|
|
Использование финансового менеджмента в условиях рыночного хозяйстваСОДЕРЖАНИЕ лист ВВЕДЕНИЕ 3 1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ 7 1.1. Кредитный рынок 7 1.2. Валютный рынок 9 1.3. Рынок ценных бумаг 14 1.3.1. Инструменты займа 15 1.3.2. Инструменты собственности 21 1.3.3. Гибридные инструменты 22 1.3.4. Структура и классификация рынка ценных бумаг 22 2. ОСОБЕННОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ РОССИИ 25 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 34 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 35 ВВЕДЕНИЕ Для нормального развития экономики постоянно требуется мобилизация временно свободных денежных средств физических и юридических лиц и их распределение и перераспределение на коммерческой основе между различными секторами экономики. В эффективно функционирующей рыночной экономике этот процесс осуществляется на финансовых рынках, при использовании законов и принципов финансового менеджмента. Использование финансового менеджмента в условиях рыночного хозяйства подразумевает применение тех знаний, норм, практики, которые накапливались десятилетиями в странах, где финансовый менеджмент эффективно позволяет использовать денежные средства в интересах государства. Конечно, в России еще не сложилась та классическая финансовая система, которая описывается в трудах зарубежных авторов, и по которой именно у нас можно применять принципы финансового менеджмента в масштабах всей страны. Для отдельных предприятий современной российской экономики, да, она подходит, но для управления финансами всего хозяйства России требует учитывать особенности нашей экономики, особенности несформированного еще до конца рынка. Финансовые рынки - это общее обозначение тех рынков, на которых проявляются спрос и предложение на различные платежные средства. • Структура финансовых рынков: Сделаем опpеделение теpмина "финансы". Теpмин finansia возник в XIII-XV вв. в тоpговых гоpодах Италии и сначала обозначал любой денежный платеж. Дальнейшее употpебление - в качестве понятия, связанного с системой денежных отношений между населением и госудаpством по поводу обpазования госфондов денежных сpедств. Т.о. данный теpмин отpажал: во-пеpвых, денежные отношения между двумя субъектами; во-втоpых, субъекты обладали pазными нpавами в пpоцессе этих отношений; в-тpетьих, в пpоцессе этих отношений фоpмиpовался общегосудаpственный фонд денежных сpедств - бюджет. Следовательно, эти отношения носили фондовый хаpактеp; в-четвеpтых, pегуляpное поступление сpедств в бюджет не могло быть обеспечено без пpидания налогам, сбоpам и дpугим платежам госудаpственно-пpинудительного хаpактеpа. Это основные пpизнаки финансов, по котоpым можно безошибочно выделить их изо всей совокупности денежных отношений. Напpимеp, денежные отношения между гpажданами, между людьми и pозничной тоpговлей нельзя отнести к финансам. Т.о. финансы - это всегда денежные отношения, но не любое денежное отношение - всегда финансовое отношение. Финансы - это совокупность денежных отношений, оpганизованных госудаpством, в пpоцессе котоpых осуществляется фоpмиpование и использование общегосудаpственных фондов денежных сpедств для осуществления экономических, социальных и политических задач". Финансы пpедставляют собой совокупность денежных отношений, возникающих в пpоцессе создания фондов денежных сpедств и субъектов госудаpственной, частной, коллективной и дp. фоpм хозяйствования и госудаpства и использования их на цели воспpоизводства, стимулиpования и удовлетвоpения социальных нужд общества. В общей совокупности финансовых отношений выделяют тpи кpупные взаимосвязанные сфеpы: финансы хозяйствующих субъектов, стpаховые, госудаpственные субъекты. Фоpмиpуются финансовые pесуpсы за счет таких источников: собственные и пpиpавненные к ним сpедства (акционеpный капитал, паевые взносы, пpибыль от основной деятельности, целевые поступления и дp.); мобилизуемые на финансовом pынке как pезультат опеpаций с ценными бумагами; поступающие в поpядке пеpеpаспpеделения (бюджетные субсидии, субвенции, стpаховое возмещение и т.п.). Госудаpственные финансы являются сpедством пеpеpаспpеделения стоимости общественного пpодукта и части национального богатства. В основе их лежит система бюджетов. Отдельным из элементов в системе госудаpственных финансов включаются внебюджетные фонды для финансиpования отдельных целевых меpопpиятий (пенсионный фонд, фонд социального стpахования, фонд занятости). Финансы - один из важнейших инстpументов, с помощью котоpого осуществляется воздействие на экономику хозяйствующего субъекта (стpана, pегион, пpедпpиятие и дp.). Финансовый механизм пpедставляет собой систему оpганизации, планиpования и использования финансовых pесуpсов. В состав финансового механизма входят: а) финансовые инстpументы; б) финансовые пpиемы и методы; в) обеспечивающие подсистемы (кадpовое, пpавовое, ноpмативное, инфоpмационное, техническое и пpогpаммное обеспечение). "Финансовые инстpументы" - pазличные фоpмы кpаткосpочного и долгосpочного инвестиpования, тоpговля котоpыми осуществляется на финансовых pынках. К ним относятся денежные сpедства, ценные бумаги, фоpваpдные контpакты, фьючеpы и свопы. Финансовый pынок пpедставляет собой оpганизованную или нефоpмальную систему тоpговли финансовыми инстpументами. На этом pынке пpоисходит обмен деньгами, пpедоставление кpедита и мобилизация капитала. Основную pоль здесь игpают финансовые инстpументы, напpавляющие потоки денежных сpедств от собственников к заемщикам. Товаpом выступают деньги и ценные бумаги. Финансовый pынок пpедназначен для установления непосpедственных контактов между покупателями и пpодавцами финансовых pесуpсов. Пpинято выделять несколько основных видов финансового pынка: валютный pынок, pынок золота и pынок капиталов. На валютном pынке совеpшаются валютные сделки чеpез банки и дpугие кpедитно-финансовые учpеждения. На pынке золота совеpшаются наличные, оптовые и дpугие сделки с золотом. На pынке капиталов аккумулиpуются и обpазуются долгосpочные капиталы и долговые обязательства. Он является основным видом финансового pынка в условиях pыночной экономики с помощью котоpого компании изыскивают источники финансиpования своей деятельности. Рынок капиталов иногда подpазделяется на pынок ценных бумаг и pынок ссудных капиталов. Рынок ценных бумаг, в свою очеpедь, подpазделяется на пеpвичный и втоpичный, биpжевой и внебиpжевой. Пеpвичный pынок ценных бумаг - выпуск и пеpвичное pазмещение ценных бумаг. На этом pынке компании получают необходимые финансовые pесуpсы путем пpодажи своих ценных бумаг. Втоpичный pынок пpедназначен для обpащения pанее выпущенных ценных бумаг. На втоpичном pынке компании не получают финансовых pесуpсов непосpедственно, однако этот pынок является исключительно важным, поскольку дает возможность инвестоpам пpи необходимости получить обpатно денежные сpедства, вложенные в ценные бумаги, а также получить доход от опеpаций с ними. Биpжевой pынок пpедставляет собой pынок ценных бумаг, осуществляемый фондовыми биpжами. Поpядок участия в тоpгах для эмитентов, инвестоpов и посpедников опpеделяется биpжами. Внебиpжевой pынок пpедназначен для обpащения ценных бумаг, не получивших допуска на фондовые биpжи. Основу денежного pынка составляют деньги. Основой денежного pынка являются банки. К основным функциям банков относятся: 1) кpедитование пpедпpиятий, госудаpства, частных лиц и опеpации с ценными бумагами; 2) pегулиpование денежного обpащения; 3) пpивлечение вpеменно свободных денежных сpедств, накоплений и пpевpащение их в заемный капитал; 4) осуществление денежных pасчетов и платежей в госудаpстве; 5) выпуск кpедитных способов обpащения (депозитно-чековая эмиссия); 6) консультации. Денежный рынок обеспечивает механизм распределения и перераспределения денег между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения. Главная функция денежного рынка - трансформация бездействующих денежных средств в ссудные средства. В данной работе в первой части достаточно подробно рассматриваются основные элементы финансового рынка: кредитный рынок, валютный рынок и рынок ценных бумаг. Во второй части работы исследуются современные проблемы финансового рынка в Российской Федерации - особенности использования финансового менеджмента для его регулирования. 1. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ 1.1. Кредитный рынок Кредитный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между предприятиями и гражданами, нуждающимися в финансовых средствах, и организациями и гражданами, которые их могут предоставить (одолжить) на определенных условиях. А. Основные функции кредитного рынка 1. Объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственных подразделений, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание крупных денежных фондов. 2. Трансформация денежных средств в ссудный капитал, обеспечивающий внешние источники финансирования материального производства национальной экономики. 3. Предоставление займов государственным органам и населению для решения таких важнейших задач, как покрытие бюджетного дефицита, финансирование части жилищного строительства и др. Кредитный рынок позволяет осуществить накопление, движение, распределение и перераспределение заемного капитала между сферами экономики. Кредитный рынок - это синтез рынков различных платежных средств. В странах с развитой рыночной экономикой кредитные сделки опосредуются: 1) кредитными институтами (коммерческими банками или другими учреждениями), которые берут взаймы и ссужают деньги; 2) инвестиционными или аналогичными организациями, обеспечивающими выпуск и движение различных долговых обязательств, реализуемых на особом рынке ценных бумаг. Б. Структура кредитного рынка Кредитный рынок делится на рынок денежных ресурсов и рынок долговых обязательств. В зависимости of сроков предоставления различают: • краткосрочный кредит выдается на срок менее года • среднесрочный кредит предоставляется на срок от 1 года до 3 лет • долгосрочный кредит выдается, как правило, на срок свыше 8-10 лет. В. Банковский кредит Банковский кредит - это экономические отношения, в процессе которых банки предоставляют заемщикам денежные средства с условием их возврата на коммерческой основе. • Формы банковского кредита 1. Срочный кредит - это кредит, который предоставляется полностью в начале срока. Поэтому процент по такому кредиту начисляется из расчета всей суммы, а основная сумма погашается периодическими взносами или единовременным платежом в конце срока. Краткосрочные кредиты, как правило, предоставляются по фиксированной процентной ставке, а долгосрочные - под плавающий процент в любой валюте. 2. Кредит по овердрафту - это бессрочный кредит, при котором компания может получить заем по первому требованию под процент, в соответствии с условиями договора превышающий базовую ставку и рассчитываемый ежедневно. Кредит по овердрафту может быть аннулирован банком без предварительного уведомления заемщика. 3. Кредитная линия - обязательство банка предоставить оговоренную в договоре сумму по требованию заемщика. Кредитная линия открывается на определенный срок и не может быть аннулирована в течение этого срока. В случае необходимости кредитная линия может быть использована компаниями как дополнительный источник финансирования. 4. И кредитные линии, и овердрафты могут иметь вид револьверного кредита, при котором заемщик может постоянно использовать и погашать суммы в пределах оговоренной суммы кредита. Например, если банк открыл для компании кредитную линию с револьверным кредитом на три года на сумму 30 млн. руб, то компания может получить все 30 млн. на три месяца. Револьверный кредит заемщик использует более короткий срок. Когда по истечении трех месяцев сумма погашается, то заемщик может автоматически возобновить кредит на сумму до 30 млн. руб. 5. Синдицированный кредит. Соглашение о традиционном срочном банковском кредите заключается между банком и компанией, т. е. в нем участвуют две стороны: Между компанией А и банками (А, В, С) заключены отдельные кредитные соглашения. Однако если компании необходима более крупная сумма или банк не желает брать на себя повышенные кредитные риски, или компания не может полагаться только на один банк при финансировании, то требуются синдицированные кредиты - кредиты, предоставляемые компании группой банков: Синдицированный кредит организуется через банк-гарант, который создает группу банков, и каждый банк дает определенную часть суммы кредита. 1.2. Валютный рынок Валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между потребителями и продавцами валют. Спрос на иностранную валюту связан с зависимостью национальной экономики от импорта и обусловлен конвертируемостью этой валюты, т.е. гарантированной возможностью денежной единицы свободно обмениваться на другие валюты. При полной конвертируемости национальной валюты любое юридическое и физическое лицо может свободно участвовать во внешнеэкономической деятельности, продавать, покупать и обменивать национальную валюту на иностранную по определенным курсам без каких-либо ограничений или прямого вмешательства государства. Чем ниже уровень конвертируемости национальной валюты, тем в большей мере валютный рынок подвергается государственному регулированию (в частности, установлению фиксированного курса национальной валюты по отношению к другим валютам). А. Участники валютного рынка 1. Коммерческие банки - крупные ТНБ, средние и мелкие банки,, для которых характерна тенденция к сосредоточению операций на крупных биржах. 2. Небанковские финансовые учреждения: фонды хеджирования (в основном спекулятивные фонды) и пенсионные фонды. Эти учреждения непосредственно на рынке не выступают, а используют посредничество банков. Их роль увеличивается, так как их сделки достигают крупных размеров и они не подпадают под правила по соображениям предосторожности как банковские учреждения. 3. Предприятия и частные лица. Б. Формы и функции валютного рынка 1. Еврорынок - совокупность операций с валютами, которые выступают на свободном мировом валютном рынке вне страны их происхождения. 2. Международный валютный рынок - совокупность операций с валютами, которые выступают на свободном мировом рынке в стране происхождения валюты. Если банк ФРГ берет кредит у банка США в долларах, он торгует на международном валютном рынке, если тот же банк берет кредит в долларах у банка в Лондоне или Люксембурге, то контракт заключается на рынке евровалют. Евродоллар, швейцарский еврофранк или западногерманская евромарка - это одноименные валюты на счета банков, которые находятся не "на родине" этих валют. Международные и национальные крупные предприятия, которые имеют свободный капитал В свободно конвертируемой валюте: доллары, немецкие марки, швейцарские франки, могут в любое время обменять их на другую валюту и вкладывать на определенный срок в банк любой другой страны. • Функции валютного рынка 1. Своевременное осуществление международных расчетов. 2. Регулирование валютных курсов. 3. Диверсификация валютных резервов. 4. Страхование валютных рисков. 5. Получение прибыли участниками валютного рынка в виде разницы курсов валют. 6. Проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование национальной экономики и согласованной политики в рамках мирового хозяйства. В. Валютный курс Валютный курс - соотношение, по которому происходит обмен одной валюты на другую, т.е. "цена" денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны. • Виды валютного курса 1. Обменный валютный курс по кассовым операциям - обменный курс валют, обслуживающих торговые сделки, которые будут заключены в течение 48 часов. 2. Обменный курс по срочным операциям - обменный курс валют, обслуживающих торговые сделки, которые состоятся в будущем. Состояние и уровень обменного валютного курса являются инструментом экономической политики. Правительство может проводить политику девальвации или ревальвации. • Изменения валютного курса 1. Девальвация валюты - нецеленаправленные действия правительства по снижению обменного курса национальной валюты, рассматриваемые как промежуточная цель экономической политики, проводимой в целях стимулирования совокупного спроса в экономической системе. 