13% на инвестиции. В сложившейся ситуации наша страна должна использовать систему налогообложения иностранных инвестиций исключительно в качестве стимулирующего фактора, одного из путей преодоления инвестиционного кризиса. Эта система должна быть стабильной, содержать дифференцированный подход, учитывать приоритетность отраслей и сфер экономики и динамику их развития. Наряду с другими инструментами налоговое регулирование должно способствовать переходу от торгово-коммерческой доминанты в иностранном инвестировании к воспроизводственно-инвестиционной модели, обеспечивать большую привлекательность вложений, их нацеленность на более низкие трансакционные издержки. 5. Источники иностранных инвестиций для России 5.1. Долгосрочное страхование жизни как источник инвестиций Проблема развития долгосрочного страхования жизни представляется одной из важнейших проблем национальной безопасности России. Очевидно, что развитие долгосрочного страхования жизни будет способствовать ее решению по следующим основаниям: 1) как источник инвестиционных ресурсов; 2) как барьер на пути утечки инвестиционных ресурсов за рубеж; 3) как элемент системы социальной стабильности в обществе и социальной защищенности граждан. Россия остро нуждается в инвестициях, в том числе иностранных. Однако экономика не может развиваться только за счет зарубежных капитальных вложений. Есть так называемый коэффициент инвестиционной безопасности, который отражает долю иностранных инвестиций в их общем объеме. Россия вынуждена сегодня просить деньги у иностранных инвесторов, зачастую идя на значительные уступки. По данным института макроэкономических исследований и прогнозирования Высшей школы экономики, за январь - февраль 1998 г. в развитие экономики и социальной сферы было инвестировано за счет всех источников около 36 млрд. руб. (6 млрд. долл.). Следовательно, за год ожидаемая сумма инвестиций - около 200 млрд. руб. (35 млрд. долл.) В это же время, по различным оценкам, у населения находится от 30 до 60 млрд. долл., т.е. примерно вся сумма годовых инвестиций в российскую экономику.10 Мало того, темпы ежемесячного прироста валюты на руках у населения составляют около 4% (3 млрд. руб.), т.е. около 40 млрд. руб. в год (примерно 7 млрд. долл.). Только за февраль 1998 г. из общего объема денежных доходов населения в размере 123,3 млрд. руб. примерно 15%, т.е. около 18 млрд. руб. (3 млрд. долл.) было направлено на покупку валюты. Это только официальные данные, с учетом же "теневых" оборотов эта сумма может быть увеличена как минимум в 1,5 раза. И это не говоря о тех десятках миллиардах долларов, которые концентрируются на зарубежных счетах российских граждан. Как заставить эти денежные средства работать на экономическое возрождение России? Ответ ясен: развивать долгосрочное страхование жизни, поскольку именно этот механизм применяется для решения инвестиционных проблем в экономически развитых странах. Так, по данным НИФИ МФ РФ, в США до 30% общего объема инвестиций приходится на финансовые средства, привлекаемые с помощью страхования жизни. Чтобы развивать долгосрочное страхование жизни в России нужны две вещи. Первая из них связана с созданием для страхователей налоговых стимулов, суть которых заключается в следующем: а) для предприятий, заключающих договоры страхования жизни на срок не менее 5 лет взносы по страхованию должны включаться в состав издержек производства (что существует во многих странах мира); б) для граждан, заключающих аналогичные договоры, - исключение страхового взноса из совокупного облагаемого дохода. Предложения страховщиков по этому вопросу находятся и в Правительстве, и в Государственной Думе РФ в виде изменений в Постановление № 552 от 5 августа 1992 г. "О составе затрат по производству и реализации продукции (работ, услуг), включаемых в себестоимость продукции (работ, услуг), и о порядке формирования финансовых результатов, учитываемых при налогообложении прибыли", в Закон РФ "О подоходном налоге с физических лиц", поправок к проекту Налогового кодекса РФ. Второй важнейшей задачей развития долгосрочного страхования жизни является популяризация страховых знаний и укрепление финансовой устойчивости страховщиков. Для того чтобы инвестиционные ресурсы, привлекаемые с помощью страхования жизни, работали на российскую экономику, необходимо предусмотреть следующие меры: 1) взносы по долгосрочному страхованию жизни относить на производственные издержки предприятия только тогда, когда такие договоры заключены с российскими страховщиками; 2) суммы взносов по страхованию жизни, переданные в перестрахование иностранным компаниям, не изымать из налогооблагаемой базы российских страховщиков. 3) из совокупного облагаемого дохода физических лиц исключить взносы по долгосрочному страхованию жизни, если они уплачены в национальные страховые компании. Итак, долгосрочное страхование жизни как источник инвестиционных ресурсов является важнейшим элементом национальной безопасности государства. Однако на этом его роль не заканчивается, поскольку этот вид страхования является одной из важнейших составляющих системы социальной защищенности и социальной стабильности, от которой зависит безопасность граждан и страны в целом. 