|
|
Страхование ценовых рисков и спекуляция на бирже1. ОГЛАВЛЕНИЕ Стр. Аннотация 3 ВВЕДЕНИЕ 5 ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ: 1. СУЩНОСТЬ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 7 2.ОСНОВНЫЕ ВИДЫ РИСКОВ 10 3.ПРОЦЕСС УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ 13 4. ХЕДЖИРОВАНИЕ И БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ 21 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 34 БИБЛИОГРАФИЯ 35 АННОТАЦИЯ Тема данной курсовой работы "Страхование ценовых рисков и спекуляция на бирже". Структура работы следующая: введение, основная часть, состоящая из четырех частей, заключение, библиография. В первой части рассматривается сущность биржевой деятельности, ее значение для современных экономических отношений. Биржевая деятельность рассматривается в ее эволюционном развитии: от сделок на наличный товар к форвардным сделкам, через них - к фьючерсным контрактам и, наконец, к опционной торговле (которая в настоящее время успешно развивается в России), что позволяет значительно снизить риски. Вторая часть посвящена рассмотрению основных видов риска. В третьей части анализируется процесс управления риском. В четвертой показана сущность хеджирования и биржевой спекуляции. Риск почти всегда сопутствует покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке, поэтому страхование ценовых рисков - тема, рассматриваемая в курсовой работе, очень актуальная на сегодняшнее время. Также проблема спекуляции в биржевой деятельности стоит остро и предстоит проанализировать само понятие спекуляции, существующие биржевые правонарушения и правовые основы, по которым они регулируются. В работе анализируются законы, положения, инструкции по данной теме. В связи с тем, что участник и биржевого рынка в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами при покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке, вопрос о страховании рисков стоит в Росси очень актуально. Ныне существующие западные методы страхования интересны, но в силу того, что в нашей стране биржевая и страховая деятельности находятся в развитии, нам предстоит развивать все направления. Сейчас организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации всевозможных рисков. Так как возникновение видов страхования рисков стало, с одной стороны, следствием расширения страхования обычных имущественных рисков, а с другой - результатом развития новой сферы деятельности страховщиков - поручительств, гарантий, объем ответственности страховщика в этом страховании может включать в себя широкий круг страховых рисков. Автором работы выяснено, что методами регулирования финансового рынка являются: лицензирование участников финансового рынка; установление правил выпуска ценных бумаг; введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах ценных бумаг и т.п. Все эти вопросы предстоит тщательно прорабатывать. Также очень серьезным открытым вопросом в нашей стране стоит биржевое правонарушение, как хеджирование, так и биржевая спекуляция. В работе подробно рассмотрено правовое регулирование вышеперечисленных проблем, а также проанализированы недостающие звенья как в страховании рисков, так и в биржевой спекуляции. ВВЕДЕНИЕ Переход России к рыночной экономике потребовал не только изменения существовавшего рынка и его взаимосвязанных частей, но и формирования новых рынков, не существовавших в плановой экономике. Если рынки труда, финансовых ресурсов, товаров изменялись, то такие рынки, как рынок ценных бумаг, валюты, страхования, были созданы заново. Радикальные изменения существовавших рынков и образование новых привели к изменению традиционных организационных форм торговли, послужили объективной основой возрождения в России биржевой торговли и бирж - товарных, фондовых, валютных. В этой связи биржевая деятельность является самостоятельность формой коммерческой деятельности, ориентированной на получение прибыли и представляющей собой целенаправленные виды работ по подготовке и проведению торговли особыми видами товаров по специально установленным правилам. Единая рыночная основа формирования бирж объективно предполагает общие закономерности биржевой деятельности, связанные с сущностью этой деятельности, так и я формами ее организации. Биржевая деятельность рассматривается в ее эволюционном развитии: от сделок на наличный товар к форвардным сделкам, через них - к фьючерсным контрактам и, наконец, к опционной торговле (которая в настоящее время успешно развивается в России), что позволяет значительно снизить риски. Риск почти всегда сопутствует покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке, поэтому страхование ценовых рисков - тема, рассматриваемая в курсовой работе, очень актуальная на сегодняшнее время. Также проблема спекуляции в биржевой деятельности стоит остро и предстоит проанализировать само понятие спекуляции, существующие биржевые правонарушения и правовые основы, по которым они регулируются. В работе анализируются законы, положения, инструкции по данной теме. ОСНОВНАЯ ЧАСТЬ. СУЩНОСТЬ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ Основой биржевой деятельности является биржевая торговля. Возникновение биржевой торговли объясняется потребностями развития, как производства, так и торговли. При этом торговлю следует рассматривать в качестве связующего звена между производством и внешней средой. Четкая и слаженная организация производства предусматривает обеспечение его всеми необходимыми элементами: рабочей силой, предметами и средствами труда. В то же время производство никогда не организуется ради самого процесса производства. Она служит для удовлетворения потребностей общества, следовательно, произведенный продукт должен быть доведен до конечного потребителя. Производство и торговля тесно связаны между собой. Биржевая торговля выросла из обычного локального (местного) рынка и ярмарки. Для рынка характерны следующие черты: торговля производится регулярно, основа торговли - проводимый торг и отсутствие ограничений для товаров, являющихся объектом купли - продажи, товар обязательно присутствует при проведении торга и т.