2. Ревальвация валюты - целенаправленные действия правительства по повышению обменного курса национальной валюты, рассматриваемые как промежуточная цель экономической политики, проводимой в целях сдерживания совокупного спроса в экономической системе. • Факторы, влияющие на валютный курс: 1. Монетный паритет - соотношение весового ко личества чистого золота или серебра, содержащегося в сравниваемых между собой денежных единицах. Однако в каждый отдельный момент валютный куре не совпадает с монетным паритетом, а определяется соотношением спроса и предложения на валюту, которое в значительной степени обусловлено валютными ограничениями, определяемыми политикой правительства и состоянием текущего платежного баланса страны. 2. Валютные ограничения - система правительственных мер, ограничивающая либо жестко регламентирующая права граждан обменивать валюту своей страны на иностранную. 3. Развитие национальной экономики - основа для устойчивости национальной валюты. Возникают устойчивые причинно-следственные связи - устойчивость национальной валюты является условием для дальнейшего развития национального производства, а развитие национального производства обеспечивает устойчивость национальной валюты. 4. Текущее состояние платежного баланса страны определяется оттоком и притоком капитала, связанного с состоянием торгового баланса и счетами движения капитальных средств, что отражено на схеме. 5. Торговый баланс - разность между импортом и экспортом товаров. 6. Счета движения капитальных средств, связанные с куплей-продажей финансовых активов и практикой предоставления и получения кредитов и займов. Международные валютные операции, связанные с куплей-продажей финансовых активов и практикой предоставления и получения кредитов и займов. • Потоки капитала 1. Приток капитала - приобретение активов страны иностранными покупателями, а также займы в иностранных банках российскими предприятиями. 2. Отток капитала - приобретение иностранных активов российскими фирмами, а также ссуды, предоставляемые российскими банками иностранным фирмам и гражданам. Притоки и оттоки капитала, определяющие состояние платежного баланса страны: Если по торговому балансу и по счетам движения капитала приток капитала в страну превышает отток капитала, т. е. платежный баланс страны активен, валютный курс денежной единицы страны растет. Если платежный баланс страны пассивен, растет спрос на иностранную валюту и курс валюты страны падает. • Обесценение национальной валюты 1. Внешнее обесценение - обесценение национальной валюты по отношению к иностранным валютам, т. е. падение валютного курса национальной валюты. 2. Внутреннее обесценение - определяется выпуском избыточной денежной массы в обращение и выражается в повышении товарных цен. В условиях бумажно-денежного обращения падение валютного курса денежной единицы происходит по двум причинам: а) обесценение бумажных денег в стране; б) ухудшение платежного баланса страны и рост спроса на золото и иностранную валюту. • Валютный демпинг При определенных условиях внешнее обесценение валюты, выраженное в падении валютного курса денежной единицы страны, может происходить быстрее, чем внутреннее обесценение - снижение покупательной способности денег по отношению к товарам на внутреннем рынке. Это расхождение между внешним и внутренним обесценением валюты создает основу для валютного демпинга - экспорта товаров по ценам ниже мировых из стран с обесцененной валютой. Чем больше внешнее обесценение валюты, т. е. падение ее валютного курса, тем большее количество национальной валюты может получить экспортер в обмен на иностранную валюту, за которую он продает товары на внешнем рынке. Пример. Российский рубль обесценился по отношению к товарам на внутреннем российском рынке в 3000 раз, а по отношению к доллару - в 6000 раз, так что валютный курс составил 1$: 6000 руб. В таком случае российский экспортер, купив товар на российском рынке на 3000 руб. (на 1 руб. до падения покупательной способности рубля) и продав его на мировом рынке на доллары, может обменять их затем на 6000 руб., что составит 100% прибыли к покупной цене товара. Это дает возможность экспортеру снизить цену на внешнем рынке на 25% и получить 75% прибыли. • Валютные сделки Колебания валютных курсов создают условия для спекуляции на повышении или понижении валютных курсов различных валют, которые могут происходить в различных формах: 1. Кассовые сделки - это сделки с немедленной поставкой, осуществляемые на условиях spot (спот). Сущность валютной операции спот заключается в купле-продаже валюты на условиях ее поставки банками-контрагентами на второй рабочий день со дня заключения сделки по курсу, зафиксированному на момент ее заключения. Курс, использованный в кассовых сделках, называется кассовым курсом, срок поставки валюты- датой валютирования. 2. Срочные валютные сделки - особый вид срочного договора купли-продажи валюты, в котором одна из сторон выражает согласие продать определенное количество валюты по установленной цене (курс форвард) к какой-то дате в будущем. Форвардная сделка по покупке (продаже) валюты включает следующие условия: а) курс сделки фиксируется в момент ее заключения; б) передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенные сроки - один, два, три, шесть месяцев, а иногда один год; в) в момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы не переводятся. Форвардный курс - цена, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем. Форвардный курс обычно превышает курс спот на столько, на сколько банковские ставки котирующейся валюты ниже, чем процентные ставки конкретной валюты. 3. Арбитражная валютная операция - сделка по покупке-продаже валюты, совершенная одновременно на двух рынках с целью получения прибыли от разницы курсовых цен с минимальным риском. а) Пространственный валютный арбитраж осуществляется по следующей схеме: участник покупает валюту по курсу спот в одном из центров валютной торговли, например на бирже, затем делает перевод купленной валюты на другой валютный рынок и продает ее по курсу спот этого рынка, за счет этой операции, основанной на существовании разницы в валютных курсах, получает прибыль. Преимуществом этой формы валютного арбитража является то, что валютный риск сводится до минимума, поскольку участник валютного рынка легко создаст закрытую валютную позицию, покупая и продавая валюты на разных рынках одновременно. б) Временной валютный арбитраж проводится с целью получения прибыли от разницы, валютных курсов во времени, которая может быть получена, если, например, осуществлена покупка валюты по курсу спот и валюта размещена на депозите на определенный срок, а затем по окончании срока с депозита произведена продажа валюты по другому курсу спот. 1.3. Рынок ценных бумаг Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (рынок инструментов займа или долговых обязательств) и рынок инструментов собственности, т.е. этот рынок охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных. 1.3.1. Инструменты займа К инструментам займа относятся облигации, векселя, сертификаты. А. Облигации Облигация - долговое обязательство, приносящее проценты, обычно выпускаемое сериями. Эмитент облигаций обязуется выплатить через определенный период времени основную сумму долга и периодически, обычно раз в полгода, выплачивать проценты. В отличие от векселей и других долговых обязательств эмиссия облигаций санкционирована - советом директоров корпорации или иным управляющим органом. Облигации обеспечиваются залогом какого-либо имущества корпорации и печатаются на специальном бланке, скреплены печатью эмитента. Классификация облигаций: • по методу выплаты доходов; • по эмитентам; • по степени надежности; • По срокам погашения; • по иерархичности требований. 1. Облигация аккумуляционная, накопительная - продается с дисконтом. Если такую облигацию сохранить до погашения, то процентный доход по ней будет представлять собой разницу между номинальной стоимостью облигации и ценой покупки. Если облигация реализована до погашения, то доход определяется как разница между ценой продажи и ценой покупки. 2. Облигация купонная - облигация, к которой прилагаются процентные купоны. Выплаты процентов производятся по предъявляемым владельцами купонам. 3. Дисконтная облигация - продается ниже своей номинальной стоимости. При высоком дисконте снижается риск долгосрочного погашения облигаций. 