5.2. Разработка новых механизмов Новый путь привлечения инвестиций является вполне приемлемым для российских предприятий. Схема международного финансирования, которая описана ниже, давно и с большим успехом используют мелкие и средние фирмы Западной Европы, а также частные акционерные компании третьего мира, получающие в виде инвестиций сотни миллионов долларов, привлекая множество индивидуальных американских инвесторов. Наиболее удобным и быстрым способом финансирования своей деятельности для акционерной компании является продажа акций, как ранее выпущенных, так и новых эмиссий. Все зависит от наличия покупателей, причем таких, которые не требуют контроля над эмитентом или залога его активов, способны "впитать" достаточно крупные эмиссии и заплатить за них по мировым, а не по заниженным местным ценам. Для этого нужен емкий и ликвидный фондовый рынок. Как в промышленно развитых, так и в новых индустриальных странах, включая Россию, он уже в той или иной степени есть. Но не для мелких и средних предприятий. Доминирует на местных фондовых рынках, как правило, несколько отечественных "блю-чипов", которые и отвлекают на себя все внимание как трейдеров, так и конечных инвесторов. Акции же так называемых вторых и третьих эшелонов даже в Западной Европе, не говоря уже о третьем мире и России, до конца ликвидными назвать нельзя. Поэтому их стоимость значительно занижена по сравнению с тем ценовым уровнем, которого многие из них достойны, учитывая их прибыльность, финансовую стабильность и перспективы развития. Принципиально иная картина сложилась на фондовом рынке США, на который приходится более половины емкости и объемов торговли всех фондовых рынков мира. В Америке большой популярностью пользуются механизмы "взращивания" небольших перспективных фирм и их венчурного финансирования. Соответственно структурирован и американский фондовый рынок, оставляющий достаточно места для торговли акциями мелких и средних предприятий. На всеамериканской электронной системе торговли ценными бумагами NFSDAG, где ежедневно продаются акции пяти с половиной тысяч фирм, преимущественно небольших, оборот стабильно превышает 600 млн. долл. в день, т.е. в среднем белее 100 тыс. долл. в день на одну компанию. Еще около 10 тыс. мелких и средних фирм торгуется на американской национальной электронной бирже ОТС Bulletin Board, и акции многих из них также достаточно ликвидны. Таким образом, емкость фондового рынка США и интерес американских инвесторов к акциям мелких и средних фирм позволяют последним, не залезая в долги, сравнительно легко привлекать значительные суммы капитала, используя развитые американские биржевые механизмы. Вся сложность заключается в том, как попасть на этот рынок. Широко известным способом в данном случае является выпуск ADR. (американских депозитарных расписок), т.е. суррогатных ценных бумаг, представляющих то или иное количество акций компании-эмитента, выпущенных на местном фондовом рынке и хранимых в депозитарии местного отделения американского коммерческого банка-администратора, чтобы зарегистрировать свои ADR на американской бирже и, что самое важное, заставить их активно торговаться, компания-эмитент должна заплатить в общей сложности порядка 1,5 млн. долл., а также уже торговаться на местном фондовом рынке, за что также надо платить. Более того, такая компания должна отвечать строгим "проходным" критериям, жестко регламентирующим минимумы суммарных активов фирмы-эмитента, ее годового оборота, финансовой стабильности и степени ликвидности на местном фондовом рынке. В результате данный путь является отталкивающе долгим, приемлемым лишь для "сильных мира сего", и в подавляющем большинстве случаев для мелких и средних фирм он неосуществим. Не случайно из всех Российских компаний свои ADR в Нью-Йорке выпустили лишь полтора десятка крупнейших - Лукойл, Мосэнерго, Татнефть, Сургутнефтегаз, Вымлелком, Черногор нефть и т.д. - и ни одно из предприятий среднего калибра, не говоря уже о мелких.11 Однако обходной путь, намного более быстрый и сравнительно недорогой, существует и для них. Используя свой многолетний опыт "американизации" западноевропейских компаний, на выведении мелких и средних российских предприятий (с минимальным размером активов - лот 6 млн. долл. и собственных средств - от 3 млн. долл.) на фондовый рынок США в середине 90-х годов начала специализироваться Нью-йоркская финансовая группа "Беркшир" и ухе осуществила ряд успешных проектов. Компании SWISS FINANCIAL MANAGEMENT, INC., для того, чтобы небольшой фирме приобрести статус компании, публично торгуемой в США, ей достаточно поглотить фирму, уже получившую такой статус. Причем сделать это можно сравнительно недорого. По своим "Уолл-Стритовским" каналам, SWISS FINANCIAL находит так называемые "шелл-корпорации", то есть американские компании, вышедшие в свое время на биржу, но впоследствии в силу неблагоприятной конъюнктуры прекратившие свою основную деятельность, распродавшие свои активы в покрытие обязательств и практически "сошедшие на нет" в коммерческом плане ("shell" по-английски - "пустышка"). Не обремененные ни долгами, ни судебными разбирательствами, ни какими-либо еще неприятными для поглощающей компании "неожиданностями", шелл-корпорации вместе с тем не теряют своего места на электронной бирже ОТС. Их акции по-прежнему зарегистрированы, имеют официальные котировки (близкие к нулю, т.к. активов и оборота у подобных компаний уже нет) и теоретически могут покупаться и продаваться широкой публикой. Приобретение подобной компании и дает владельцам российского предприятия желанный выход на американский фондовый рынок. Суть используемого SWISS FINANCIAL механизма такова: шелл-корпорация формально приобретает российское предприятие, но в обмен на 85% своих акций, т.е. в действительности владельцы выводимого на американскую биржу предприятия передают контроль над ним американской публичной компании, а сами приобретают 85% последней. Еще 5% бывшей шелл-корпорации при этом отходит ее изначальным американским акционерам, и оставшиеся 10% - инвестиционно-банковской группе за осуществление программы, и, главное, последующую раскрутку вышедшего на американский рынок предприятия на Уолл-Стрите. Российская фирма, таким образом, превращается в холдинговую структуру с головной американской публично торгуемой компанией, контролируемой бывшими владельцами предприятия, и производственным филиалом (собственно предприятием), действующим в России. Баланс и форма прибылей/убытков у данной структуры консолидируются, в силу чего головная американская фирма (бывшая шелл-корпорация) показывает в своих финансовых отчетах активы, оборот, прибыли и т.