д. Локальные рынки обслуживают в основном небольшие территории. Основными чертами ярмарки являются: ее эпизодический характер, ведение торговли в форме гласного (публичного) торга, торговля специфическими товарами по образцам, описанию, каталогам (причем товар, как правило, отсутствует). Ярмарки обслуживают большие территории и являются стимулом развития международного торгового оборота. Биржевая торговля вобрала в себя черты как обычной рыночной, так и ярмарочной торговли, она организуется торговцами для облегчения самого процесса торговли, для выработки ее более эффективного механизма, а впоследствии для защиты (хеджирования) интересов, как продавцов, так и покупателей от неблагоприятных изменений цен. Таким образом, биржевая деятельность представляет собой самостоятельную форму коммерческой деятельности с целью получения прибыли. Она: концентрируется в местах производства и потребления товаров, т.е. в крупных промышленных и торговых центрах; ведется по специфическим видам товаров, так называемым биржевым товарам, крупными партиями; ведется в отсутствии товара по образцам, описанию, каталогам, а также контрактами или договорами на их поставку в будущем и правом на заключение таких договоров в будущем; проводится регулярно, учитывает возможность концентрации спроса и предложения, продавцов и покупателей во времени и пространстве; отличается гласностью торгов, т.е. все желающие могут получить исчерпывающую информацию об объемах заключенных в процессе торгов сделок и складывающихся ценах; характеризуется свободным ценообразованием; ведется биржевыми посредниками, которые могут выступать от имени и в интересах непосредственных производителей и потребителей товаров; предусматривает отсутствие прямого государственного воздействия на процесс биржевого торга; ведется по законодательным утвержденным правилам; осуществляется при наличии определенных требований к условиям поставки проданных товаров; вырабатывает два основных стандарта, характеризующих качество и цену товара, являющегося объектом купли - продажи. Биржа как классический институт рыночной торговли, формирующий рынок товаров, имеет организационную, экономическую и юридическую (правовую) основы. Биржа является юридическим лицом, обладающим обособленным имуществом, имеющим имущественные и неимущественные права и обязанности. Она может заключать от своего имени договоры и иные сделки, быть истцом и ответчиком в суде, государственном арбитраже, третейском (арбитражном) суде. Организация торговли требует от биржи разработки и строго соблюдения правил торговли, то есть норм и правил поведения участников торга в зале. В мировой практике в зависимости от вида биржевого товара принято выделять товарные и товарно - сырьевые, фондовые, валютные биржи и биржи труда. Основное количество бирж, возникших а России в 1990-91 годах пришлось на товарные и товарно - фондовые. По состоянию на 12 августа 1991 года в России исполнительными органами власти было зарегистрировано 110 бирж, из них четыре фондовых (Санкт Петербургская, Столичная (Москва), Московская международная фондовая, Московская фондовая) и три валютных (Московская межбанковская, Санкт-Петербургская валютная, Сибирская межбанковская). (1, с. 12) Биржи, носящие публично - правовой характер, в России контролируются государством и создаются на основе Закона РФ о биржах. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ РИСКОВ Участники биржевого рынка в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами при покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке. К основным видам риска относят: Ценовой риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Клирингово - расчетный процесс занимает вполне определенной время (клиринг - это зачет требований и обязательств; биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, что, кому и в какие сроки должен). Поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен. Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, возникающий из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке ценных бумаг и фьючерсных контрактов. Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же ее продать в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах. Кредитный риск - это риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев всей цепочки процесса клиринга и расчетов. Этот риск редко присутствует или минимизирован между брокерами - посредниками процесса биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно. Системный (операционный) риск представляет собой риск потерь, имеющий место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи, например, непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими расчетно - клиринговой системы. Известны случаи мошенничества, хищений и т.д. Ожидаемый риск по инвестициям. При принятии решения о вкладах в ценные бумаги необходимо учитывать не только их доходность, но и риски. Риск неплатежеспособности состоит в том, что курс ценной бумаги падает из-за ухудшения экономического положения эмитента. Поэтому крупные эмиссии (эмиссия - это первый выпуск ценных бумаг и их размещение на рынке капитала) ценных бумаг часто классифицируются по так называемым рейтингам. Всемирно известными рейтинговыми агентствами являются фирмы Moodys Investors Service и Standard and Poors. Кроме того, на курс ценной бумаги оказывает влияние общий риск. Связанный с реализацией, риск изменения процентных ставок и риск обеспечения валюты. Общим риском, связанным с реализацией, называется реакция ценной бумаги на рыночные колебания, которые отражаются, например, на индексе курсов акций. Риск изменения процентных ставок ценных бумаг с твердым процентом проявляется в том, что при повышении процентных ставок курс займов падает. Риск изменения процентных ставок по этой бумаге тем больше, чем больше остаточный срок ее действия. Валютный риск существует тогда, когда обратный приток платежей по ценной бумаге происходит в иностранной валюте. В настоящее время создатели и организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации перечисленных рисков. К ним относятся в первую очередь: 1) Высокая степень доверия между всеми участниками биржевого процесса. Брокер, потерявший доверие своих коллег, как правило, больше не допускается к участию в биржевых сделках. В связи с тем, что сделка может заключаться как письменно, так и устно на основе доверия. Часто "слово" является решающим во взаимоотношениях между участниками биржевого торга. Поэтому, чем больше доверия, тем больше биржевой оборот, а значит, и больше прибыли. Другой путь - создание крупных гарантийных фондов при биржах или клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая ему распространяться на других участников биржевого процесса. Совершенствование организации и технологии клиринговых расчетов оказывает большое влияние на развитие биржевой деятельности. Компьютеризация всего процесса клиринга и расчетов ускоряет проверку реквизитов и оформление документооборота, страхует от непредвиденных ошибок, ведет учет и хранение информации и т.