4. Облигация с потоком наличности - гибридная ценная бумага, соединяющая особенности традиционных обеспеченных ипотекой облигаций и обычных ценных бумаг, выпускаемых на основе пула ипотек или других кредитов. Представляет собой долговое обязательство эмитента с фиксированным купонным доходом и графиком платежей. Является полностью окупаемым финансовым инструментом со средним сроком обращения, равным или меньшим сроку существования неделимого пула ипотек, который служит ее обеспечением. 5. Облигация с плавающей ставкой - долговой инструмент, выпускаемый крупными корпорациями и финансовыми организациями, процентная ставка по которому привязана к какой-нибудь другой процентной ставке, чаще всего к ставке по казначейским векселям, и ее периодически корректируют таким образом, чтобы она превышала базовую ставку. 6. Облигация, индексированная относительно цены товара - облигация, привязанная к цене соответствующего товара (золота), выпускается в целях защиты от инфляции. 7. Доходная облигация - облигация, процент по которой выплачивается только в том случае, если корпорация-эмитент получает прибыль. 8. Облигация, дающая право на участие в прибылях, - облигация, которая кроме права на получение гарантированного фиксированного процента дает еще право на участие в прибылях компании-эмитента. 1. Облигация муниципальная застрахованная - муниципальная облигация, выпускаемая со страховым покрытием риска неуплаты основной суммы долга и процентов. Страховая премия выплачивается эмитентом, а облигация получает высокий рейтинг в силу того, что она защищена от невыполнения обязательств. 2. Облигация государственного агентства - облигация, выпускаемая американскими государственными учреждениями и корпорациями с государственным участием для покрытия своих долгов. Рейтинг надежности этих облигаций лишь немного ниже рейтинга казначейских бумаг. 3. Облигация корпорации - всякое долгосрочное финансовое обязательство, эмитированное корпорациями, действующими в отраслях, отличных от коммунального хозяйства, банковской сферы и железнодорожного транспорта. Поступления от продажи облигации используются для расширения производства, пополнения оборотного капитала и выплаты других долгов. 4. Облигация органов власти - облигация, выпущенная правительственным агентством или государственной корпорацией по управлению государственным предприятием и оплачиваемая из его доходов. 1. Высоконадежная облигация - первоклассная, золотообрезная облигация, выпускаемая компанией, которая на протяжении нескольких лет получает солидную прибыль и выплачивает держателям облигаций процент без задержки. 2. Облигация с высоким рейтингом - облигация с рейтингом ААА или АА, присваиваемым рейтинговыми агентствами. 3. Мусорная облигация - бросовая облигация, высокие процентные ставки по которой служат компенсацией повышенного риска неуплаты по ней. Это бумаги низкого инвестиционного уровня, они имеют рейтинги В. 4. Облигация без обеспечения - облигация, погашение которой не обеспечено каким-либо активом. 5. Облигация "с подушкой" - облигация высшей категории надежности с высокой процентной ставкой, продается с премией, т. е. по цене выше номинала, обычно до погашения приносит более высокий доход. 1. Досрочно погашаемая облигация - облигационный выпуск, которой может быть полностью или частично погашен корпорацией-эмитентом- при определенных условиях. 2. Рентная облигация - бессрочная облигация, не имеющая фиксированной даты погашения. 3. Промежуточная облигация, или временная облигация, - такие облигации часто выпускаются на период до эмиссии постоянных облигаций с целью удовлетворения потребности в капитале. 4. Краткосрочная облигация - облигация, срок погашения которой обычно не менее 2 лет. 5. Среднесрочная облигация - облигация, подлежащая погашению по требованию, не имеющая фиксированного срока погашения. Предъявить облигацию к "погашению можно по истечении некоторого установленного периода времени. 6. Долгосрочная корпоративная облигация - долговые обязательства промышленных корпораций и финансовых компанией, действующих в сфере коммунальных услуг, и телефонных компаний. Срок обращения постоянных облигаций варьируется от 10 до 40 лет, а промежуточных - от 4 до 10 лет. Облигации с высокой степенью надежности, имеют рейтинг ААА и АА. Часто новые выпуски реализуются по ценам выше или ниже номинала в зависимости от текущего дохода по ним. Более старые облигации с низкими процентными купонами реализуются, как правило с дисконтом. 7. Пролонгированная облигация - долговое обязательство, которое не погашается по истечении срока его обращения, а пролонгируется и продолжает приносить проценты. 1. Облигация с преимуществом - облигация, имеющая преимущество перед другими облигациями, выпущенными той же компанией. 2. Младшая облигация - субординированная или второстепенная облигация по сравнению с облигациями других выпусков. В случае ликвидации предприятия-заемщика младшие облигации дают меньше прав на активы заемщика и оплачиваются после удовлетворения претензий по другим эмиссиям. 3. Облигация высокого ранга - облигация, которая является старшей в случаях, когда существует иерархичность требований. 4. Старшая облигация - облигация, которая имеет преимущественное право на активы заемщика в случае его ликвидации. Б. Векселя Вексель - вид ценной бумаги, представляющей безусловное и бесспорное денежное долговое обязательство строго установленной формы. Вексель может быть: • простым • переводным. • Простой вексель - вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное обещание векселедателя (должника) уплатить определенную сумму векселеполучателю (кредитору). Движение простого векселя: • Переводный вексель - это вексель, содержащий простое и ничем не обусловленное предложение (точнее - приказ) векселедателя третьему лицу уплатить определенную сумму векселеполучателю. Движение переводного векселя: • Акцепт - принятый к оплате переводный вексель (тратта), т. е. одна из форм безналичньк расчетов. • Виды векселей 1. Товарный вексель - в основе денежного обязательства, выраженного товарным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом покупателю при реализации товара. 2. Финансовый вексель - в основе долгового обязательства, выраженного финансовым векселем, лежит финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров. 3. Дружеский вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства. Обычно дружескими векселями обмениваются два реальных лица, которые находятся в доверительных отношениях, для того чтобы учесть или отдать в залог этот вексель в банке, получив под него реальные деньги, или использовать данный вексель для совершения платежей за товары. 4. Бронзовый вексель - это вексель, за которым не стоит никакой реальной сделки, никакого реального финансового обязательства, при этом хотя бы одно лицо, участвующее в векселе, является вымышленным. В. Сертификаты Сертификат - долговое обязательство коммерческого банка как свидетельство о денежном вкладе. 1. Депозитный сертификат - письменное свидетельство банка-эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы депозита и процентов по нему. 2. Сертификат денежного рынка - депозитный сертификат сроком на шесть месяцев. 3. Валютный сертификат - обратимый инструмент, пригодный для купли-продажи в валютных дилинговых операционных залах. Представляет собой обязательство, выпускаемое первоклассным банком с обещанием оплатить вклад (депозит) в конкретный день и в конкретном месте. Поскольку валютный сертификат выпускается на предъявителя, он может передаваться другому держателю путем продаж без обязательного уведомления об этом эмитента сертификата. Валютный сертификат представляется к оплате в определенный день и установленным способом, эмитента совершенно не интересует судьба этой бумаги со дня его выпуска и до даты погашения. • Особенности депозитных сертификатов: • ценные бумаги, выпускаемые исключительно коммерческими банками; • выпуск сертификатов как ценных бумаг регулируется банковским законодательством; • право требования по сертификатам может уступаться другим лицам; • не могут служить расчетным или платежным средством за товары и услуги. Депозитные сертификаты обычно имеют более низкие процентные ставки, чем обычные срочные вклады (депозиты), которые помещаются на такой же период. Это объясняется тем, что эмитент дает покупателю ликвидность, и эта ликвидность неоценима, поскольку при возникновении у инвестора потребности в средствах он может продать бумагу, выпущенную другой стороной. Иными словами, ему нет надобности заимствовать средства на свое имя. По сути он использует не свою кредитоспособность, а кредитоспособность эмитента. 