д. своего российского филиала и из пустышки превращается в полноценно функционирующую компанию. Соответственно, ее акции наполняются экономическим содержанием и приобретают ценность, причем, как правило, намного большую, чем данное предприятие было бы оценено на местном фондовом рынке. Для обоснования целесообразности подобных действий можно привести характерный пример: швейцарская компания - производитель рентгеновских аппаратов Swissary Inamational, Inc. (биржевой символ - SRMI), выведенная в мае 1995 года на американский рынок (сначала - ОТС, а затем, в марте 1996 г. - на NASDAQ) экспертами SWISS FINANCIAL по описанной выше схеме. Используя финансирование через американские биржевые механизмы, включая организованную специалистами SWISS FINANCIAL дополнительную эмиссию акций Swissray на сумму 4,5 млн. долл., данная компания увеличила свой годовой оборот за последние три года в три с половиной раза и успешно внедрила на рынке ряд новых высококонкурентных продуктов. Видя долгосрочную перспективность данной фирмы, американские инвесторы мирятся с тем, что Swissray из-за высоких рекламных и маркетинговых расходов до сих пор работает в убыток (потери компании за 1997 финансовый год, закончившийся в июне 1997 г., составили 10,5 млн. долл.) и по-прежнему оценивают ее акции весьма высоко. Имея годовой оборот в 13,2 млн. долл., суммарные активы в 24,4 млн. долл. и собственные средства (превышение активов над обязательствами) в 6,65 млн. долл., данная компания сейчас стоит на американском рынке (количество выпущенных акций, помноженное на их биржевой курс) около 30 млн. долл. Будь Swissray чуть неприбыльней, данная цифра смогла бы увеличиться в два раза. Причем, что особенно важно, акции Swissray стали активно торговаться уже через 6 месяцев после выведения ее на американский рынок, и на сегодня, на описанном выше ценовом уровне, весьма ликвидны. Каждую неделю на бирже покупается и продается в среднем более 2,5 миллионов акций компании на общую сумму в 3 млн. долл. То есть, всю компанию можно "в розницу" перепродать через брокеров всего за 9 недель. Используя интерес к ней американских инвесторов, обеспечивающих данную ликвидность и охотно покупающих у компании дополнительные эмиссии ее акций, Swissray с лихвой покрывает ежегодные убытки и уверенно продвигает свою продукцию на рынке, приближаясь к точке прибыльности. Приобретение статуса американской публично торгуемой корпорации осуществляется не ради одноразового финансирования (хотя и оно способно покрыть все настоящие и будущие затраты). Речь здесь идет о создании постоянного источника долгосрочного, финансирования, позволяющего предприятию быстро и с относительно малыми потерями поднимать значительные капитальные суммы и с их помощью успешно реализовывать свою производственную программу. Программа, осуществляемая SWISS FINANCIAL, как раз и создает для них удобные объекты инвестирования. В отличие от многих финансовых схем, изобретенных в последнее время для российских предпринимателей, данная программа финансирования обладает еще одной особенностью: интересы частного предпринимателя и государства здесь сходятся. Являясь удобной схемой долгосрочного финансирования отдельных предприятий, данная программа в государственном масштабе расширяет привлечение иностранного капитала в экономику России, позволяя множеству индивидуальных американских инвесторов "не выходя из дома" инвестировать в акции американских холдингов, контролируемых российскими структурами и оперирующих исключительно на территории России. 5.3. Преодоление инвестиционного кризиса в России через развитие лизинга Почти десять лет в России проводятся "глубокие экономические реформы" и десять лет продолжается глубочайший экономический и финансовый кризис. Объем промышленного производства сократился более чем вдвое, а во многих отраслях машиностроения, легкой, текстильной промышленности - в несколько раз. Еще более глубоким оказался инвестиционный кризис. Норма валового накопление упала в России с 27 % ВВП в 1990 г. до 7-8 % в 1997-1998 гг. Объем инвестиций в основной капитал составил немногим более 1/5 к уровню 1990 г. Наиболее быстрыми темпами сокращаются инвестиции производственного назначения. Особенно опасной тенденцией является крайне низкий уровень затрат на инновационную сферу. Только 2,2 % всех инновационных затрат приходится на приобретение новых технологий, определяющих перспективы технологической модернизации промышленности. В итоге, почти две трети производственного оборудования имеет возраст более 15 лет, износ основных фондов в среднем по стране превышает 50 %, а на многих предприятиях составляет 70-90 %, Прогрессирующее моральное и физическое старение производственного аппарата страны не только означает его "проедание", но и угрожает растущим количеством аварий и катастроф, все большим отставанием от развитых стран. Восстановление инвестиционной деятельности - единственный путь выведения российской экономики из кризиса и создания условий для обеспечения экономического роста.12 Тем не менее, намеченные Правительством меры вновь оставляют эту проблему на периферии экономической политики. Главными заботами правительства по-прежнему являются латание дыр в бюджете, урегулирование внешнего и внутреннего долга. Коренные интересы экономического и социального развития страны должны быть выдвинуты на передний план. А это значит, необходимо активизировать поиски выхода из экономического, финансового и инвестиционного кризисов. Разумеется, следует активно работать со всеми источниками мобилизации средств для инвестиций, включая прибыль предприятий, бюджетные ресурсы, иностранные инвестиции. Но на сегодняшнем этапе развития, когда еще не преодолены последствия финансово-банкового кризиса августа 1998 г., не они будут