д. ПРОЦЕСС УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ Одним из способов защиты от рисков при осуществлении биржевой деятельности, является заключение договоров страхования рисков. В соответствии с гражданским законодательством под ним понимается страхование рисков своих убытков и неполучения ожидаемых доходов при осуществлении биржевой деятельности из-за нарушения обязательств их контрагентами или изменения условий деятельности по независимым от страхователя обстоятельствам. Объектом страхования являются имущественные интересы страхователя, связанные с осуществлением застрахованной биржевой деятельности. Поскольку возникновение видов страхования рисков стало, с одной стороны, следствием расширения страхования обычных имущественных рисков, а с другой - результатом развития новой сферы деятельности страховщиков - поручительств, гарантий, объем ответственности страховщика в этом страховании может включать в себя широкий круг страховых рисков. Страхование распространяется только на риски, которые можно измерить в финансовом отношении (в т.ч. ценовые риски) с точки зрения количественных размеров возможного ущерба и вероятности наступления страхового случая.(с. 163) Отнесение риска в группу страховых проводится по следующим 10 критериям: Риск должен быть возможным; Риск должен носить случайный характер; Факт наступления страхового случая неизвестен во времени и пространстве; Случайное проявление конкретного риска следует относить с однородной совокупностью схожих рисков, чтобы по отношению к нему был применим закон больших чисел; Последствия риска должны быть объективно измеримы и иметь финансовое (денежное) выражение. В измеряемую стоимость риска входит несколько основных показателей, характеризующих последствия воздействия риска: человеческие страдания; финансовые убытки; упущенные возможности; потерянное время; Наступление страхового случая, выраженное в реализации риска, не должно находится в причинной связи с действиями страхователя или иного заинтересованного лица, т.е. наряду со страхователем имеющего страховой интерес; Риск должен быть чистым (данный риск означает потенциальную возможность понести убытки). Риск преимущественно должен быть субъективным (конкретным), т.е. носить своего рода личный характер как в отношении его источника, так и последствий . Страховое событие не должно иметь размеры катастрофического бедствия; Страховая защита от рисков должна проводится в общественных интересах. Виды страхования, обеспечивающие страховой защитой имущественные интересы предпринимателей, могут быть подразделены исходя их того, на какой стадии кругооборота средств осуществляется страховая защита. Первая стадия кругооборота денежных средств связана с инвестированием капитала, в том числе и в ценные бумаги при биржевой деятельности. Страховое обеспечение вложенных капиталов осуществляется с помощью страхования инвестиций и финансовых гарантий. Существует несколько способов страховой защиты при работе с ценными бумагами. Один из способов связан с регулированием финансового рынка со стороны государства. Целью такого регулирования является, с одной стороны, поддержание ликвидности финансового рынка, а с другой, сохранения доверия к нему со стороны инвесторов и эмитентов. Методами регулирования являются: лицензирование участников финансового рынка; установление правил выпуска ценных бумаг; введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах ценных бумаг и т.п. (2, 163).(15, с. 25) Второй способ организации страховой защиты представляет собой своеобразное самострахование инвесторов. Его способом является, в частности, проведение операций хеджирования, когда инвестор вместе с ценной бумагой приобретает опцион на ее покупку или продажу. Взаимное страхование инвесторов проявляется и в организации системы котировок ценных бумаг на фондовой бирже, поскольку наличие ценных бумаг той или иной компании в листинге фондовой биржи с ее заранее установленными жесткими требованиями, как правило, свидетельствует о достаточности надежности этих бумаг. Однако, вышеуказанные способы страхования защиты характерны тем, что они заложены в саму модель функционирования финансового рынка и не требует наличия специального страховщика, который принимает на себя риски. Особым видом страховой защиты является заключение договоров страхования. Целью такого страхования является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих, вследствие, неблагоприятного, непредсказуемого изменения коньюнктуры рынка и ухудшения других условий для осуществления инвестиционной деятельности. При этом страхование финансовых инвестиций подразделяется по характеру страховых рисков на страхование от политических рисков и страхование от коммерческих рисков. Наиболее известно и распространено страхование от политических рисков, которое проводится с целью защиты инвестиций, осуществляемых в зарубежные страны. Поскольку данное страхование характеризуется невозможностью оценки вероятности наступления страховых случаев, исходя из методов статистики и теории вероятности, а также очень высокими, катастрофическими, размерами ущерба, договоры по нему заключают в основном государственные страховые структуры страны - инвестора и международные финансовые организации. Частные страховщики этим страхованием за редким исключением не занимаются. Целью страхования инвестиционной деятельности от коммерческих рисков является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих, вследствие, неблагоприятного, непредсказуемого изменения коньюнктуры рынка и ухудшения других условий для осуществления инвестиционной деятельности. Оно проводится, в отличие от