1.3.2. Инструменты собственности Инструмент собственности - это свидетельство о доле в собственности компании. 1. Обыкновенная акция - ценная бумага, дающая право на долю в активах и прибылях компании-эмитента и право голоса при принятии решений. У акции нет конечного срока погашения и для нее характерна ограниченная ответственность, т. е. инвестор не может потерять больше, чем вложил в акцию, так как он не отвечает по обязательствам компании-эмитента. 2. Варрант, выпускаемый обычно вместе с акциями, документ, удостоверяющий право акционера на покупку акций из новых выпусков на льготных условиях. 3. Конвертируемая привилегированная акция - ценная бумага (неделимая и негасимая), которая в отличие on обыкновенных акций не дает права голоса, но имеет право на получение фиксированного дохода и право конверт сии в обыкновенные акции при определенных условиях Строго говоря, она не считается собственным капиталом компании и занимает промежуточное положение между инструментами собственности и инструментами займа. ЕСЛИ привилегированная акция конвертируется в обыкновенную акцию, то она становится титулом собственности. 4. Опцион, выпущенный компанией, - акционерный опцион; это контракт, который дает право купить или продать акции по заранее оговоренной цене в течение некоторого периода времени до определенной даты включительно. При наступлении этой даты опцион теряет силу. Опционами акций крупных корпораций обычно торгуют на опционных биржах. Опционный контракт в течение времени своего действия может обращаться на вторичном рынке. 5. Конвертируемая облигация - дает владельцу право в определенный момент времени или при определенных условиях обменять ее на другие ценные бумаги корпорации-эмитента на льготный условиях. Как правило, это необеспеченные долговые инструменты. 1.3.3. Гибридные инструменты Промежуточное положение между долговыми ценными бумагами и инструментами собственности занимают гибридные инструменты, к которым относятся ценные бумаги, имеющие признаки как облигаций, так и акций. 1.3.4. Структура и классификация рынка ценных бумаг А. Структура рынка ценных бумаг 1. Первичный рынок - это рынок первичных и вторичных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. 2. Вторичный рынок - это рынок, где обращаются реализованные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный рынок включает: а) Биржевой рынок - операции на фондовых биржах - организациях, которые создают условия для обращения! ценных бумаг. Нормативные правила допуска ценных бумаг на фондовый рынок достаточно строгие. б) Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами вне биржи: первичное размещение, а также перепродажу ценных бумаг тех эмитентов, которые не желают или не могут попасть на биржу. Б. Классификация рынка ценных бумаг В. Активность рынка ценных бумаг 1. Рынок ликвидный - рынок, на котором легко можно продать или купить ценные бумаги благодаря присутствию большого числа заинтересованных покупателей и продавцов, способных и желающих купить или продать значительный объем ценных бумаг с минимальным разбросом цен. 2. Рынок вялый - рынок, на котором основная часть сделок приходится на профессиональных торговцев в отличие от сделок, приходящихся на обычную публику. В результате объем сделок невелик и сокращается, а цены колеблются в очень узких пределах. 3. Рынок активный - рынок, на котором совершаются сделки "спот" или кассовые сделки с немедленной поставкой ценных бумаг. 4. Рынок тяжелый - рынок, для которого характерно падение курсовых цен ценных бумаг в связи с тем, что объем предложений превысил объем спроса. 5. Рынок "поддерживающий" - рынок, на котором цены, котируемые по контрактам с более отдаленными сроками поставки, превышают цены контрактов с близкими сроками поставки. 6. Рынок растущий - состояние рынка, характеризующееся общим ростом курса акций. 7. Рынок прерывистый - в отличие от непрерывно котируемых ценных бумаг, включенных в официальный котировочный лист, это рынок не включенных в котировочные листы акций и облигаций, которые обращаются на отдельном рынке. 8. Рынок ленивый - торговля неактивными ценными бумагами с медленным изменением цен при необычно низком объеме. Несколько акций продается и покупается с минимальными колебаниями цен. 9. Рынок узкий - рынок, на котором возможно положение, когда спрос на ценные бумаги настолько ограничен, что небольшие изменения объемов предложения или спроса могут привести к значительным колебаниям рыночной цены. 10. Рынок неустойчивый - рынок, на котором цены колеблются быстро, но без явной тенденции. 11. Рынок, нестабильный - рынок, на котором силы, создающие неравновесие, настолько сильны, что нарушение равновесия необратимо. 2. ОСОБЕННОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА НА ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ РОССИИ В любой стране финансовый рынок представляет собой механизм распределения и перераспределения капиталов (долгосрочных доходов) между кредиторами и заемщиками с помощью посредников, в том числе банков. Способами, с помощью которых можно воздействовать на распределение и перераспределение капитала между агентами экономики с учетом спроса и предложения, становятся финансовые инструменты. Таким образом, финансовые инструменты есть разнообразные виды рыночного продукта, имеющие финансовую природу, то есть ценные бумаги, денежные обязательства, иностранная валюта. В определенных условиях и производные финансовые инструменты (ПФИ) становятся способом перераспределения созданного капитала. Цена ПФИ определяется стоимостью лежащего в их основе базисного актива, который можно рассматривать как совокупность имущественных и денежных средств, принадлежащих предприятию, фирме ,компании, в которые вложены средства владельцев, хозяев. Вследствие этого ПФИ является объектом гражданских прав (ст. 128 ГК РФ). На современном этапе развития рыночных отношений в России финансовый рынок имеет следующие особенности: • резкая дифференциация степени развитости по регионам; • ограничение по номенклатуре используемых инструментов; • преимущественное положение коммерческих банков на финансовом рынке как основных агентов; • недостаточная готовность по экономическому потенциалу самих коммерческих банков к работе на активном финансовом рынке; • узость финансового рынка, обусловленная его двумя секторами - рынком иностранной валюты (доллары США) и эмиссионных ценных бумаг (государственных краткосрочных и долгосрочных обязательств). Эти особенности предопределили тенденцию обращения ПФИ на рынках ограниченного количества базисных активов. В одном из проведенных Базельским комитетом исследований, посвященных проблемам производных финансовых инструментов и их влиянию на разработку и осуществление денежно-кредитной политики, установлению ориентиров роста денежной массы, борьбе с инфляцией, поддержанию национальной денежной единицы и т.