составлять основу долгосрочного финансирования инвестиций. Сегодня на первый план выдвигаются - включение в производство незагруженных мощностей, восстановление в полной мере инвестиционной (воспроизводственной) функции амортизационного фонда, трансформация сбережений населения в инвестиции и развитие долгосрочного кредитования прежде всего с помощью лизинга. Известно, что в связи с обвалом производства за годы проведения монетаристских реформ значительная часть производственного оборудования оказалась незагруженной. Это оказывает многостороннее отрицательное влияние на воспроизводственный процесс на предприятиях: сокращение объемов выпуска продукции, повышение удельных расходов на амортизацию и налога на имущество (недвижимость) в стоимости единицы продукции, а самое главное - торможение инвестиций: зачем вкладывать новые средства, если половина оборудования простаивает. По расчетам Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, от 20 до 30 % свободных мощностей при весьма небольших вложениях готовы для выпуска конкурентоспособной продукции. Для вовлечения располагаемого потенциала государство должно стимулировать восполнение оборотного капитала конкурентоспособных предприятий и повышение платежеспособного спроса. Одной из важнейших задач антикризисной и инвестиционной политики государства является восстановление воспроизводственной функции амортизации. Амортизационные отчисления должны как минимум обеспечивать простое воспроизводство основного капитала. В развитых странах на долю амортизации приходится до 65 % инвестиций в основной капитал. У нас же за годы "реформ" воспроизводственная функция амортизации была утрачена. Объемы инвестиций в ряде отраслей оказались в несколько раз меньше начисленной амортизации. Разница либо "проедалась" на месте, либо изымалась из процесса воспроизводства и утекала за границу. Поэтому, не восстановив воспроизводственной функции амортизации, не наведя порядка в процессе формирования и расходования амортизационного фонда на предприятиях, государство не может решить проблему выхода из инвестиционного кризиса. Естественно, здесь необходимо решать ряд проблем: защиты основного капитала и амортизации от инфляционного обесценивания, от неплатежей, от растаскивания, проедания и разворовывания, от необоснованного налогообложения НДС. Но эти задачи необходимо решать, и решать их - государству. Одним из важнейших резервов мобилизации инвестиционных ресурсов сегодня являются сбережения населения. По мнению многих авторитетных экономистов, это - главный источник инвестиций для расширения производства. Он играет огромную роль в экономике всех развитых стран. И хотя в абсолютных размерах он в России во много раз меньше, чем в развитых странах, но мог бы сыграть неоценимую роль в выведении экономики из кризиса. По существующим оценкам, этот резерв сегодня составляет от 30 до 40 млрд. долл. Во-первых, это значительная величина для России, годами борющейся за получение кредита МВФ в несколько миллиардов долларов в год. Во-вторых, вовлечение этих ресурсов в процесс воспроизводства было бы выгодно населению, хранящему основную часть своих сбережений у себя под "подушкой". В-третьих, производительная мобилизация сбережений населения имела бы огромный экономический эффект на стартовом отрезке выведения экономики из кризиса. В-четвертых, это дало бы огромный психологический эффект в смысле завоевывания государством доверия населения, бездарно растраченного за годы инфляции, девальвации и строительства финансовых пирамид. Но для мобилизации этого ресурса нужна кропотливая работа государства и финансово-банковских учреждений, направленная на восстановление доверия населения. Наконец, чрезвычайно важным источником финансирования инвестиций и преодоления инвестиционного кризиса на сегодняшнем этапе экономики является развитие различных форм долгосрочного банковского кредитования и особенно развитие лизинга. Нельзя сказать, что проблема развития лизинга обделена вниманием российских теоретиков и практиков. В периодической литературе можно встретить множество публикаций о преимуществах лизинга. Однако мало кого из экономистов волнует вопрос: почему же в США, в Западной Европе, в Японии, экономика которых отнюдь не страдает инвестиционным кризисом, с помощью лизинга финансируется от 1/5 до 1/3 всех инвестиций, а в России, переживающей глубочайший экономический и инвестиционный кризис, эта доля составляет около одного процента? Хотелось бы подчеркнуть народнохозяйственную эффективность лизинга. Причем, совершенно ясно, что последняя не существует без первых, но и не тождественна им. Во-первых, как показывает опыт развитых стран, это важнейший инструмент мобилизации инвестиционных ресурсов, повышения инвестиционной активности экономики и преодоления инвестиционного кризиса. Во-вторых, это - важный инструмент расширения инвестиционного спроса. Лизинг расширяет не только финансовые ресурсы для инвестиций, но и потребительскую силу экономики - ее платежеспособный спрос. А это сегодня не менее важно, чем сами инвестиции. Причем объем расширения потребительской силы экономики многократно превышает сумму лизинговых сделок за счет мультиплицирующего эффекта расширения спроса в смежных отраслях. В-третьих, лизинг - чрезвычайно важное средство ускорения накопления капитала и научно-технического прогресса, обновления техники и технологии производства, повышения темпов роста и эффективности экономики во всех ее составляющих - производительности труда, капитало-, ресурсо- и энергоотдачи, качества продукции, а значит и конкурентоспособности товаров на внутреннем и мировых рынках Последнее хотелось подчеркнуть особенно, так как от повышения конкурентоспособности зависит судьба экономики России. В-четвертых, лизинг - важное средство укрепления связей банковского капитала с производством. В-пятых, лизинг - важное средство регулирования