страхования от политических рисков, как правило, частными страховыми компаниями. Страховщики берут на свою ответственность вышеуказанные риски достаточно редко и неохотно, поскольку считается, что их наступление во многом определяется деятельностью самого страхователя, его способностью ориентироваться в мире бизнеса. Одной из наиболее известных разновидностей финансовых инвестиций от коммерческих рисков является страхование финансовых гарантий. Его условия предусматривают предоставление страховщиком гарантий того, что определенные финансовые обязательства, оговоренные в процессе заключения сделки, сторонами которой выступают заемщик и инвестор, будут выполнены. При этом страхование финансовых гарантий считается особым видом поручительства, обеспечивающего страховой защитой от рисков, связанных с проведением финансовых операций. Среди видов страхования финансовых гарантий можно выделить: страхование облигаций и других ценных бумаг; страхование кредитов для краткосрочных торговых сделок и долгосрочных инвестиций; страхование закладных облигаций; страхование выплат по сдаче в аренду, лизинг и т.п.; страхование оплаты стоимости поставляемого оборудования4 страхование автомобильных ссуд. По срокам действия договоров все виды страхования обычно подразделяются на краткосрочные - со сроком до 8 лет, среднесрочные, заключаемые на срок от 8 до 30 лет и долгосрочные ( 11, с.24) По категории страхователей различают договоры, заключаемые с юридическими лицами, и страхование частных лиц. Страховой интерес инвестора в данном страховании состоит в том, что оно позволяет: Перенести риск вкладчика на страховую компанию; Обеспечить стабильность цены застрахованных облигаций, т.е. меньшую их подверженность воздействию коньюнктуры рынка; Повысить степень ликвидности застрахованных облигаций, т.е. возможность реализовать их на вторичном рынке до наступления сроков выкупа; Освободить инвестора от тщательного изучения кредитоспособности эмитента. С точки зрения эмитента, данное страхование обеспечивает лучшую реализацию облигаций, а также уменьшение издержек по из выпуску за счет снижения сумм выплачиваемого дохода. Последнее объясняется тем, что застрахованная у авторитетного страховщика облигация становится более надежной, а потому может быть распространена при меньшей доходности. При этом величина страховой премии по договору обычно составляет 1/3 до 1/2 совокупной экономии эмитента, получаемой на выплате процентов за весь период действия облигации за счет уменьшения их доходности в связи с наличием страховой защиты по ним. Страховая сумма по договору устанавливается в пределах суммы долга и процентов по нему, в соответствии со сроками наступления выплат по графику, установленному проспектом эмиссии. Тарифные ставки, как правило, находятся в пределах от 0,25 до 2% от всей совокупной суммы основного долга и процентов. Конкретная ставка устанавливается в зависимости от оценки кредитоспособности эмитента, выпускающего обязательства, типа облигации, сроков ее выкупа и других факторов риска, связанных с этими обязательствами. Расчет размеров тарифных ставок основан на проводимых финансовыми экспертами исследованиях риска невыполнения обязательств эмитента и оценка уровня его кредитоспособности. Сумма премии, исчисленная исходя их страховой суммы и установленного размера тарифной ставки, как правило, уплачивается в начале срока страхования за весь его период. Для распределения риска невыполнения обязательств эмитентами застрахованных облигаций страховщики стремятся избегать страхования значительного количества выпусков муниципальных облигаций в одном географическом регионе. Еще одним видом страхования для инвестиционных фондов является страхование облигаций. Продаваемых их портфелей фонда. Договор такого страхования заключается тогда, когда инвестор выходит из фонда и требует получения свой доли в нем. В этом случае фонду необходимо продать часть облигаций, чтобы погасить долг. Наличие договора страхования, в свою очередь, поднимает рыночную цену облигаций по сравнению с незастрахованными ценными бумагами. Следовательно, в данном случае для того, чтобы оценить эффективность страхования для фонда, выгода от повышения цена облигаций должна сопоставляться с издержками на уплату единовременной страховой премии. Действия в страховании валютных рисков характеризуются следующей последовательностью. Прежде всего, определяется, нужно ли страхование вообще. Затем, если принято решение о необходимости специальных мер, выделяется та часть контракта (кредита, валютной позиции), которую нужно страховать. При защите от валютных рисков, в соответствии с международной практикой можно выбирать из следующих возможностей: предварительное соглашение между контрагентами - определение валют, цены и платежа в коммерческом контракте и включения в него валютных оговорок; самостоятельные действия, связанные с балансированием поступлений и платежей в соответствующих валютах, и покрытие образующихся валютных позиций на срочном валютном, фьючерсном, опционном и других рынках; использование услуг по страхованию валютных рисков специализированных государственных страховых учреждений. В России подобная рыночная инфраструктура еще недостаточно развита, но этот процесс идет и прогрессирует. Таким образом, факторами, увеличивающими валютный риск, являются: колебания валютных курсов; значительные открытые валютные позиции. К факторам, снижающим валютный риск, относятся: лимиты позиций по валютам; контроль за рисками со стороны руководства; использование методов хеджирования. Проблема управления риском тесно связана с организацией деятельности банка, в частности, с системой ответственности экономического стимулирования банковских работников. 4. ХЕДЖИРОВАНИЕ И БИРЖЕВАЯ СПЕКУЛЯЦИЯ Устанавливая квалификационные границы понятия "биржевое правонарушение", следует отметить, что в рассматриваемую категорию, помимо прочих, входят всевозможные нарушения, непосредственно или косвенно связанные с биржевой деятельностью (т. е. необязательно совершенные в процессе самой биржевой деятельности), а также нарушения не только нормативных актов, но и биржевых обычаев. Биржевые правонарушения могут иметь различный характер, но все же их можно объединить в несколько групп. 