д., делается вывод, что при определенных обстоятельствах производные финансовые инструменты могут приобретать черты и функции денег, превращаясь в квазиденьги. В число факторов, создающих такие обстоятельства, входят практически все перечисленные особенности российского финансового рынка, при этом узость национального финансового рынка - определяющий фактор. Поскольку главенствующее положение на финансовом рынке страны занимают коммерческие банки, которые осуществляют помимо банковских операций (ст. 5 Федерального закона "О банках и банковской деятельности") сделки с производными финансовыми инструментами, их деятельность во многом способствует активизации отмеченной выше тенденции. В свою очередь, ПФИ оказывают соответствующее непосредственное влияние на состояние национальной денежной единицы (рубля), вызывая и усиливая негативное давление на нее, направленное отрицательное изменение курса рубля по отношению к другим иностранным валютам и, как следствие этого, углубление кризисной ситуации на российском финансовом рынке. К сожалению, ни ПФИ, ни деятельность на рынках срочных сделок не получили четкого определения в национальном законодательстве. Это привело к тому, что происходящие на финансовом рынке процессы к настоящему времени вышли из-под необходимого контроля и регулирования. Конституцией Российской Федерации (п. 2 ст. 75) определено, что защита и обеспечение устойчивости рубля - основная функция Центрального банка Российской Федерации, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти. В пункте 1 ст. 75 сказано, что "денежная эмиссия осуществляется исключительно Центральным банком Российской Федерации. Введение и эмиссия других денег в Российской Федерации не допускается". Данное положение подтверждается и уточняется ст. 3 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". Среди основных целей деятельности Банка России - задача "защиты и обеспечения устойчивости рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отношению к иностранным валютам; развитие и укрепление банковской системы Российской Федерации". Учитывая сложившуюся ситуацию на национальном денежном рынке и стадию формирования (неразвитость) национального финансового рынка, а также крайнюю необходимость осуществления регулирования и контроля над рынками срочных сделок, нельзя не высказать обеспокоенность тем, что положения федеральных законов "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и "О банках и банковской деятельности" не позволяют Банку России осуществить данные цели в полной мере. Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" (п. 5 ст. 4) предписывает Банку России установление "правил проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы". Закрытый перечень банковских операций, для которых Банком России устанавливаются правила, дается в Федеральном законе "О банках и банковской деятельности" (ст. 5). В перечень не входят сделки на срочных рынках (форвард, опцион, фьючерс, своп и производные от них). Они также не перечислены среди сделок, которые в соответствии с той же статьей могут осуществляться, помимо банковских, кредитными организациями. Однако ради справедливости необходимо отметить, что кредитные организации в соответствии с той же статьей имеют право "осуществлять иные сделки в соответствии с законодательством Российской Федерации", то есть "срочные сделки" отнесены к регулированию общего гражданского законодательства. Часть II ст. 3 Гражданского кодекса Российской Федерации относит к гражданскому законодательству Гражданский кодекс и принятые в соответствии с ним федеральные законы, регулирующие граждан-ско-правовые отношения, и иные федеральные законы, содержащие нормы гражданского законодательства. Таким образом, в соответствии с вышеупомянутыми федеральными законами кредитные организации, с одной стороны, вправе осуществлять срочные сделки как "иные сделки", с другой стороны, они их осуществляют в условиях отсутствия соответствующего законодательства. Ярким примером тому служит финансовый инструмент ,так называемый расчетный форвард (в мировой практике "forward for differences"), который получил большое распространение среди участников рынков. Появление такого инструмента на рынках России можно отнести к желанию участников избежать расходов, связанных с проведением операций на организованных рынках (биржах), и максимизировать прибыль. Надо признать, что это естественное стремление любой коммерческой организации, цель деятельности которой заключается в извлечении прибыли. Однако участники рынков натолкнулись на непредвиденное осложнение, вызванное отказом судебных инстанций признавать расчетный форвард за реальную сделку и отнесением его к пари, которое в соответствии со ст. 1062 Гражданского кодекса РФ не подлежит судебной защите. По экономической сути этот финансовый инструмент можно рассматривать как фьючерс с принудительным закрытием позиции, однако имеющий обращение на неорганизованных рынках. Такое перемещение фьючерса с организованных рынков на неорганизованные и превращение его в расчетный форвард имеют соответствующие вытекающие из этого последствия. Одно из них и, пожалуй, самое существенное, это утрата системы гарантий, правил проведения торгов, кодекса поведения участников, которые носят обязательный характер для всех сторон-участников сделки. Кроме того, участники организованных рынков (бирж) заключают с организаторами торгов соглашения (договора), имеющие в соответствии с Гражданским кодексом РФ общепризнанную юридическую силу. В п. 2.4 Инструкции Банка России № 41 "Об установлении лимитов открытой валютной позиции и контроле за их соблюдением уполномоченными банками Российской Федерации" от 22 мая 1996 г. под расчетным форвардом понимается "конверсионная операция, представляющая собой комбинацию двух сделок: валютного форвардного контракта и обязательства по проведению встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта по текущему валютному курсу.., расчетные форварды в части форвардной сделки с фиксированной датой расчетов и ценой исполнения создают открытую валютную позицию (ОВП) в момент заключения валютного форвардного контракта". При этом "обязательства по проведению встречной сделки на дату исполнения форвардного контракта при расчете открытой валютной позиции не учитываются. Величина открытой валютной позиции изменяется при фиксации курса встречной сделки". Важно отметить, что Инструкция № 41 предусматривает три основополагающих для деятельности уполномоченных банков (в том числе и для работы их дилеров) момента: • возможность самостоятельно контролировать размеры открываемых в течение операционного дня валютных позиций, "исходя из самостоятельной оценки допустимого уровня валютного риска" (п. 15); • требование в случае превышения установленных лимитов ОВП провести до конца текущего операционного дня балансирующие сделки (п. 23); • соблюдение на конец каждого операционного дня требований относительно суммарной величины всех длинных (коротких) открытых валютных позиций (не более 30% от собственных средств, капитала (п.10.1) и их величины по отдельным валютам, в том числе по российским рублям (не более 15% от собственных средств капитала (п. 10.2). При нарушении требований Инструкции № 41 Банк России вправе применять к нарушителям меры, предусмотренные ст. 75 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)". С точки зрения регулирующего и контролирующего органа, осуществляющего надзор за деятельностью кредитных организаций, в том числе и за принимаемыми ими валютными рисками, такой подход и требования к соблюдению ОВП объективно оправданы. Однако эти требования рассматриваются кредитными организациями, в частности крупными банками, как бремя, не способствующее их монопольному утверждению на рынке, получению возможных и надежных прибылей в условиях действия валютного коридора, позволяющего легко прогнозировать в свою пользу разность между форвардным и спотовым курсами обращаемых в России иностранных валют, относительно легкому способу устранения с рынков мелких конкурентов. Это толкает их на поиск обходных путей. В значительной степени их задача облегчается тем, что в России отсутствует система регулирования, будь то на государственном или саморегулируемом уровнях, процесса создания и использования новых финансовых инструментов. Участники на свой страх и риск применяют либо уже имеющиеся в мире финансовые инструменты, в том числе производные, не находящие определения и описания ни в законодательстве (ГК РФ), ни в нормативных актах, либо приспосабливают их к уже сложившейся в России практике и имеющейся национальной правовой системе. В результате такого обращения с финансовыми инструментами главным образом искажаются их экономическая суть и цели применения. Часто они используются как инструменты обхода требований законодательства и нормативов. Наглядным примером служит использование кредитными организациями расчетного форварда для обхода требований Инструкции №41. Суть и последовательность проводимых дилерами операций с расчетными форвардами на срочных рынках заключаются в следующем. Дилер заключает со стороной А форвардную сделку с датой исполнения Т+п. Поставка базисного актива (главным образом иностранной валюты) не предусматривается, о чем сторона А поставлена в известность. По форвардной сделке сторонами произвольно устанавливается цена базисного актива на дату