экономики во всех трех срезах - отраслевом, региональном и временном Казалось бы, сама судьба дарит этот эффективный финансовый инструмент. Поначалу так и было. С переводом предприятий на арендные отношения и предоставлением крупным предприятиям права выхода на внешний рынок в 1989 г. и введением новых норм амортизационных отчислений в 1991 г. обозначился первый прорыв в развитии лизинга в России. За два с половиной года - с июля 1989 г. до 1 января 1992 г. - объем закупок оборудования банками для сдачи в лизинг увеличился с 1,3 млн. руб. до 236,3 млн. руб.13 Но со 2 января 1992 г. ударил "мороз шоковой терапии". Либерализация цен дестабилизировала всю денежно-кредитную и финансовую систему страны. Большинство лизинговых компаний спешно сворачивали свою инвестиционную деятельность и переходили на обычную торговлю. Но потребность в лизинге была огромной. Сегодня в России создано более 500 лизинговых компаний. Растут объемы их деятельности. В 1995 г. объем заключенных договоров о лизинге составил 170 млрд. руб. (42 млн. долл.), в 1996 г. - 670 млрд. руб. (130 млн. долл.), в 1997 г. - 2,8 трлн. руб. (500 млн. долл.). После августа 1998 г. активность участников лизингового рынка снизилась. Объективно спрос на лизинговые услуги многократно превышает сегодняшние объемы сделок. Основными препятствиями на пути развития лизинга в России до сих пор остаются: общая неблагоприятная инвестиционная обстановка, побуждающая инвесторов уходить на спекулятивные финансовые рынки либо нелегально вывозить капитал за границу; чрезвычайно высокие ставки на банковские кредиты, входящие в состав лизинговых платежей; волюнтаристская система налогообложения и таможенных платежей; неупорядоченность нормативно-правовой базы лизинговых отношений. По рейтингу инвестиционной привлекательности, составляемому ведущими агентствами для 80 государств, Россия делит последние места с Пакистаном и Индонезией. Средний уровень рентабельности в производственном секторе России составляет 5 %, а в развитых странах - 15-20 %. В целях повышения инвестиционной привлекательности производственной сферы государственная денежно-кредитная политика должна быть переориентирована с жесткой политики ограничения денежной массы к регулированию процентных ставок, содействуя их снижению и предотвращению перетока денег в финансовые спекуляции. В финансовой политике государство должно отказаться от высокодоходных спекулятивных инструментов, включая эмиссию государственных ценных бумаг с доходностью, превышающей рентабельность производственной сферы. Одной из важнейших преград на пути развития лизинга, как и мобилизация инвестиций в целом, стоит непродуманная недальновидная налоговая политика. Лизингуемое оборудование подвергается многократному налогообложению. В постановлении Правительства Российской Федерации от 29 июня 1995 г. "О развитии финансового лизинга в инвестиционной деятельности" Министерству финансов совместно с Министерством экономики Российской Федерации предписывалось подготовить и представить в Правительство Российской Федерации проект Федерального закона "О лизинге", предусмотрев в нем ряд льгот хозяйствующим субъектам - участникам лизинговых отношений. Среди них - освобождение хозяйствующих субъектов - лизингодателей от уплаты налога на добавленную стоимость при выполнении лизинговых услуг. Эта льгота была предусмотрена в проекте закона о лизинге. Однако в принятом Федеральном законе "О лизинге" она не предусмотрена. Поэтому арендаторы лизингуемого оборудования вынуждены продолжать платить не только налог на добавленную стоимость, включенный в продажную цену оборудования, но и налог с оборота лизинговых операций. Поэтому теперь лизингополучатель должен оплачивать не только стоимость арендуемого имущества в виде амортизационных отчислений, но также проценты за кредит, комиссионное вознаграждение, инвестиционные затраты, плату за дополнительные услуги, страховые взносы, налог на добавленную стоимость и налог на имущество, уплачиваемый лизингодателем. При этих условиях вряд ли можно надеяться на быстрое развитие лизинга в стране. Выход из сложившейся ситуации может быть следующим: помимо улучшения общего инвестиционного климата в стране, включая снижение процентных ставок за кредит, государство должно отменить налог на добавленную стоимость по лизинговым операциям. Необходима более взвешенная таможенная политика в отношении импортного лизинга, которая учитывала бы интересы отечественных производителей. 5.4. Разработка государственных инвестиционных программ Недостаточность финансовых ресурсов, жесткая конкуренция на мировом рынке капиталов диктуют необходимость разработки четких государственных инвестиционных программ, способных аккумулировать и максимально эффективно использовать имеющиеся ресурсы, с тем, чтобы вывести экономику страны из кризиса. Для разработки государственных программ с предсказуемыми последствиями, обладающими в то же время действенными механизмами контроля и управления в изменяющихся условиях их реализации, в мировой практике широко применяются методы моделирования, связывающие инструменты и целевые показатели, с помощью которых можно определить оптимальное значение экономических рычагов инвестиционной политика При этом, несмотря на то, что принципы моделирования инвестиционных и экономических программ в общем соответствуют друг другу, их цели отличаются. Цель экономической политики - общественное благосостояние, для инвестиционной же политики задача заключается в повышении эффективности производства. Мировой опыт показывает, что при отсутствии четкой модели государственного регулирования инвестиционного рынка монопольное положение государства приводит к борьбе финансово-политических групп. Это резко ослабляет эффективность инвестиционной политики и делает ее зависимой от интересов данных групп, способных влиять на принятие государственных решений. Издержки