1. В зависимости от характера и обстоятельств совершения существуют: а) так называемые "чисто биржевые" правонарушения, иными словами - правонарушения, обусловленные исключительно спецификой биржевой деятельности, например, нарушение порядка допуска к биржевой торговле или преднамеренное искажение данных в заявке на включение в листинг; б) экономические правонарушения общего характера, совершаемые в процессе биржевой деятельности или связанные с нею. 2. В зависимости от порядка установления ответственности принято различать: а) правонарушения, для которых биржевым законодательством устанавливается особый режим регулирования, в том числе незаконная биржевая деятельность, нарушение порядка раскрытия биржевой информации (ст. 36 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле"); ст. 31-33, 34 и 51 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"; п. 2-4 ст. 32 законопроекта "О биржах и биржевой деятельности") (14), (7); б) правонарушения, к которым применяются общие регулирующие положения: использование биржевых торгов для легализации (отмывания) денежных средств или иного имущества, приобретенных преступным путем; разглашение сведений, составляющих коммерческую тайну; принуждение к совершению биржевых сделок или к отказу от их совершения и т. д. 3. Биржевые правонарушения можно также классифицировать по степени тяжести подлежащих наложению мер ответственности. В международной практике к биржевым правонарушениям, за совершение которых предусматривается уголовная ответственность, относятся: манипулирование ценами, понуждение к биржевой спекуляции, незаконная биржевая деятельность, инсайдерские правонарушения, нарушение биржевой тайны и порядка информационного обеспечения. Ценовое манипулирование. Первоначально данное правонарушение нашло отражение в статье 18 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле": "В правилах биржевой торговли должны быть определены... меры по контролю над процессом ценообразования на бирже в целях недопущения резкого дневного повышения или понижения уровней цен, искусственного завышения или занижения цен, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены". Подготовленный законопроект в целом соответствует данной концепции, но не указывает конкретных форм подобного правонарушения, а в статье 17 указывает на необходимость включить в правила биржевой торговли меры контроля "над процессом ценообразования в целях недопущения резкого изменения уровней цен, а также манипулирования ими". Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" (статья 51) (14) содержит несколько иную формулировку: "Профессиональные участники рынка ценных бумаг не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг...", к которой примыкает также положение о недопустимости понуждения "к покупке или продаже ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о... ценах на ценные бумаги...". Положения действующего биржевого законодательства России не раскрывают состава данного правонарушения, можно сформулировать данное понятие следующим образом: "Манипулирование есть умышленное воздействие на цену с целью обмана или введения участников биржевой торговли и иных заинтересованных лиц в заблуждение относительно действительного процесса ценообразования в целях извлечения выгод или преимуществ для себя лично или других лиц". Целью манипулирования всегда является обман или введение других лиц в заблуждение. Под заблуждением понимается не только сторона по биржевой сделке, но и все лица, у которых может возникнуть интерес к заключению биржевой сделки под влиянием наступившего заблуждения. Способ воздействия может быть различным. Из этого можно сделать важный вывод о том, что манипулирование основывается не только на предоставлении умышленно искаженной или недостоверной информации (сравнивают с определением понятия "недобросовестная реклама" в статье 34 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"). Манипулирование может также осуществляться путем заключения мнимых и притворных сделок, предъявления мнимых биржевых заявок, подкупа средств массовой информации, курсовых маклеров, участников или организаторов биржевой торговли и т. д. Для установления факта манипулирования, достаточно наличия у правонарушителя стремления к введению в заблуждение путем осуществления тех или иных действий (dolus eventualis). Объектом манипулирования является цена той или иной биржевой ценности. С одной стороны, заблуждение относительно действительного биржевого курса может привести к значительному имущественному ущербу при заключении сделок на идентичные ценности вне биржи. С другой, рыночная цена оказывает непосредственное воздействие на формирование биржевого курса. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" учитывает подобные действия на всем рынке ("не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг" - статья 51). В то же время действующий в настоящее время Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (статья 36) (6) и подготовленный законопроект (7) (статья 32) рассматривают воздействие на процесс ценообразования только на бирже. Важнейшей предпосылкой для установления факта манипулирования является наличие у правонарушителя умысла. Правонарушитель должен иметь намерение извлечь выгоду или преимущество для себя или третьих лиц. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" прямо запрещает осуществление подобных действий только профессиональным участникам рынка ценных бумаг (статья 51). Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (статья 18) (6)также непосредственно указывает только на участников биржевой торговли. Но из существа принципа биржевого самоуправления (статья 25 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле"; статьи 13 и 50 Федерального закона "О рынке ценных бумаг") следует, что биржа вправе распространить запрет на манипулирование ценами, включая ответственность за его нарушение, и на других лиц. Законопроект изначально подходит к регулированию манипулирования ценами более обобщенно и не содержит каких-либо ограничений в отношении круга возможных правонарушителей: "Существенным условием договора биржевого посредничества является признание и обязанность исполнения биржевым посредником и клиентом правил биржевой торговли..." (статья 19), "к лицам, нарушившим настоящий Федеральный закон..., Федеральная комиссия применяет административное взыскание в виде штрафа в случаях... нарушения установленного организатором биржевой торговли порядка контроля над процессом ценообразования"(статья 32). Порядок ценообразования и осуществление контроля за его соблюдением относятся к компетенции бирж. Они устанавливаются в правилах биржевой торговли или иных внутренних регламентах и подлежат публичному раскрытию (пункт 7.1 Временного положения о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденного Постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. № 23 (3): "Организатор торговли обязан утвердить...