условного исполнения сделки Т+п. При этом сторонами оговаривается, но должным образом не закрепляется возможность заключения офсетной кассовой сделки на спотовом рынке на дату условного исполнения форвардной сделки Т+п по сложившейся на организованном рынке текущей цене на базисный актив. При заключении форвардной сделки стороны предполагают, что на дату условного исполнения форвардной сделки расчет будет проводиться без реальной поставки основных контрактных сумм, а лишь по разности между форвардной ценой и оптовой, при этом отклонение последней может быть и в ту и в другую сторону от установленной сторонами форвардной цены; в дилерском тикете (оферте), подтверждении и, соответственно, в соглашении данное условие фиксируется следующим образом: "INDEX TO BE NETTED AT MICEX ON VALUE DATE"1. При заключении расчетного форварда дилер вносит данную операцию в реестр сделок за текущий операционный день, ставит только свою подпись и на основе этого: бухгалтерия проводит данную операцию по балансу, контрактная сумма расчетного форварда вносится в расчет открытой валютной позиции (в соответствии с Инструкцией №41 Банка России). При активном присутствии дилера на рынке и желании заключить как можно большее число расчетных форвардов, на основе которых можно, и на это он рассчитывает, получить значительную прибыль, он неминуемо выходит за рамки установленной ОВП. Поэтому участниками рынков найден довольно оригинальный выход из положения в обход требований Инструкции № 41: • по обоюдному сговору с дилером третьей стороны заключается однородная форвардная сделка на сумму расчетного форварда, при этом в дилерском тикете (оферте) неоднократно указывается "not real deal"2; • дилер третьей стороны подтверждает (акцептует) сделку, но не отражает ее в своем реестре и соответственно в балансе3; • дилер на основе своего тикета и полученного от дилера третьей стороны подтверждения вносит сделку в реестр, ставит свою подпись; • в соответствии с составленным и подписанным им реестром сделка отражается в балансе, что приводит к строгому "выполнению" требований Банка России относительно имеющейся у кредитных организаций ОВП. Итак, можно сделать вывод, что на российском финансовом рынке существование расчетного форварда и исполнение Инструкции № 41 поддерживается операциями, называемыми "фальшь-крылья", осуществление которых, в свою очередь, возможно только при наличии сговора между дилерами. На дату условного исполнения форвардной сделки Т+п стороны по расчетному форварду выясняют ситуацию с ценой на данный базисный актив на спотовом рынке для расчета разности между форвардной и спотовой ценами. Реальность российского финансового рынка состоит в том, что стороны имеют возможность отказаться от ранее достигнутой договоренности относительно заключения офсетной спотовой сделки, с тем чтобы провести своеобразный неттинг (о котором, как правило, стороны не имеют отдельного соответствующего соглашения). Сторона по заключенному расчетному форварду, чьи права и интересы по данной сделке ущемлены и которая стоит перед необходимостью выполнения обязательств перед контрпартнером на полную контрактную сумму, обращается в судебные инстанции (арбитраж) за защитой. Судебные инстанции, рассматривая заключенную сделку в соответствии с существующим законодательством, приходят к выводу, что данная сделка не подлежит судебной защите, поскольку представляет собой пари (на данный момент в России ни в одном из нормативных документов не существует определения "пари"). Массовое неисполнение сторонами обязательств по заключенным срочным сделкам и отказ от заключения спотовых сделок ведут к образованию критической массы системного риска и, что неоднократно подтверждено событиями на мировых и российском финансовых рынках, к кризису. То, что происходит в настоящее время в России можно охарактеризовать как Берингз-кейс в национальных масштабах1 Сложившаяся на финансовых рынках России ситуация требует разрешения. Шаги к этому должны в значительной степени предприниматься самими участниками рынков, а не регулирующими органами, поскольку поднятые вопросы. в основном касаются непосредственно оперативной деятельности кредитных организаций. В связи с этим можно рекомендовать участникам финансовых рынков, включая кредитные организации, предпринять следующие меры: • устанавливать личные (индивидуальные) лимиты ОВП на каждого дилера; • ввести более жесткую систему контроля за деятельностью дилеров на финансовых рынках (разграничить сферы их деятельности по базисным активам и, или инструментам); • организовать систему последующего контроля с применением соответствующих раккордов и сроков выверки; • разработать и установить внутренние обязательные лимиты на контрагента по каждому виду сделок, включая срочные и связанные с ними кассовые сделки; • установить внутренний порядок хранения контрольных лент заключения дилерами сделок по Рейтеру и записей их бесед в случае заключения сделок по телефону; • провести более четкую работу по составлению юридических документов, в том числе соглашений на проведение расчетных форвардов, в которых для придания им юридической силы при рассмотрении споров в судебных инстанциях в обязательном порядке предусматривать санкции в случае нарушения какой-либо из сторон ранее достигнутой договоренности относительно второй части расчетного форварда; • во внутренних инструкциях и документах применять понятия и терминологию, используемые в ГК РФ, в частности, относящиеся к заключению договоров (гл. 28); • принять внутреннюю инструкцию о документах, на основе которых проводится составление реестров, учет операций в балансе (форма, количество подписей), и о соответствующем документообороте. Неправомерно считать, что сложившаяся ситуация касается исключительно только участников финансовых рынков и является их внутренним делом. Регулирующие органы, в том числе Банк России, также не должны оставаться в стороне. Исходя из логики статей ранее упомянутых федеральных законов. Банк России не вправе самостоятельно осуществлять регулирование и контроль над деятельностью кредитных организаций на рынках срочных сделок. В то же время п. 7 ст. 5 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" предписывает Банку России осуществлять надзор. Под надзором за деятельностью кредитных организаций в ст. 55 этого закона понимается "постоянный надзор за соблюдением кредитными организациями банковского законодательства, нормативных актов Банка России, в частности установленных ими обязательных резервов". При этом та же статья запрещает Банку России вмешиваться "в оперативную деятельность кредитных организаций, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами". Необходимо отметить, что российскими кредитными организациями сделки на срочных рынках осуществляются не только и не столько за счет собственных средств. В значительной степени они действуют на рынке в роли брокеров, то есть проводят операции от имени, по поручению и за счет средств инвесторов, кредиторов и вкладчиков, перекладывая возникающие на срочных рынках риски на последних, еще недостаточно сведущих в его тонкостях и подводных камнях. В то же время Банк России как регулирующий банковскую систему орган обязан в соответствии со ст. 55 упомянутого закона защищать интересы вкладчиков и кредиторов. Существующие законы и нормативные акты крайне ограничивают функции Банка России по регулированию, надзору и контролю над деятельностью на рынках срочных сделок, с одной стороны, субъектами регулирования - кредитными организациями, с другой,- методами. В целом они сводятся к установлению обязательных нормативов и правил отчетности (как бухгалтерской, так и статистической) для банковской системы (п. 5 ст. 4 и ст. 56 Федерального закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"). Та же статья и п. 5 ст. 5 предписывают Банку России "устанавливать правила проведения банковских операций, бухгалтерского учета и отчетности для банковской системы". Процедура установления Банком России бухгалтерского учета хозяйственных операций, осуществляемых кредитными организациями помимо банковских, следующая. Органы, которым федеральными законами предоставлено право регулирования бухгалтерского учета в пределах своей компетенции, принимают нормативные