могут быть очень высоки. Модель государственной инвестиционной политики позволяет определить необходимые и достаточные условия, обеспечивающие постоянное положительное развитие экономики страны на 10-15 лет вперед. Продвижение должно осуществляться в узком "коридоре" корректирующих управленческих решений, реагирующих а изменение социально-экономического положения в стране и мире. При этом негативное влияние упомянутых групп в проведении государственной политики сводится к минимуму. В последние годы бизнес по управлению активами инвестиционных фондов оказался полем не только для конкурентно борьбы, но и для противостояния теоретических концепций. Управляющие компаний и инвестиционные консультанты разделились на два лагеря, придерживающихся весьма разных подходов в вопросах стратегии принятия инвестиционных решений.14 Моделирование инвестиционных программ в России связано с ограниченностью ресурсов и вынуждает сконцентрировать политику государства в данной области на наиболее эффективных и быстро окупаемых направлениях. При этом инвестиционная активность обусловливается факторами, формирующими инвестиционный рынок. Среди них особое место отводится совокупному спросу на капиталовложения, сущность которого заключатся в различной степени привлекательности, надежности и экономической целесообразности сфер их использования. Изучение спроса на инвестиционные ресурсы включает оценку всех их потенциальных потребителей и объектов инвестирования, отбор экономически обоснованных и перспективных проектов. Опыт по отбору привлекательных объектов инвестирования и формированию инвестиционных программ показал важность изучения совокупного спроса и разработки методов его оценки. Для определения реальной потребности в капиталовложениях можно использовать категорию квалифицированного экономически обоснованного инвестиционного спроса для производства конкурентоспособных товаров или услуг. Это аналог платежеспособного спроса на товары, только в первом случае он предъявляется на деньги, а взамен предоставляется инвестиционный товар. Для получения ресурсов реципиент формирует научно и экономически обоснованное предложение, реализация которого позволит инвестору получить прирост капитала от вложенных средств. Основной характеристикой квалифицированного инвестиционного спроса является инвестиционный проект, который, помимо бизнес-плана, складывается из качественных и количественных параметров. Последние оцениваются в зависимости от уровня индустриализации региона, развития производственной и социальной инфраструктуры. Для этого можно использовать несколько показателей. В статистике применяется показатель распределения объема инвестиций в региональном разрезе по годам. Однако он характеризует лишь инвестиционную активность инвестиционного рынка региона по сравнению со средней по стране в конкретном году. Установить количественные параметры можно с помощью показателя инвестиционной насыщенности территории - уровня концентрации капитала, т. е. объемов накопленных за определенный период инвестиций, приходящихся на единицу площади или одного жителя данного региона. Измерителем этих объемов будут валовые накопления основного капитала. Другие аналогичные измерители, (например, валовый региональный продукт, доходы регионального бюджета, величина вкладов населения и иностранных инвестиций) имеют вторичное значение по отношению к объемам накопленных капиталовложений и численности населения, хотя при соответствующем их учете данные показатели могут повысить точность расчетов. Показатель уровня концентрации капитала по содержанию близок к применяемому в международной практике показателю его валового накопления, включающего затраты на приобретение и совершенствование земли, сооружений, машин и оборудования и т. д. Объем вложений средств характеризует масштабы инвестиционных процессов, напрямую связанных не только с объектами капиталовложений, но и с наличием или отсутствием необходимых для их осуществления деловой культуры и соответствующей инфраструктуры. (Методика определения качества сконцентрированного капитала разработана на базе оценки производственных циклов предприятий и анализа имеющихся издержек использования. Данный метод был применен для исследования инвестиционной привлекательности предприятий различных отраслей промышленности. Как правило, производственный цикл предприятия графически изображается в виде синусоиды. В доработанном варианте она выглядит так (см. график 1). Здесь этапы развития предприятия: I - инвестиционный, II - окупаемости затрат, III - роста прибылей, IV - стабильной прибыли, V - снижения прибылей и появления убытков, VI - реинвестирования, VII - окупаемости затрат, получения прибыли, L1 - затраты на инвестиции, L2 - прибыль, L3 -стоимость созданной инфраструктуры или издержки использования, L4 -потенциально возможный уровень дохода. Дж. Кейнс утверждал, что издержки использования представляют собой одно из звеньев, связывающих настоящее с будущим.15 А именно - при реинвестировании сумма затрат (L1) уменьшается на величину стоимости уже созданной инфраструктуры (L3). В эту стоимость включаются расходы на повышение технического и профессионального уровня производства, на обучение и подготовку персонала, разработку новой продукции, создание рынка сбыта, торговой и снабженческой инфраструктуры и т. д., В результате возможны более крутой подъем производства на VII этапе и рост отдачи от вложенных средств. Становится реальным получить доход (L4), превышающий его уровень на IV этапе (L2). Наиболее перспективный с точки зрения привлекательности для инвестиций - VI этап. Но если предприятие не было проинвестированно в этот период, как правило, наступает его быстрая моральная и физическая деградация, которую на IV этапе отражает пунктирная линия, обозначающая отрицательное значение издержек использования (L5).16 Кейнс предусматривал