процедуры, предотвращающие и выявляющие манипулирование ценами..." и статья 9 Федерального закона "О рынке ценных бумаг": "Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть... любому заинтересованному лицу... правила, ограничивающие манипулирование ценами. "). В качестве основных параметров возможного ценового манипулирования на рынке ценных бумаг устанавливаются: а) предел превышения цены покупки (продажи) ценных бумаг по отношению к лучшей цене по данной ценной бумаге в течение торговой сессии (в процентах); б) контрактный объем. При этом в качестве мероприятия по предотвращению ценового манипулирования выступает подтверждение действительности совершенной сделки, т. е. факт оплаты и передачи прав собственности на ценные бумаги. Биржа применяет к правонарушителям следующие меры дисциплинарного воздействия: а) увольнение с работы должностных лиц и служащих биржи (также с наложением штрафа); б) исключение нарушителя или представителя нарушителя из выборных коллегиальных органов биржи; в) временное отстранение от участия в биржевых торгах участника биржевой торговли или его сотрудников, приостановление или отмена соответствующей регистрации; г) наложение штрафа на участников биржевой торговли, д) исключение из членов биржи, аннулирование статуса посетителя биржевых торгов. Для защиты интересов инвесторов и своих членов от результатов манипуляционных действий биржа может применять меры экстренного характера вплоть до временного приостановления биржевых торгов. Наряду с этим для российского биржевого законодательства характерно вынесение вопроса о применении мер административной ответственности за манипулирование ценами на надбиржевой уровень (в государственные и негосударственные надзорные инстанции). Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" (статья 51) предусматривает, что факт манипулирования ценами со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг "является основанием для приостановления или аннулирования выданного им разрешения, а также иных санкций, предусмотренных для членов саморегулируемых организаций". Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (статья 36) особо выделяет санкции КГБ в случае нарушения биржами "порядка контроля за механизмом ценообразования". Законопроект "О биржах и биржевой деятельности" закрепляет указанные полномочия за Федеральной комиссией по биржевой деятельности. Она вправе наложить штраф в 100-кратном размере минимальной оплаты труда (статья 32) и обратиться в суд с иском о ликвидации юридического лица или лишении гражданина статуса индивидуального предпринимателя (там же). Факт манипулирования признается в судебном порядке (статья 51 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"), т. е. законодательство исходит из оспоримости биржевых сделок, заключенных на основе манипулирования ценами. Биржевое законодательство не перечисляет лиц, которые могут предъявлять требования о признании таких биржевых сделок недействительными. В отношении манипулирования находит применение общая отсылочная норма о том, что допустившие его лица несут ответственность в случаях и в порядке, предусмотренных уголовным законодательством РФ (статья 51 Федерального закона "О рынке ценных бумаг" и статья 32 законопроекта "О биржах и биржевой деятельности"). Но в УК РФ, в отличие от уголовных законов других стран (например, Criminal Act of Canada), не содержится специального наказания за ценовое манипулирование. Подобные правонарушения можно подвести под действие положений: статьи 165 "Причинение имущественного ущерба путем обмана или злоупотребления доверием"; статьи 178 "Монополистические действия и ограничение конкуренции", статьи 182 "Заведомо ложная реклама", статьи 204 "Коммерческий подкуп" и некоторых других статей УК РФ. Биржевая спекуляция. Действующее законодательство России не содержит специальных норм о биржевой спекуляции Первый аспект - установление самого факта биржевой спекуляции. Суть биржевой спекуляции состоит в получении прибыли из разницы между курсами различных биржевых сделок. Предпосылкой для определения спекулятивного характера той или иной биржевой сделки являются экономические основания ее заключения. Это означает, что не могут быть названы спекулятивными биржевые сделки, направленные на осуществление соответствующих капиталовложений (в том числе на создание инвестиционных портфелей), а также на страхование существующих правоотношений от изменения биржевой конъюнктуры (например, страхование валютных рисков по внешнеторговым операциям, будущих ценовых рисков по товарным операциям или страхование доходности пакета акций). 2) Второй аспект состоит в том, что на квалификационные критерии не оказывают существенного влияния такие факторы, как: а) действительный результат спекулятивной сделки, т. е. появление прибыли или убытков у стороны, ее совершившей, б) характер намерений у сторон по такой сделке относительно ее исполнения, в) способ окончания правоотношений между сторонами по сделке, например, проведение дифференциального зачета или использование права на отказ от исполнения сделки Состав правонарушения образует прямое или скрытое понуждение к биржевой спекуляции, что доказывается следующими обстоятельствами: Должно присутствовать определенное волевое воздействие на потерпевшего, результатом которого является совершение им биржевой спекулятивной сделки. Принуждение к биржевой спекуляции должно сознательно совершаться в целях получения выгод или преимуществ для себя лично или другого лица, в основе его лежит использование неопытности потерпевшего в сфере биржевой торговли. Итогом таких действий