акты, обязательные для всех организаций (юридических лиц) на территории Российской Федерации. При этом их нормативные акты не должны противоречить нормативным актам и методическим указаниям Министерства финансов РФ. Только после этого на основе принятых актов Банк России устанавливает бухгалтерский учет для кредитных организаций, осуществляющих описанную в актах хозяйственную операцию. В отсутствии, во-первых, органа, имеющего своей компетенцией регулировать деятельность всех организаций в России, проводящих операции на срочных рынках, во-вторых, федерального закона, создающего такой орган и предоставляющего ему право разрабатывать правила и нормы деятельности на рынках срочных сделок и регулировать бухгалтерский учет, в соответствии с Федеральным законом "О бухгалтерском учете" эту функцию должно взять на себя Правительство РФ, осуществляющее общее методологическое руководство бухгалтерским учетом в стране, либо делегировать данное право Министерству финансов. Надо честно признать, что предпринятые Банком России попытки разработать и принять нормативные акты, касающиеся регулирования, надзора и контроля за деятельностью кредитных организаций на рынках срочных сделок, и в соответствии с ними установить бухгалтерский учет не могут в силу обстоятельств иметь желаемый универсальный характер по охватываемому ими кругу участников, базисных активов, степени проникновения в понятийный и терминологический аппарат. Однако в силу сферы своей деятельности и компетенции Банк России, в частности, мог бы в значительной степени помочь участникам финансовых рынков выйти из данной ситуации. Во-первых, дополнив Инструкцию № 1 "О порядке регулирования деятельности банков" разработкой новых обязательных нормативов, включающих операции кредитных организаций с ПФИ. Во-вторых, дополнив Инструкцию №41 перечнем позиционных счетов. В-третьих, разработав и утвердив для кредитных организаций формы регулярной статистической отчетности по их деятельности на рынках срочных сделок, в том числе с ПФИ. В-четвертых, наладив, при осуществлении его территориальными подразделениями инспекций на местах, систему отслеживания по первичным документам (тикет + подтверждение + договор + биржевое свидетельство + контрольные ленты Рейтера + реестр и т.д.) выполнения участниками финансовых рынков ОВП и последующий контроль и процесс отражения проведенных операций в балансе кредитных организаций. В-пятых, в связи с принятием "Временного положения о порядке приема к исполнению поручений владельцев счетов, подписанных аналогами собственной подписи, при проведении безналичных расчетов кредитными организациями" № 17-II от 10.02.98 расширив применение аналогов собственной подписи во внутренней части документооборота кредитных организаций в части проведения дилерских операций. Но даже эти меры, если они будут предприняты Банком России, не наведут порядок на рынке ПФИ. Мировая практика показывает, что только совместные, слаженные действия участников рынков и регулирующих их органов дают положительные результаты. Судя по всему, в России для этого уже наступило время. Усилия должны быть направлены на безотлагательную разработку и принятие федеральных законов: • "О рынках срочных сделок"; • "О внесении дополнений в федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)"; • "О внесении дополнений в федеральный закон "О банках и банковской деятельности"; • "О внесении дополнений в закон "О налоге на прибыль предприятий и организаций". ЗАКЛЮЧЕНИЕ В заключение хотелось бы сказать о возможном будущем финансового рынка в нашей стране. Сегодня Россия остро нуждается во внутренних инвестициях в инфраструктуру рыночной экономики, в создании современных финансовых институтов самой различной специализации, включая универсальные и инвестиционные банки, ипотечные, сберегательные и кредитные союзы и ассоциации, общества взаимного финансирования малого и среднего бизнеса. Наступает время ответственных и самостоятельных решений, экономического такта, т.е. умения учитывать совокупные, корпоративные интересы всех участников экономических отношений. Раньше можно было пробовать, ошибаться и начинать все заново, сейчас эксперименты индивидуалистов губительны для всех. 2000 год должен стать переходным в плане развития новых идей и методов консолидации экономических ресурсов и институтов, основанных на принципах рыночных отношений. Нас ждет год слияний и поглощений, неожиданных альянсов и новых финансовых инструментов, множество инвестиционных операций, возможностей и рисков. Придется забыть многое из того, что было, и привыкнуть к новому, более сложному, требующему большего профессионализма и ответственности. Деньги станет зарабатывать труднее, но тем дороже будет прибыль и значительнее те, кто эту прибыль получит. Тенденции консолидации национального капитала наметились уже в 1998 и1999 году. Однако девальвация рубля, всем давно очевидная, но непрофессионально осуществленная, поставила национальный капитал перед выбором: жизнь или смерть. Признаки новой экономической экспансии национального капитала захлебнулись в буре, устроенной фарисеями экономических теорий. В 2000 году национальный капитал будет собирать утраченные силы, аккумулироваться, так как объективная потребность экономики в его усилении и повышении его роли в инвестиционных процессах не только не исчезла, а даже возросла. Социальный договор, способный определить хозяйственный порядок в стране, должен основываться на жесткой дисциплине национального капитала, его ответственности за создание общих условий стабилизации экономики. Только в стабильных условиях можно говорить об ускорении накопления внутренних ресурсов экономического роста России. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Алексеев М.Ю. Финансовый менеджмент в России. - М., 1999. 2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - М., 1991. 3. Бизнес на рынке ценных бумаг. Российский вариант. -М.: Граникор,1992. 4. Вентцель А.Д. Формирование финансового рынка. - М.: Наука,1995. 5. Зинковский С.А., Первозванская Т.Н., Первозванский А.А. Задача об оптимальном портфеле ценных бумаг при наличии малорисковых инвестиций. - Вестник С-Пб. университета, сер. "Экономика", 1993. 6. Инструкция N 1 Центрального банка РСФСР "О порядке регулирования деятельности коммерческих банков" от 30. 04. 91. 7. Рассказова Ю. А. Финансовый рынок. -М.: Издательство "БЕК", 1997. 8. Лоусон Ч., Хэнсон Р. Финансовый менеджмент. - М.: Наука, 1986. 9. Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. - М., 1985. 10. Роде Э. Банки, биржи, валюты современного капитализма. - М.,1986. 11. Павлов С.В. Фондовая биржа и ее роль в экономике современного капитализма. - М., 1989. 12. Узун В.Я. Товарная биржа. - М.: Знание, 1991. 13. Федоров Б. Г. Современные валютно-кредитные рынки. - М., 1989. 14. Фондовый портфель. - М.: Соминтэк, 1992. 15. Четыркин Е.М., Васильева Н.Е. Финансово-экономические расчеты. - М.: Финансы и статистика, 1990. 1 "Index to be netted at MICEX on value date" (англ.I - Индекс неттируется по курсу ММВБ на дату валютирования. Встает немаловажный для рассмотрения данных дел в судебных инстанциях вопрос, почему участники внутренних российских рынков заключают и оформляют сделки на иностранном языке, доже если это частичные включения. 2 "Not real deal" [англ.) - нереальная сделка. Это можно толковать двояко: как беспоставочная и как фальшь-сделка. В рассматриваемом случае, можно предположить, что дилеры знают, о чем идет речь. 3 Такое осуществимо только в случае уничтожения дилером третьей стороны полученного предложения и своего подтверждения, что на практике и происходит. 1 Заключение описанных "фальшь-сделок" позволяет дилерам при благоприятно складывающейся но рынке ситуации вносить на основании не уничтоженных им тикетов (оферт), и подтверждений изменения в реестры, отражая получение прибыли и скрывая понесенные убытки. 1 31 Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками, графиками, приложениями и т.д., достаточно просто её СКАЧАТЬ.  |
|
Банк готовых работ
Форма заказа
Скачать работу
экономические  Copyright © refbank.ru 2005-2024
Все права на представленные на сайте материалы принадлежат refbank.ru. Перепечатка, копирование материалов без разрешения администрации сайта запрещено. |
|