возможность отрицательного значения последних при следующих условиях: производственные затраты на протяжении названного периода увеличиваются, тогда как изготовление возросших объемов продукции не закончено, и она не продана. Это может случиться и тогда, когда в отрасли процессы интеграции зашли настолько далеко, что предприниматели сами изготовляют большую часть нужного им оборудования и совокупные результаты деятельности характеризуются чистым инвестированием. График 1 Данное утверждение оправдано и по отношению к нынешнему положению российских наукоемких предприятий, оказавшихся не в состоянии компенсировать резкий рост производственных затрат в условиях сократившегося сбыта изделий. При этом их основной продукцией являются наукоемкие технологии и научные разработки, большей частью используемые для собственных нужд, т. е. предприятия сами изготавливают свои средства производства, фактически инвестируя "сами в себя", Это и создает отрицательные издержки использования, снижая инвестиционную привлекательность данных предприятий, поскольку сумма затрат на инвестирование (LI) увеличивается на соответствующую величину (L5). Отсюда следует, что предприятие, находящееся на VI этапе, при прочих равных условиях обладает максимальным инвестиционным риском и наибольшим потенциалом развития. В течение VI этапа, как правило, большая часть капиталовложений поступает за счет прямых инвестиций, если предприятие не имеет своего потенциала роста, а также за счет портфельных и кредитов, если оно обладает собственным инвестиционным потенциалом и соответствующими перспективами развития. Анализ выявил, что продолжительность IV этапа различна для сырьевых и наукоемких отраслей промышленности. Это связано с тем, что у сырьевых предприятий, она, как правило, определятся временем разработки месторождения и может достигать нескольких десятков лет; у наукоемких же - сроком выпуска конкретной модели продукции и составляет от 2 до 5 лет. Несмотря на то, что сырьевой цикл более длителен, цикл наукоемкого производства на порядок эффективнее по сравнению с предприятиями сырьевых отраслей промышленности, так как на каждом следующем этапе развития у него к сумме прибыли (L2) прибавляется величина издержек использования (L3), которая кумулятивно накапливается. Именно этот процесс обеспечивает технический прогресс. В сырьевых отраслях почти нет такого накопления поскольку с закрытием месторождения теряется большая часть затрат, относящихся к издержкам использования. Данный процесс отражен в графике 2. Длительность первого этапа (1 и 1) в наукоемких и сырьевых отраслях неодинакова. У наукоемких на первом этапе (1) кривая более пологая, что объясняется дополнительными затратами средств и времени на продвижение своей продукции и завоевание части рынка. На это могут уйти многие годы и значительные средства, часто сравнимые с вложениями в основной капитал (например реклама торговой марки). У предприятий сырьевых отраслей промышленности - наоборот: на первом этапе (1) кривая графика идет круто вверх, так как их продукция при конкурентоспособных ценах пользуется устойчивым спросом с начала производства. График 2 Однако на втором этапе (2 и 2) объем выпускаемой продукции наукоемких отраслей начинает быстро расти и "взрывается" на короткий период времени, после чего она быстро морально устаревает и начинается новый этап развития. В сырьевой отрасли - наоборот: на втором этапе кривая графика становится почти горизонтальной и продолжается практически до закрытия месторождения. График 2 показывает, как происходит кумулятивное накопление издержек использования (L3), которые обеспечивают общий рост доходов. Кроме того, при расширенном воспроизводстве часть прибыли предприятия реинвестируется в другие объекты. Но в сырьевом секторе реинвестируются только деньги, а на наукоемких предприятиях расширенно воспроизводится часть издержек использования. Это утверждение сопоставимо с известной логической формулой: "Если двое обменялись яблоками, у каждого осталось по яблоку, если двое обменялись идеями, у каждого стало по две идеи". Статистические данные подтверждают общий характер вышеприведенных рассуждений о длительности и формах циклов, а так же о развитии наукоемких и сырьевых отраслей промышленности. Анализ выпуска продукции предприятиями различных отраслей показывает резкие различия между ними, обусловленные прежде всего особенностями их промышленных циклов. Сравнение индексов производства с индексом вложений в основной капитал (разница данного индекса в рассматриваемый период для различных отраслей незначительна) свидетельствует о том, что сокращение инвестиций практически не оказало влияния на производство энергоносителей. Последнее находится в середине - конце IV этапа производственного цикла и обладает высокой устойчивостью к изменению объемов вложений в основной капитал. Индексы производства наукоемких товаров наиболее наглядно демонстрируют кумулятивное накопление издержек использования и скачкообразное развитие наукоемких отраслей промышленности. Объемы выпуска данной продукции изменяются в течение двух-трех лет в два-три раза, а по некоторым позициям, например кассетным магнитофонам, в пять и более раз. Причем наиболее подвижно производство наукоемких товаров народного потребления. Сложная ситуация складывается в наукоемких отраслях, производящих средства производства. Они находятся в середине - конце VI этапа и у них происходит быстрая деградация имеющихся издержек использования. В настоящее время качество сконцентрированного капитала в стране определяется уровнем издержек использования, с учетом их отраслевой принадлежности и степенью деградации по сравнению с конкурентоспособными отечественными и зарубежными предприятиями. Оценка величины этих издержек - чисто техническая задача, и для этого есть достаточно много различных методик. Оценка уровня квалифицированного