часто является заблуждение потерпевшей стороны относительно самой природы биржевой сделки как спекулятивной. Важной квалификационной предпосылкой является следующее обстоятельство: в момент выдачи биржевого поручения на проведение спекулятивной сделки или в момент заключения спекулятивной сделки потерпевшим другая сторона знала или должна была знать о наличии у биржевой сделки качества спекулятивной. В том числе и о том, что проведение биржевой спекуляции создает или может создать у потерпевшего имущественный ущерб. Признание факта понуждения к биржевой спекуляции осуществляется независимо от наличия правоотношений между потерпевшим и другой стороной в момент понуждения Правовые формы проведения биржевой спекуляции - осуществление биржевой сделки от своего имени и за свой счет или на основании клиентского договора - не имеют решающего значения. Осуществление незаконной биржевой деятельности. В некоторых случаях лицо не имеет права осуществлять биржевую деятельность. На ее незаконный характер указывают следующие обстоятельства: 1 Отсутствие специального разрешения. 1. 1. Безлицензионная биржевая деятельность. Существует несколько видов лицензий: а) лицензия на организацию биржевой торговли для товарных бирж, отделов (секций) биржевых товаров, б) брокерская лицензия для биржевых посредников и брокеров, совершающих сделки со стандартными товарными контрактами, в) лицензия фондовой биржи, под которой подразумеваются лицензия по операциям с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований и лицензия по операциям с остальными ценными бумагами, г) лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг; д) лицензия валютной биржи (на основании статья 4 Закона "О валютном регулировании и валютном контроле"), е) лицензии ЦБ РФ на проведение банковских операций в рублях и с иностранной валютой (пунк 5 Правил членства в секции валютного рынка ММВБ). Таким образом, действующее российское законодательство выработало единый подход к вопросу об обязательном лицензировании деятельности организатора биржевой торговли. При этом законодательство России о ценных бумагах, как и валютное законодательство, требует лицензирования всех видов профессиональной деятельности на биржевом рынке ценных бумаг (статья 39 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"). Законодательство о товарных биржах разрешает получать лицензии лишь для определенных видов деятельности, связанной с товарной биржей, и срочных биржевых сделок. 2. Нарушение условий, содержащихся в выданном разрешении, в том числе осуществление деятельности, несовместимой с указанной в лицензии или аттестате, например, одновременная организация торговли на рынке ценных бумаг и иной профессиональной деятельности за исключением депозитарной деятельности и клиринга, сочетание деятельности в качестве фондовой биржи и в качестве организатора внебиржевой торговли. 3. Отсутствие регистрации 4. Нарушение общих и специальных ограничений и запретов на осуществление той или иной предпринимательской деятельности применительно к биржевой деятельности такие запреты актуальны. Законодательство о товарных биржах и законодательство о ценных бумагах предусматривают меры административной ответственности за безлицензионную деятельность. В этом случае: а) принимают меры по приостановке такой деятельности; б) публикуют в средствах массовой информации сведения о факте безлицензионной деятельности, в) письменно извещают нарушителя о необходимости получения лицензии, г) направляют материалы проверки по фактам безлицензионной деятельности в суд для наложения штрафа на нарушителя или должностных лиц нарушителя; д) обращаются с иском в арбитражный суд о взыскании в доход государства неправомерно полученных доходов; е) обращаются с иском в арбитражный суд о принудительном лишении нарушителя статуса индивидуального предпринимателя. В случае деятельности участников биржевой торговли и (или) их уполномоченных лиц без регистрации на бирже применяются нормы о наложении административных взысканий в виде отстранения от участия в биржевых торгах и взыскании штрафа за нарушение требований внутренних биржевых документов. Наряду с этим российское законодательство предусматривает уголовную ответственность за незаконную биржевую деятельность. В соответствии со статьей 171 УК РФ, осуществление незаконной предпринимательской деятельности ("без регистрации либо без специального разрешения (лицензии)... или с нарушением условий лицензирования") наказуемо вплоть до лишения свободы на срок до 3 лет. Важно подчеркнуть, что УК РФ не содержит специальных норм о незаконной биржевой деятельности. Но устанавливает меры наказания для должностных лиц при учреждении ими организации, осуществляющей предпринимательскую деятельность, либо при участии в управлении такой организации, если эти деяния связаны с предоставлением указанной организации льгот, преимуществ или покровительства. К рассмотренному правонарушению (незаконной биржевой деятельности) тесно примыкает еще одно - использование юридическими лицами в их наименованиях и (или) рекламе слова "биржа" без соответствующей лицензии. В связи с этим необходимо выделить следующие моменты. Во-первых, действующее российское законодательство не устанавливает прямой обязанности организатора биржевой торговли внести в свое наименование слово "биржа". Во-вторых, при установлении ограничений на использование слова "биржа" принимаются во внимание не материально-правовые критерии деятельности биржи, а факт существования биржи в формальном смысле. На основание неправомерного использования слова "биржа" указывает статье 5 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле". Она гласит: "организации, не соответствующие понятию товарной биржи и осуществляющие деятельность иную, нежели установленную в статье 3, не имеют права на "использование в своем названии слов "биржа" или "товарная биржа" и не подлежат государственной регистрации под наименованиями, включающими эти слова в любых сочетаниях". Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар. В практике различают хеджирование и спекуляцию. Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров. В политико - экономическом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разнице в ценах. Хеджирование и биржевая спекуляция - две формы спекуляции на бирже, сосуществующие и дополняющие друг друга, но в то же время и отличающиеся между собой. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот. Хеджирование на бирже осуществляют, как правило, предприятия, организации, частные лица, которые одновременно являются участниками рынка реальных товаров: производители, переработчики, торговцы. Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и все желающие (обычно частные лица) сыграть на разнице в динамике цен фьючерсных контрактов. На практике нет строгого разграничения между субъектами, занимающимися хеджированием, и субъектами, деятельность которых связана с биржевой спекуляцией. Это происходит потому, что участники рынка реальных товаров тоже участвуют в биржевых спекуляциях, т.к. в рыночном хозяйстве главное - это получение прибыли независимо от того, за счет каких биржевых операций эта цель преследуется. Хеджирование преследует цель - получение дополнительной прибыли, по сравнению с прибылью от реализации на рынке реального товара. В целом оно для всех организаций и лиц, которые не являются членами биржи, представляет собой особую форму коммерческой деятельности на бирже с обычной целью - получение наибольшей прибыли наряду с другими существующими формами коммерции. Хеджирование в связи с двойственным характером, т.е. одновременной опоры на цену реального товара и на цену фьючерсного контракта на этот же товар, имеет важное значение практическое значение. Оно обеспечивает косвенную связь биржевого рынка фьючерсных контрактов с рынком реальных товаров. Хеджирование выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов (например, на хранение товаров). ( Из этой функции и ведет свое происхождение сам термин "хеджирование".) Техника хеджирования состоит в следующем. Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае понижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара. Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть убытки от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае, если тенденция угадана, покупатель продает свой фьючерсный контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара. Использование механизма фьючерсной торговли позволяет продавцам планировать свою выручку, а значит и прибыль, а покупателям - затраты. На практике трудно предугадать изменение цен на длительный срок. Динамики цен рынков реального товара и фьючерсного не совпадают, поэтому, как правило, хеджирование не охватывает всей массы произведенных биржевых товаров. Существуют разные (формы) способы хеджирования в зависимости от того, кто является его участником и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может проводиться на весь наличный товар, отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта; на комбинацию различных дат поставки реального товара и выполнение фьючерсного контракта и т.д. Хеджирование позволяет получить и дополнительную прибыль. Средняя разница между ценой наличного товара и фьючерсного контракта на соответствующий месяц поставки представляет собой "базис" и зависит от расходов на хранение и других труднопрогнозируемых факторов. ЗАКЛЮЧЕНИЕ В связи с тем, что участники биржевого рынка в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами при покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке, вопрос о страховании рисков стоит в Росси очень актуальный. Ныне существующие западные методы страхования интересны, но в силу того, что в нашей стране биржевая и страховая деятельности находятся в развитии, нам предстоит развивать все направления. Сейчас организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации всевозможных рисков. Так как возникновение видов страхования рисков стало, с одной стороны, следствием расширения страхования обычных имущественных рисков, а с другой - результатом развития новой сферы деятельности страховщиков - поручительств, гарантий, объем ответственности страховщика в этом страховании может включать в себя широкий круг страховых рисков. Автором работы выяснено, что методами регулирования финансового рынка являются: лицензирование участников финансового рынка; установление правил выпуска ценных бумаг; введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах ценных бумаг и т.п. Все эти вопросы предстоит тщательно прорабатывать. Также очень серьезным открытым вопросом в нашей стране стоит биржевое правонарушение, как хеджирование, так и биржевая спекуляция. В работе подробно рассмотрено правовое регулирование вышеперечисленных проблем, а также проанализированы недостающие звенья как в страховании рисков, так и в биржевой спекуляции. БИБЛИОГРАФИЯ Биржевая деятельность: Учебник/Под ред. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова. - М.: Финансы и статистика. 1995. Бункина М.К. , Семенов В.А. "Макроэкономика" (основы экономической политики). - М.% АО "ДИС", 1996 г. с. 163 Временое положение о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное Постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г. № 23. Гражданский кодекс РФ. Доллан Э., Кэмпбелл К., Кэмпбелл Р. Деньги, банковское дело и кредитно - денежная политика. - М. - Л., 1991. Закон РФ " О товарных биржах и биржевой торговле". Законопроект "О биржах и биржевой деятельности". Макконелл К., Брю С. Экономикс. В 2 т. - М.: Республика, 1992. Нуреев. Р.М. Основы экономической теории. - М.: "Высшая школа", 1996. Смирнов В. Процесс управления риском.// Управление риском. 1997, №4 Сплетухов Ю. Страхование рисков, связанных с предпринимательской деятельностью.// Финансовый бизнес, 1997, №12. Уголовный кодекс РФ Уткин Э.А. Банковский маркетинг. - М.: ИНФРА - М, Метаинформ, 1994. ( 209 валют риски Федеральный закон "О рынке ценных бумаг". Шабалкина Л. Управление рисками коммерческих банков.// Управление риском. 1997, №4 Шеленкова Н.Б. Биржевые правонарушения. // Законодательство 1998 № 2 с. 58. 1 34 Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками, графиками, приложениями и т.д., достаточно просто её СКАЧАТЬ.  |
|
Банк готовых работ
Форма заказа
Скачать работу
экономические  Copyright © refbank.ru 2005-2024
Все права на представленные на сайте материалы принадлежат refbank.ru. Перепечатка, копирование материалов без разрешения администрации сайта запрещено. |
|