инвестиционного спроса лежит в основе разработки государственных инвестиционных программ, определения приоритетного развития предприятий, отраслей промышленности и регионов. Она помогает сконцентрировать инвестиционные ресурсы на наиболее перспективных и быстроокупаемых проектах и создать базу для планомерного роста промышленного потенциала страны. Заключение Если суммировать всю приведенную выше информацию, то необходимы следующие шаги и механизмы поддержки условий иностранных инвестиций в России в целом. Изменение системы налогообложения, которая должна стимулировать развитие бизнеса в целом и иностранных инвестиций в частности, эта система не должна носить только фискальный характер. Эта же группа мер должна существенно улучшить учетную политику, делая ее прозрачной для инвестора и акционеров компаний. Предпринимательство должно быть освобождено от препятствий бюрократии и бесконечных проверок, инвестиции должны регистрироваться не по разрешительному, а по уведомительному принципу. Развитие финансовой инфраструктуры в направлении ее тесного и заинтересованного взаимодействия с производительными силами, а не пирамидальными структурами. Создание вторичного рынка для малых и средних компаний. Предоставление иностранному инвестору его первого требования - разделение рисков, в частности, в виде долевого вложения средств третьей стороной либо обеспечение для него серьезных финансовых гарантий со стороны федерального или областного бюджетов. В любом случае, инвестиционный капитал ищет тот рынок, где есть возможность развития и появления новых предприятий. В обществе без развитого духа предпринимательства инвестиционному капиталу делать нечего. Список литературы 1. Борисов Е. Ф. Экономическая теория: Курс лекций для студентов высших учебных заведений. - М.: Юрайт, Центральный институт непрерывного образования " Знание" России, 1999. - 478 с. 2. Доможирова Н. Н. Привлечение Российскими предприятиями иностранных инвестиций. // Финансы. - 1999. - № 7. 3. Зарубежный венчурный капитал в России. // Рынок ценных бумаг. - 1999. - № 21 (156). 4. Инвестиционные фонды: борьба концепций за деньги инвесторов. // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 1 (160). 5. Кизилова Н. М. Налоговое регулирование иностранных инвестиций. // Финансы. - 1998. - № 8. 6. Морозов В. Методы оценки качества инвестиционных проектов. // Экономист. - 1998. - № 7. 7. Орлов А. В новый век с новым законом. // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 1 (160). 8. Пастухов Б.И. Долгосрочное страхование жизни как источник инвестиций. // Финансы. - 1998. - № 8. 9. Политэкономия (история экономических учений, экономическая теория, мировая экономика): Учебник для вузов / Под ред. Д.В. Валового. - М.: ЗАО "Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1999. 10. Россия - взгляд со стороны. //Рынок ценных бумаг. - 1999. - № 23 (158). 1 См.: Борисов Е. Ф. Экономическая теория: Курс лекций для студентов высших учебны заведений. - М.: Юрайт, Центральный институт непрерывного образования " Знание" России, 1999. Стр. 459. 2 См.: Орлов А. В новый век с новым законом. // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 1 (160). - Стр. 39. 3 Федеральный закон № 17-ФЗ от 3 февраля 1996 г. "О внесении изменений и дополнений в закон РСФСР "О банках и банковской деятельности в РСФСР" (с изм. и доп. от 31 июля 1998 г., 5 июля, 8 июля 1999 г.). Приказ ЦБР № 02-195 от 23 апреля 1997 г. "О введении в действие положения "Об особенностях регистрации кредитных организаций с иностранными инвестициями и о порядке получения предварительного разрешения Банка России на увеличение уставного капитала зарегистрированной кредитной организации за счет средств нерезидентов"" (с изм. И доп. от 22, 24 июня 1999 г.) 4 Закон РФ № 4015-1 от 27 ноября 1992 г. "Об организации страхового дела в Российской Федерации" (С изм. от 31 декабря 1997 г.) 5 Федеральный закон № 7-ФЗ от 12 января 1996 г. "О некоммерческих организациях" (с изм. от 26 ноября 1998г., 8 июля 1999 г.) 6 По российскому гражданскому законодательству к объектам гражданских прав относятся: вещи, иное имущество (в том числе имущественные права); результаты интеллектуальной деятельности, в том числе исключительные права на них (интеллектуальная собственность); работы и услуги; нематериальные блага; информация (ст. 128 ГК РФ). 7 Россия - взгляд со стороны. //Рынок ценных бумаг. - 1999. - № 23 (158). - Стр. 30-31. 8 Наибольшее внимание этой проблеме уделяет компания UFG. 9 См.: Кизилова Н.М. Налоговое регулирование иностранных инвестиций. // Финансы. - 1998. - № 8. - Стр. 27. 10 См.: Пастухов Б.И. Долгосрочное страхование жизни как источник инвестиций. // Финансы. - 1998. - № 8. - Стр. 37. 11 Доможирова Н..Н. Привлечение Российскими предприятиями иностранных инвестиций. // Финансы. - 1999. - № 7. Стр. 57. 12 Преодоление инвестиционного кризиса и развитие лизинга в России. // Финансы. - 1999. - № 10. - Стр. 59. 13 Преодоление инвестиционного кризиса и развитие лизинга в России. // Финансы. - 1999. - № 10. - Стр. 60. 14 См.: Инвестиционные фонды: борьба концепций за деньги инвесторов. // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 1 (160). - Стр. 20. 15 См.: Политэкономия (история экономических учений, экономическая теория, мировая экономика): Учебник для вузов / Под ред. Д.В. Валового. - М.: ЗОА "Бизнес-школа "Интел-Синтез", 1999. Стр. 376-384. 16 См.: Морозов В. Методы оценки качества инвестиционных проектов. // Экономист. - 1998. - № 7. - Стр. 83. 32 Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками, графиками, приложениями и т.д., достаточно просто её СКАЧАТЬ.  |
|
Банк готовых работ
Форма заказа
Скачать работу
экономические  Copyright © refbank.ru 2005-2024
Все права на представленные на сайте материалы принадлежат refbank.ru. Перепечатка, копирование материалов без разрешения администрации сайта запрещено. |
|